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来源：中国银河证券研究
祖龙娱乐公司被正式纳入港股通并于2020年12月7日正式生效。
◆ 分析判断
1）新游《鸿图之下》即将迎来版本更新，或催化游戏流水大增；
2）积极拓展海外市场，出海业务潜力巨大；
3）游戏储备丰富看好未来业绩持续释放。
◆ 投资建议
考虑到因版号审批发放节奏的影响，《鸿图之下》《梦想新大陆》两款游戏上线计划被动推迟，我们下调2020年归母净利润31.04%至4.75亿元，维持2021年公司10.34亿元的归母净利润不变，当前股价分别对应 29X、12X 市盈率，继续维持“推荐”评级。
01.
核心观点
投资事件：祖龙娱乐公司被正式纳入港股通并于2020年12月7日正式生效。
新游《鸿图之下》即将迎来版本更新，或催化游戏流水大增
SLG手游《鸿图之下》自10月21日上线以来备受市场关注，据伽马数据新游流水测算，上线首月流水超3亿元。SLG品类强调策略性，一直以长期流水稳定、生命周期长、玩家忠诚度高及付费能力强等特点著称，我们看好该款游戏的长期表现，12月11日全新 S2赛季即将开启，预计2021年将持续贡献稳定流水。
积极拓展海外市场，出海业务潜力巨大
公司出海赛道位于行业前列，海外市场对整体营收贡献度日益提升，自2017年起海外收入占总营收比从17.80%提升至2020H1的67.54%。多款自研旧游已在东南亚、港澳台及韩国的成熟市场展开布局，并不断向如欧美、日本等市场展开攻势，截至20H1在超过170个国家和地区市场推出了14款精品手游，持续扩大全球游戏玩家群。《龙族幻想》上半年已在欧美、日本、东南亚上线，流水表现优异，我们预计未来祖龙娱乐的出海业务规模将随着新品上新持续扩大。
游戏储备丰富看好未来业绩持续释放
公司经典旧游《梦幻诛仙》、《天空纪元》等游戏生命周期仍具备可持续度，《龙族幻想》、《万王之王3D》上线两年后依旧在已发行地区保持稳定流水。回合制MMO《梦想新大陆》已于11月19日开启回合制手游《梦想新大陆》删档计费公测，12月3日iOS平台正式开放预约，明年年初有望上线。2021~2022年公司产品储备丰富，预计上线包括《诺亚之心》、《三国群英传》等7款手游，多款新游确定全球发行，我们认为公司强大的长线运营能力与充足的游戏新品后备，为公司业绩未来的持续增长提供了充足动力。
02.
投资建议
祖龙娱乐已于12月7日正式被调入恒生指数并加入港股通，内地投资者可通过港股通进行配置，交易资金规模有望进一步增加。我们认为，祖龙娱乐高管团队游戏从业经历丰富，公司为MMORPG领域的领先者，并持续扩充SLG等多种游戏品类，我们看好公司强大的研发实力及爆款产出率，未来公司储备产品线丰富，预计将为公司贡献大量增量。考虑到因版号审批发放节奏的影响，《鸿图之下》《梦想新大陆》两款游戏上线计划被动推迟，我们下调2020年归母净利润31.04%至4.75亿元，维持2021年公司10.34 亿元的归母净利润不变，当前股价分别对应29X、13X市盈率，继续维持“推荐”评级。
03.
风险提示
新游上线表现不及预期风险、政策管控趋严风险、出海业务市场竞争加剧风险等。
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本文摘自报告：《【银河传媒杨晓彤团队】公司点评_传媒行业_祖龙娱乐（9990.HK）：正式纳入港股通，产品储备丰富看好未来业绩持续释放》
报告发布日期：2020年12月9日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
杨晓彤 执业证书编号：S0130511020004
研究助理：
岳铮
杨晓彤
传媒互联网、教育团队负责人，哈尔滨工业大学硕士，证券从业7年，2013年加入中国银河证券，负责非公募机构销售，2017年转入研究院。主要从事传媒互联网及教育等行业研究工作。
岳铮
传媒互联网团队助理，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院，覆盖游戏、营销、互联网等行业。
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