长城策略*月度金股‖十二月（汪毅，王小琳）_新浪财经

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来源：长城研究--宏观策略

摘要

要点

国内经济基本面修复的预期持续强化，上游、中游的资源品、工业品价格普遍有所上涨。从近期A股的市场风格来看，顺周期行业和大金融行业相对占优，带动市场有所回暖。11月上证综指上涨5.19%，沪深300指数上涨5.64%，创业板指涨跌幅为-0.90%。我们的月度组合上涨5.44%。推荐个股中，上海沪工（+27.49%）、中国汽研（+20.84%）、皖维高新（+13.87%）、宁波银行（+8.59%）、山西汾酒（+6.91%）表现较为优秀。

2020年12月配置股票组合的主要逻辑：

海外方面，美国大选这个最大不确定性因素基本上尘埃落定，美国推出新一轮经济刺激计划的可能性提升，再加上海外疫苗研发传出利好消息，全球市场风险偏好有所提升。弱美元+通胀预期下，全球大宗商品价格有望继续上涨。虽然还会受到疫情反复带来的扰动，但海外经济复苏预期、尤其是制造业复苏预期持续强化。

国内方面，经济数据显示，新、老基建相关行业恢复较快，采矿业工业增加值开始提升；下游消费还没有完全正常化，但是社零数据已基本恢复至疫情前的水平。当前正在逐渐进入主动补库存的周期阶段，周期品的价格弹性和业绩弹性相对较大，市场的顺周期风格仍将延续。目前A股市场已经具备“春季行情”的条件，也就是业绩真空期+政策预期提升+货币相对偏宽松这三点，当前已经可以提前布局春季行情。过去的春季行情中周期板块、成长板块占优的概率较大。目前部分风险因素可能仍然对成长板块有所压制，周期板块的确定性更高，我们认为顺周期的行情可能会延续至明年一季度。

行业配置建议：（1）把握经济复苏主线，继续配置顺周期相关行业，包括化工、有色、机械、交运等细分行业的机会。（2）从景气度和业绩确定性的角度来看，建议持续关注白酒、汽车、新能源的机会。（3）年末仍建议配置一些相对低估值板块，包括银行、非银（保险）、地产等。

本期组合如下：五粮液、中炬高新、邮储银行、中国太保、保利地产、云海金属、玲珑轮胎、中国汽研、上海沪工、晨光文具、中兴通讯、拓邦股份，所选标的涵盖食品、银行、非银、地产、有色、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。

风险提示：市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。

1. 十一月组合回顾

11月组合主要配置思路如下：

海外风险方面，海外疫情的不确定性再度上升，叠加美国大选等因素，VIX恐慌指数大幅升高，全球市场风险偏好普遍受到压制。国内经济方面，中国经济恢复态势良好，在全球表现亮眼。股市驱动因素逐渐由分母端转向分子端。资金行为方面，机构资金紧密抱团医药、食品、TMT的现象有所松动，低估值板块获得加仓，同时四季度机构资金趋向保守，寻求“落袋为安”。综合以上因素，我们认为四季度市场仍将以“休养生息”为主基调，在谨慎中偏向乐观，寻找结构性机会。

宏观经济数据略不及预期，货币政策表述略有变化引发市场担忧。从结构上看，投资恢复稍显不足；出口、工业增加值恢复强劲；消费恢复较为缓慢，9月单月贡献较高，但可持续性较弱。四季度为了保证就业、应对海外经济的不确定性、保障6%的全年增速，需要基建投资和消费的持续发力。货币政策方面，易纲行长再提“把好货币供应的总闸门”这一表述，引发了市场对于流动性提前收紧的担忧。当前在政策制定上仍然坚持“底线思维”，保障就业目标是当前最主要的任务。9月调查失业率5.4%，较8月下降0.2个百分点，但距离常态化的5.0%-5.2%仍然有一定空间，就业压力仍然存在。整体政策基调不会突然收紧，仍偏向于稳货币宽财政的格局。

11月组合行业配置建议：

（1）四季度低估值板块有较大概率上涨，重点关注银行、保险、地产等具有估值和业绩性价比的行业。（2）把握顺周期方向，建议关注经济复苏相关行业，包括机械、汽车、建筑、化工、有色等细分领域。（3）国内可选消费仍有较大提升空间，叠加“双十一”等活动影响，高端白酒、纺织服装、轻工、化妆品等仍有机会。（4）科技成长板块的风险偏好仍受到一定的压制。待不确定因素阶段性落地后，景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏等细分行业有望重新出发。

11月组合如下：

五粮液、山西汾酒、宁波银行、新华保险、皖维高新、上海沪工、江苏神通、中国汽研、梦百合、拓邦股份，所选标的涵盖食品、银行、非银、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。

2. 十二月组合推荐

2020年12月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：

国内方面，部分企业信用债违约在短期影响市场风险偏好，影响相对有限。10月份的经济数据显示，新、老基建相关行业恢复较快，采矿业工业增加值开始提升；下游消费还没有完全正常化，但是社零数据已基本恢复至疫情前的水平。当前正在逐渐进入主动补库存的周期阶段，周期品的价格弹性和业绩弹性相对较大，市场的顺周期风格仍将延续。目前A股市场已经具备“春季行情”的条件，也就是业绩真空期+政策预期提升+货币相对偏宽松这三点，当前已经可以提前布局春季行情。过去的春季行情中周期板块、成长板块占优的概率较大。目前部分风险因素可能仍然对成长板块有所压制，周期板块的确定性更高，我们认为顺周期的行情可能会延续至明年一季度。

12月行业配置建议：

（1）把握经济复苏主线，继续配置顺周期相关行业，包括化工、有色、机械、交运等细分行业的机会。（2）从景气度和业绩确定性的角度来看，建议持续关注白酒、汽车、新能源的机会。（3）年末仍建议配置一些相对低估值板块，包括银行、非银（保险）、地产等。

本期组合如下：

五粮液、中炬高新、邮储银行、中国太保、保利地产、云海金属、玲珑轮胎、中国汽研、上海沪工、晨光文具、中兴通讯、拓邦股份，所选标的涵盖食品、银行、非银、地产、有色、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。