【兴证金融 傅慧芳】银行业周报（201228-210103）：地产融资监管走向台前，料社融延续积极增长

来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块上涨2.31%，跑输沪深300指数1.05个百分点，表现居前的主要为郑州(15.84%)、平安(7.21%)、无锡(6.67%)等中小型银行。

周内银发〔2020〕322号文发布，这是近几年来首个数量化明确银行房地产贷款集中度的监管要求，对地产敞口的监管从隐性监管走向了显性化，上市银行层面，股份行压力多数在按揭，区域性银行压力多数在对公。

下周将进入12月社融信贷数据披露窗口期，预计年末银行信贷进入平淡期，金融数据环比将逐月回落，但同比在政府债支撑下同比仍保持积极增长。预计12月信贷、社融总量在1万亿/2.2万亿中枢附近，对应社融增速13.6%左右。

目前银行板块估值0.69xPB，12月银行板块的调整主要受交易层面扰动，基本面向好趋势不改，静待短期信贷及中期经营数据验证。进入1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，市场对2021年总基调、短期流动性及金融数据关注度相对较高。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行2021年的业绩弹性，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济步入改善通道，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。

要闻回顾：国务院印发《关于实施动产和权利担保统一登记的决定》；央行召开2020年第四季度例会；财政部 银保监会关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知；央行、银保会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。张敏女士正式就任建设银行副行长；平安银行竞得深圳市1.39万平方米国有土地使用权；中信银行50亿美元中期票据在香港完成上市。

市场表现：本周A股表现居前的为郑州银行(15.84%)、平安银行(7.21%)、无锡银行(6.67%)，青农商行(-2.68%)、农业银行(-0.32%)、中国银行（维权）(0.00%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率下降至6.54，央行公开市场操作净投放950亿元，10年期国债收益率下行至3.14%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.09%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。

理财产品：上周理财产品发行总量1,110款，到期总数1,727款，净发行-617款。相较于前一周，2个月、3个月、4个月和9个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、1个月、6个月和1年理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.56%/3.08%/3.37%，本周发行同业存单318款，融资1,719亿元，存量同业存单15,525款，共计111,169亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周银行板块上涨2.31%，跑输沪深300指数1.05个百分点，表现居前的主要为郑州银行(15.84%)、平安银行(7.21%)、无锡银行(6.67%)等中小型银行。

周内银发〔2020〕322号文发布，这是近几年来首个数量化明确银行房地产贷款集中度的监管要求，对地产敞口的监管从隐性监管走向了显性化，上市银行层面，股份行压力多数在按揭，区域性银行压力多数在对公。具体来看，有几点值得关注：

总量层面压力多大？根据我们的估算，依据《通知》分类分档标准，全部房地产贷款占比和个人住房按揭占比这两个指标的理论上限值为34%和27%，目前全行业仍有一定的安全垫，压降压力不大。除了压降新增外，还能够采取的替代性方案包括贷款转非标/标债或贷款（abs）出表，但空间相对有限。

上市银行层面，部分银行存在压降需要，股份行压力多数在按揭，区域性银行压力多数在对公。大行中的建行、邮储会有轻微的超标，均执行2年过渡期；股份行中的招行、浦发、兴业，城商行中的杭州、成都、郑州、青岛、厦门和青农在两个指标中至少1项超标，除浦发外均执行4年过渡期。例如平安、浙商等房地产贷款集中度较低的银行，未来有望获得更优的房地产贷款量价组合。

其他非上市银行层面，总体压力可控。在130+家的主要城/农商行中，贴近或超过上限的大致在20家左右。

本周财政部、银保监会联合发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》。《通知》旨在推动新金融工具准则贯彻落实、提高企业会计信息质量，全面揭示企业信用风险、夯实信贷资产质量、防范化解重大金融风险。通知主要聚焦三点：

尚未执行新准则的非上市银行、资管产品、保险公司可延期执行新准则。

监管资本做好过渡期安排，平滑准则切换对资本充足率影响。《通知》规定，自2021年1月1日及以后执行新准则的非上市银行在执行新金融工具相关会计准则的前五年，可根据自身资本承受能力做相应的监管资本过渡安排。

预期信用损失模型应将疫情影响纳入考量。《通知》规定，银行等金融机构因疫情原因提供临时性延期还款便利的，应当根据延期还款的具体条款和借款人的还款能力等分析判断相关金融资产的信用风险是否自初始确认后已显著增加。例如，银行针对某类贷款的所有借款人提供延期还款便利的，应当进一步分析借款人的信用状况和还款能力等，既应当充分关注并及时识别此类借款人信用风险是否显著增加，也不应当仅因其享有延期还款便利而将所有该类贷款认定为信用风险自初始确认后已显著增加。再如，银行针对某类贷款的延期还款便利仅限于满足特定条件的对象的，应当评估这些特定条件是否表明贷款信用风险自初始确认后已显著增加。

总体而言，《通知》在推动新金融工具准则贯彻落实的同时，亦考虑到非上市银行/资管产品/保险公司特殊情况给予延期；针对非上市银银行资本补充渠道有限，提出资本过渡期安排保证平稳过渡；同时，将疫情影响纳入预期信用损失模型考量，夯实银行信贷资产质量。上市银行均已完成新准则切换，《通知》对上市银行影响偏中性。

下周将进入12月社融信贷数据披露窗口期，预计年末银行信贷进入平淡期，金融数据环比将逐月回落，但同比在政府债支撑下同比仍保持积极增长。基于来年开门红储备、早投放早受益原则，年末一般是银行信贷投放最弱的月份，预计12月信贷规模与去年同期基本持平，环比季节性回落。考虑到1500亿股票融资和7500亿政府债的发行，预计12月信贷、社融总量在1万亿/2.2万亿中枢附近，对应社融增速13.6%左右。

目前银行板块估值0.69xPB，12月银行板块的调整主要受交易层面扰动，基本面向好趋势不改，静待短期信贷及中期经营数据验证。进入1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，市场对2021年总基调、短期流动性及金融数据关注度相对较高。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行2021年的业绩弹性，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济步入改善通道，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。

二、行业及公司动态

行业动态

国务院：印发《关于实施动产和权利担保统一登记的决定》

12月29日，国务院近日印发《关于实施动产和权利担保统一登记的决定》。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，自2021年1月1日起，在全国范围内实施动产和权利担保统一登记。将生产设备、原材料、半成品、产品抵押，以及应收账款质押等七大类动产和权利担保纳入统一登记范围，由当事人通过中国人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统自主办理登记。当事人对登记内容的真实性、完整性和合法性负责，登记机构不对登记内容进行实质审查。

央行：召开2020年第四季度例会

中国人民银行货币政策委员会2020年第四季度（总第91次）例会于12月25日在北京召开。会议提出坚持稳中求进工作总基调，稳字当头，不急转弯，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，坚持扩大内需战略，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，以高质量发展为“十四五”开好局。深化利率汇率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。处理好恢复经济和防范风险关系，守住不发生系统性金融风险的底线。

财政部、银保监会：发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》

2020年12月30日，财政部、银保监会联合发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》。《通知》规定，对于尚未执行新金融工具相关会计准则的企业，《通知》要求执行企业会计准则的非上市企业应当自2021年1月1日起执行新金融工具相关会计准则，但部分情形下可推迟执行。

对于执行新金融工具相关会计准则的企业，《通知》要求自2021年1月1日及以后执行新金融工具相关会计准则的非上市的银行业金融机构，在执行新金融工具相关会计准则的前五年，可以根据自身资本承受能力采用下列监管资本过渡安排。

央行、银保会：发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》

12月31日，为落实党中央、国务院实施好房地产金融审慎管理制度的要求，推动金融供给侧结构性改革，促进房地产和金融市场平稳健康发展，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，建立了银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度。明确了房地产贷款集中度管理制度的机构覆盖范围、管理要求及调整机制。综合考虑银行业金融机构的资产规模、机构类型等因素，分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限，对超过上限的机构设置过渡期，并建立区域差别化调节机制。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块上涨2.31%，跑输沪深300指数1.05个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.2倍和0.71倍。

本周A股表现居前的为郑州银行(15.84%)、平安银行(7.21%)、无锡银行(6.67%)，青农商行(-2.68%)、农业银行(-0.32%)、中国银行(0.00%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(68.30%)、厦门银行(40.28%)，渝农商行(-29.60%)、西安银行(-25.91%)表现居后。

H股中泸州银行(22.18%)、甘肃银行(15.15%)、广州农商银行(11.11%)表现居前，天津银行(-4.72%)、青岛银行(-4.71%)、浙商银行(-3.56%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率下跌至6.54，本周下调157BP，离岸人民币升水由上周的1,499BP下行至1,387BP。本周央行公开市场操作净投放950亿元，其中逆回购投放1,750亿，逆回购到期800亿， 无MLF到期。

银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+48bps、-22bps、-22bps至1.34%/2.55%/3.09%。10年期国债收益率下行4BP至3.14%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行7BP至4.09%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量1,110款，到期总数1,727款，净发行-617款。相较于前一周，2个月、3个月、4个月和9个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、1个月、6个月和1年理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，城市商业银行和农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，大型商业银行和股份制商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.8%、1.4%、97.8%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别-39bps、-13bps、+9bps至2.56%/3.08%/3.37%。本周发行同业存单318款，融资1,719亿元，发行规模较上周下降。截至2021年01月01日，存量同业存单15,525款，共计111,169亿元。

与前一周相比，十二月第五周， 3个月期同业存单发行占比上升，1个月、6个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降。发行同业存单的商业银行中，城商行、农商行发行占比上升，国有商行、股份行发行占比下降。其中，城商行同业存单发行占比最高，为54.4%；其次是股份行，为32.6%；国有商行发行占比最低，为0.8%。

七、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《地产融资监管走向台前，料社融延续积极增长——银行业周报（2020.12.28-2021.01.03）》

对外发布时间：2021年01月03日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理：李英

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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