【华创计算机王文龙团队】下游溢价充分体现后计算机周期料将来临|华创证券_新浪财经

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来源：蚊子搞科研

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本周行情

本周创业板从2780.73点上涨至2840.80点，涨幅2.16%。计算机行业-3.13%，行业排名第24，弱于创业板，弱于上证综指（上涨0.05%）。行业估值中位数法下PE(ttm)为56.67（剔除负值）。

行业观点

1、下游溢价充分体现后计算机周期料将来临。2020年还剩最后一周，已经扭转不了今年惨淡的计算机行情，上半年很热闹，下半年从7月开始跌跌不休，全年涨幅消磨殆尽，涨幅10.07%。核心原因是什么？预期破灭和相对性价比。预期破灭源于公司的复苏是缓慢的，不是爆发式，而所谓疫情受益股，也只是讲讲而已，新的在线模式似乎只有腾讯会议真正崛起，快速获得用户群，“受益者们”并没有在报表上兑现，其他公司又受疫情影响，板块业绩增速又被磨灭，今年就是失去的一年了。下半年科技板块软件公司的相对性价比被新能源车完全占据，汽车复苏周期叠加新能源渗透率拔升，再叠加由特斯拉引领的软件定义汽车，完全成了更大市场空间、更有爆发力、尚处于初期、报表开始兑现的强确定性板块，因此，软件板块的项目制公司大部分被遗弃，仅剩下几个围绕云核心的尖子生（管理、格局、未来都很不错）。计算机的后周期性优势是平滑周期，而这在经济复苏周期里相对吃亏，滞后且弹性不如下游客户直接。但下游溢价充分体现后，计算机的周期料将来临。再结合目前机构持仓情况，没有理由继续悲观。

2、科技公司分化加速。新退市规则和注册制的变革，增加了小市值公司的退市风险和融资难度，小市值微利或亏损公司还是很多，估值也不具备优势，经营有一年没一年，会让资金更加抗拒。由于公司下游的分散性导致研究成本与规模大小相关度不高。长此以往，投资者愿意付出的研究成本更少了。科技公司的分化加速更明显，展望2021，有不少头部企业科创板上市，吸引目光享受溢价是一定的，而我们的研究精力也会更加集中。

3、补跌与见底相伴相生。上周部分龙头股出现年末闪崩现象，高位补跌，和后排公司估值差异太大，年底调仓收益兑现，都是因素，好的是春天越来越近了，补跌也与见底相伴而生。

相关板块和个股

人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份；

金融科技：长亮科技、银信科技、同花顺、恒生电子；

互联网医疗：万达信息（维权）、创业慧康、卫宁健康、思创医惠；

智能网联：中科创达、德赛西威；

信息安全：奇安信、深信服、安恒信息、南洋股份、美亚柏科；

云计算：金山办公、广联达、紫光股份、宝信软件等。

风险提示

计算机行业的后周期属性较强，下游客户的持续性经营状况会滞后反映在对信息化的采购中；部分头部公司存在估值透支迹象，共振的时点不确定。

具体内容详见华创证券研究所12月26日发布的《计算机行业周报（20201221-20201227）：下游溢价充分体现后计算机周期料将来临》。

华创计算机团队

王文龙张璋孟灿邓怡

团队介绍 ·

组长、首席分析师：王文龙

香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。

高级分析师：张璋

爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。

高级分析师：孟灿

中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员：邓怡

厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。

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