【晨观方正】美团20Q3深度点评/华润微/万业企业

来源：方正证券研究

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 核心推荐  

【海外·互联网 | 杨仁文】“推荐”美团-W（3690.HK）：全面恢复增长，着眼长期价值（20201201）

【电子 | 陈杭】“强烈推荐”华润微：代工，功率，模拟三重共振（20201202）

【电子 | 陈杭】“推荐”万业企业：商业客户批量订单突破（20201202）

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核心推荐

海外·互联网 | 杨仁文

美团-W（3690.HK）：全面恢复增长，着眼长期价值

主要财务指标分析：20Q3公司从疫情中恢复，全面增长，新赛道新业务协同发展业绩超预期，实现营业收入354亿元（YoY +29%，QoQ +43%），毛利108亿元（YoY +13%, QoQ +26%），经营性溢利为67.2亿元，其中包含投资于上市实体的公允价值变动收益58亿元，经调整净利润为20.5亿元（YoY +6%），净利润率为6%。

餐饮外卖：平台供给多样性提升，带动场景拓展，三要素（用户、商户、配送网络）三方优化提升，AOV表现良好。商户规模扩大提升运营效率，促销手法创新提升用户粘性，算法提升保证骑手安全和配送效率。

到店、酒旅及其他：到店业务已完全恢复实现正增长，消费升级类别的增长加速，酒店预订业务基本恢复，夏季旅游高峰目的地转向国内形成本地优势。 

新业务及其他： 积极布局下沉市场，深入生鲜零售和出行赛道。生鲜零售平台+自营+社区团购三种模式齐头并进，形成Food + Platform战略优势。

盈利预测：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们预测2020-2023年营业收入分别为1124/1671/2180/2909亿元，净利分别为48/221/346/646亿元，EPS为0.83/3.79/5.94/11.07元。目标价格346港币，维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济增速下滑，市场竞争加剧，行业增长不及预期，政策风险，补贴滑坡后GMV增长不足预期。

电子 | 陈杭

华润微：代工，功率，模拟三重共振

半导体周期景气上行，后续产品涨价趋势有望维持。
功率MOSFET全国龙头，涨价周期IDM模式更为受益。
代工业务持续景气，产能利用率有望维持高位。
模拟IC行业需求持续向好，代工和产品两头受益。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年营收70/82/97亿元，净利润10.1/14.0/17.4亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）产品迭代不及预期，毛利率下滑；2）海外疫情恢复，面临国际厂商的竞争；3）国产替代不及预期。

电子 | 陈杭

万业企业：商业客户批量订单突破

事件：公司公告控股孙公司北京凯世通拟向公司关联方芯成科技（绍兴）出售3款12英寸集成电路设备：低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机以及高能离子注入机，总交易金额人民币超1亿元（含13%增值税）。

点评
关键制程环节突破，行业地位巩固。

后续持续供货可期，助力国产替代进程。

投资建议：我们预计20-22年营收10.5/15.3/20.3亿元，归母净利润4.0/5.2/6.2亿元，看好公司在浦东科投带领下，做成半导体平台型公司，成为“南方华创”，维持“推荐”评级。

风险提示：1）产品最终订单确认时点延后；2）受到国际贸易摩擦大环境影响；2）国内晶圆厂建设周期放慢。

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