【兴证金融傅慧芳】银行业周报（2020.12.07-2020.12.13)：强化反垄断/增量风险防范，社融增速拐点初现|社融_新浪财经

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来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块下跌4.69%，跑输沪深300指数1.21个百分点，表现居前的主要为青农商行(4.47%)、杭州银行(-1.09%)、农业银行(-1.53%)等。

周内政治局会议召开，具体工作部署上，“强化反垄断和防止资本无序扩张”有助于减少互联网/科技金融企业对银行业务的渗透。明年经济运行在合理区间以及房地产市场保持平稳健康发展，将利于银行资产质量保持稳定。同时，“增量风险防范”的提法下，金融行业风险出清力度继续保持高位。

周内银行板块走势明显弱于基准，部分受到《系统重要性银行评估办法》出台，行业再融资压力的担忧及短期绝对收益资金收益兑现的影响。即便考虑到实际监管缓冲区的存在，目前部分股份行额外补充资本的压力也在0.5pct以内，大型银行未来资本补充重点在于TLAC，对普通股的摊薄相对有限。

本周11月社融信贷数据发布，总体而言社融总量2.13万亿环比符合季节性，同比增长13.6%，社融增速年内高点已过，但结构持续改善。年初至今社融口径下贷款累计值已接近19万亿，预计全年新增规模将在20万亿目标值中枢。

目前银行板块估值0.71xPB，沪港通北向已经连续7周净增持银行。12月及1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，市场对2021年总基调、短期流动性及金融数据关注度相对较高。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。

要闻回顾：央行发布11月社会融资规模统计数据报告；央行、外汇管理局调整跨境融资宏观审慎调节参数；政治局会议定调2021年经济：强化反垄断和防止资本无序扩张。招商银行宣布派发每股优先股现金股息人民币4.81元；吕家进先生正式就任建设银行执行董事。

市场表现：本周A股表现居前的为青农商行(4.47%)、杭州银行(-1.09%)、农业银行(-1.53%)，青岛银行(-13.13%)、建设银行(-9.10%)、郑州银行(-8.61%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率下降为6.69，央行公开市场操作净回笼3,500亿元，10年期国债收益率上行至3.30%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.25%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。

理财产品：上周理财产品发行总量1,102款，到期总数1,386款，净发行-284款。相较于前一周，1周、2周、3个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月、2个月、4个月、6个月和1年理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是3.01%/3.33%/3.37%，本周发行同业存单919款，融资9,175亿元，存量同业存单15,526款，共计113,004亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周银行板块下跌4.69%，跑输沪深300指数1.21个百分点，表现居前的主要为青农商行(4.47%)、杭州银行(-1.09%)、农业银行(-1.53%)等。

周内银行板块走势明显弱于基准，部分受到行业再融资压力的担忧及短期绝对收益资金收益兑现的影响。尤其是上周末央行出台的《系统重要性银行评估办法》使得市场对于银行业再融资的担忧再次上升。D-SIBs技术性准备工作及制度安排已经完成，预计2021年进入正式实施阶段。从我们使用的约80%的评估指标所计算的分值分布来看，预计约20家银行进入D-SIBs最终名单。考虑到四大行G-SIBs的系统重要性缓冲加点情况和不大幅增加银行资本压力的监管原则，预计D-SIBs名单内银行的资本充足率均满足监管要求。即便考虑到实际监管缓冲区的存在，目前部分股份行额外补充资本的压力也在0.5pct以内，大型银行未来资本补充重点在于TLAC，对普通股的摊薄相对有限。

周内政治局会议召开，会议定调明年经济运行在合理区间、地产市场保持平稳健康发展。具体工作部署上，本次会议提到了“强化反垄断和防止资本无序扩张”，预计未来互联网/科技金融企业于传统银行，将更多地从渗透竞争转为产业链合作关系，有助于减少市场对于零售银行长期估值逻辑的担忧。对于房地产政策表述由前期的“坚持房住不炒”过渡至“促进房地产市场平稳健康发展”。明年经济运行在合理区间以及房地产市场保持平稳健康发展，将利于银行资产质量保持稳定。同时对于风险防范，强调“抓好各种存量风险化解和增量风险防范”，考虑到目前预计明年金融行业风险出清力度继续保持高位，“增量风险”的提法或考虑2020年内疫情冲击下新增信用风险也需要到2021Q2方能在银行财务上较为充分反映实际冲击情况，而中长期贷款的信用风险暴露则需要更长周期进行验证，2021年需前瞻性进行干预处置。

本周11月社融信贷数据发布，总体而言社融总量2.13万亿环比符合季节性，同比增长13.6%，社融增速年内高点初现，但结构持续改善。拆分结构来看：1）信贷方面，总量同比基本持平，结构改善延续。对公增量总体符合季节性但结构趋好，指向实体生产经营活跃进而支撑对公中长贷超季节性增长。零售贷款本月总量符合季节性，结构持平于去年同期。2）非标三项继续压降，压降幅度与上月相当，但本月信托贷款是非标走弱最主要原因，预计与近期信托融资收紧有关。3）直接融资大幅走弱，预计与近期信用债违约事件影响发债成本提升有关，政府债仍是本月社融增长重要支撑点。年初至今社融口径下贷款累计值已接近19万亿，预计全年新增规模将在20万亿目标值中枢。展望2021年，预计信贷基本持平于2020年20万亿水平，社融32万亿上下，对应增速11.2%。同时考虑到直接融资增速将高于银行传统信贷，预计2021年银行业生息资产增速回落至9%左右。节奏上基于早投放早受益原则及基期投放节奏，预计全年社融将延续前高后低，银行资产增速下半年逐渐回落。

目前银行板块估值0.71xPB，沪港通北向已经连续7周净增持银行。12月及1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，市场对2021年总基调、短期流动性及金融数据关注度相对较高。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行2021年的业绩弹性，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济步入改善通道，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。

二、行业及公司动态

行业动态

央行：发布11月社会融资规模统计数据报告

12月11日，中国人民银行发布11月社会融资规模数据统计。2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1,406亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，同比多增1,676亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少447亿元，同比多减198亿元；委托贷款减少31亿元，同比少减928亿元；信托贷款减少1,387亿元，同比多减714亿元；未贴现的银行承兑汇票减少626亿元，同比多减1,196亿元；企业债券净融资862亿元，同比少2468亿元；政府债券净融资4,000亿元，同比多2284亿元；非金融企业境内股票融资771亿元，同比多247亿元。

银保监会郭树清：金融科技发展、挑战与监管

12月8日，中国银保监会主席郭树清在“2020年新加坡金融科技节”针对中国的金融科技实践发表主题讲话。一、中国的金融科技应用取得很大成绩。随着电子支付特别是移动支付的普及，中国已实现基本金融服务城乡全覆盖。数字信贷从根本上改善了对小微企业、个体工商户和农户的贷款服务。数字保险显著拓宽了保险覆盖范围。金融数字化为脱贫攻坚作出了巨大贡献。金融科技有力地支持了中国的防疫抗疫。二、应对金融科技挑战的经验教训。第一，全面整治P2P网贷机构。第二，规范第三方支付平台投资功能。第三，推动互联网金融机构审慎经营。第四，弥补数据隐私保护制度漏洞。三、有待深入研究和解决的问题。第一，重视网络安全问题。第二，促进更公平的市场竞争。第三，关注新型“大而不能倒”风险。第四，明确数据权益归属。第五，加强数据跨境流动国际协调。

银保监会消费者权益保护局：发布《关于2020年第三季度银行业消费投诉情况的通报》

12月10日，中国银保监会消费者权益保护局发布2020年第13号通报《关于2020年第三季度银行业消费投诉情况的通报》，通报了中国银保监会及其派出机构接收并转送的银行业消费投诉情况。《通报》指出，2020年第三季度，中国银保监会及其派出机构共接收并转送银行业消费投诉85,097件，环比增长26.5%。其中，涉及国有大型商业银行27,278件，环比增长16.1%，占投诉总量的32.1%；股份制商业银行37,475件，环比增长30.6%，占投诉总量的44.0%；外资法人银行447件，环比增长19.8%，占投诉总量的0.5%；城市商业银行（含民营银行）8,471件，环比增长46.0%，占投诉总量的10.0%；农村中小金融机构3,418件，环比增长31.7%，占投诉总量的4.0%；其他银行业金融机构8,008件，环比增长27.8%，占投诉总量的9.4%。。

央行、外汇管理局：调整跨境融资宏观审慎调节参数

12月11日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，中国人民银行、国家外汇管理局决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念，更好地服务经济社会发展。

政治局会议定调2021年经济：强化反垄断和防止资本无序扩张

中共中央政治局12月11日召开会议，分析研究2021年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2021年党风廉政建设和反腐败工作；审议《中国共产党地方组织选举工作条例》。会议提出了“整体推进改革开放”，强调供给侧结构性改革和需求侧改革并重，还特别提到了“要抓好各种存量风险化解和增量风险防范”。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块下跌4.69%，跑输沪深300指数1.21个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.3倍和0.71倍。

本周A股表现居前的为青农商行(4.47%)、杭州银行(-1.09%)、农业银行(-1.53%)，青岛银行(-13.13%)、建设银行(-9.10%)、郑州银行(-8.61%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(63.22%)、宁波银行(27.22%)，渝农商行(-28.51%)、西安银行(-25.25%)表现居后。

H股中江西银行(2.24%)、盛京银行(1.17%)、广州农商银行(0.32%)表现居前，青岛银行(-6.16%)、招商银行(-5.14%)、建设银行(-4.60%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率下降为6.69，本周下调109BP，离岸人民币升水由上周的1,598BP下行至1,524BP。本周央行公开市场操作净回笼3,500亿元，其中逆回购投放1,500亿，逆回购到期5,000亿，无MLF到期。

银行间拆借利率走低，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+35bps、+9bps、-211bps至1.50%/2.65%/2.01%。10年期国债收益率上行3BP至3.30%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行3BP至4.25%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量1,102款，到期总数1,386款，净发行-284款。相较于前一周，1周、2周、3个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月、2个月、4个月、6个月和1年理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行和农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，城市商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所下降，股份制商业银行三个月期限理财产品预期收益率与上周持平。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.1%、1.8%、98.1%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别+5bps、-3bps、-4bps至3.01%/3.33%/3.37%。本周发行同业存单919款，融资9,175亿元，发行规模较上周上升。截至2020年12月11日，存量同业存单15,526款，共计113,004亿元。

与前一周相比，十二月第二周，6个月期同业存单发行占比上升，1个月、3个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降。与前一周相比，十二月第二周发行同业存单的商业银行中，国有商行、股份行发行占比上升，城商行和农商行发行占比下降。其中，股份行同业存单发行占比最高，为39.6%；其次是城商行，为36.4%；农商行发行占比最低，为9.6%。

七、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《强化反垄断/增量风险防范，社融增速拐点初现——银行业周报（2020.12.07-2020.12.13)》

对外发布时间：2020年12月13日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理：李英

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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