【华创计算机王文龙团队】微软自研处理器芯片，计算机板块估值性价比显现|芯片_新浪财经

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来源：蚊子搞科研

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本周行情

本周创业板从2687.78点上涨至2780.73点，涨幅3.46%。计算机行业0.25%，行业排名第18，弱于创业板，弱于上证综指（上涨1.43%）。行业估值中位数法下PE(ttm)为60.26（剔除负值）。

本周观点

1、微软自研处理器芯片，“Wintel联盟”是否“瓦解”？微软正在为Azure和Surface产品自主设计基于ARM架构的芯片（数据来源：彭博社、搜狐科技）。微软此前其实已经开始从Intel转向AMD和高通等芯片厂商，但主要的cpu仍然是在沿用Intel，这次开始自研意义很大。第一、市场的倒逼，11月苹果新推出的Mac从Intel切换到自研的ARM芯片M1，带来的是超强续航和散热，通过官网的Rosetta2把x86应用转译为支持ARM运行的程序解决了应用领域生态的缺陷问题，同时性能快速提升，产品竞争力加强，微软希望surface有竞争力不得不做类似的部署；第二、经济性的直接要求，全球云计算龙头对于cpu的消耗是巨大的，亚马逊、Google都在自研处理器提升经济性，AWS年中就宣布AWS C6g采用第二代自研ARM芯片。从现状看，芯片的变革已成趋势，ARM的崛起对国内的操作系统和CPU的生态环境是非常有利的，同时服务器cpu的多样化带来的是厂商从单一组装角色进化为渠道商角色。

2、板块的估值凸显性价比，2021年初预计会有很好的布局机会。我们选择计算机板块当前有市场关注度的公司（共150家，2020年有新的公开市场覆盖报告）做为样本，目前板块2020年平均PE水平在41倍，PS水平为6倍，2021年平均PE水平在30倍，PS水平4.5倍，结合公司业务复苏情况，板块整体已经呈现低估。而我们在其中进一步筛选市值在100亿以上的公司中（共70家），2020年平均PE水平在49.5倍，PS水平为7.3倍，2021年平均PE水平在39.5倍，PS水平6.4倍，头部公司正在享受板块带来的溢价，但估值相对合理。因此，我们认为在“十四五”规划的数字经济大背景下，疫情后的复苏启动，计算机板块明年的整体增速会有较大概率明显好于今年同期水平，并且恢复后的发展节奏会相对稳定（历史可以证明，计算机具有的平滑周期能力），那么板块的优质配置机会料在当下和2021年初的一段时期内。

3、造车新势力的带动下智能网联板块的估值变化。智能网联的估值演绎的价值在于，新的事物崛起之初并得到市场认可的时期，带来的都是估值快速爆发，然后再不断兑现中波动式消化。目前这一板块正被新能源车的提速转化而带动起来，阶段性的估值有可能具有明显的溢价优势。

相关板块和个股

人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份；

金融科技：长亮科技、银信科技、同花顺、恒生电子；

互联网医疗：万达信息（维权）、创业慧康、卫宁健康、思创医惠；

智能网联：中科创达、德赛西威；

信息安全：奇安信、深信服、安恒信息、南洋股份、美亚柏科；

云计算：金山办公、广联达、紫光股份、宝信软件等。

风险提示

计算机行业的后周期属性较强，下游客户的持续性经营状况会滞后反映在对信息化的采购中；部分头部公司存在估值透支迹象，共振的时点不确定。

具体内容详见华创证券研究所12月20日发布的报告《计算机行业周报20201214-20201220：微软自研处理器芯片，计算机板块估值性价比显现》。

华创计算机团队

王文龙张璋孟灿邓怡

组长、首席分析师：王文龙

香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。

高级分析师：张璋

爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。

高级分析师：孟灿

中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员：邓怡

厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。

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