【兴证策略|行业比较】出口链+补库存助推周期板块行情 ——兴证策略行业配置双周报|权益时代新格局_新浪财经

机构一致看好股市行情，2021年谁是最强风口？布局窗口期来临，立即开户，抢占投资先机！

来源：XYSTRATEGY

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周度行业观点

★ 我们上两周按照业绩修复、疫苗落地、海外需求恢复的逻辑，推荐的航运和化工、银行、航空板块近期均表现较好，与沪深300指数收益率相比，2020/11/11至2020/11/24，航运板块超额收益率为9.92%，化工板块超额收益率为4.25%，银行板块超额收益率为3.00%，航空板块超额收益率为2.71%。

★ 本周对行业的看法没有调整，短期继续保持对有色金属、化工、航运、航空、银行等行业的积极看法

——有色金属价格延续上升趋势，以铜为例，铜库存处于历史底部区域，LME 3个月铜价快速上升，未来下游需求持续释放，供给偏紧，有助于进一步打开股价上涨空间。

——下游国内汽车、家电销量大幅增长，叠加海外需求恢复，带动对上游化工产品需求增加，海外化工产品供给不佳，国内化工板块将持续受益。

——集装箱产量完全恢复仍需时日，海外需求持续恢复，集装箱运价指数保持上涨趋势，SCFI（欧洲航线）近期加速上升，航运板块股价仍有上涨空间。

——新冠疫苗研制出现重大突破，未来疫情对出行的限制将得到极大缓解，国内外旅客出行数量和频次将加速增长，但国际航线供给目前仍然大幅收缩，利好前期受疫情冲击较大的航空板块。

——银行业三季度业绩迅速修复，前期市场对银行板块业绩的担忧基本消除，未来随着经济基本面持续回暖，银行业绩将进一步回升。当前，银行板块估值处于历史的相对低位，业绩改善预期+低估值有望推动银行板块股价上升。券商受益于资本市场改革，保险受益于开门红，未来股价均有上升空间。

★ 中长期看好经济复苏出口链、信用债冲击下配置低估值价值股两条主线

——1）经济复苏，出口优势的行业主线，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工、交运等。化工：过去几年低需求下供给结构持续优化，海外需求恢复后行业龙头有望受益于价量齐升。机械：国产厂商在混凝土机械和工程起重机械领域牢牢占据国内市场优势地位，海外市场份额不断提升。国产高端液压件技术日趋成熟，正处于加速渗透全球市场阶段。工业金属：后疫情时代的“十四五元年”或加速经济修复，工业金属需求有望集中释放。铜处于历史性低库存，下游需求恢复叠加全球宽松货币环境，有望带来金融属性+商品属性的双击。电解铝：氧化铝持续供应过剩降低电解铝企业成本，需求回升助推电解铝企业利润持续增长。家电及轻工：海外宽松货币环境叠加投资拉动经济的需求使得海外房地产市场表现强劲，美国地产市场销售规模大幅提升，家电、家居等板块有望迎来需求的快速恢复。例如受囤积食物需求提振的冰箱，出口增速已经开始大幅提升。

——2）短期由于信用债违约冲击和资金面偏紧的因素，公司质地优良、估值与资产质量匹配度高的低估值、高股息、价值股配置机会，中长期继续拥抱权益时代。短期债券违约，流动性冲击，债券资产的配置端和机构行为出现受到流动性冲击，逐步在信用债、利率债端体现出来。对于股票市场而言，短期压制市场风险偏好，对于高风险特征的科技成长方向不太友好。11 月 21 日金稳委召开会议，强调守住不发生系统性风险的底线，“零容忍”、严处各种“逃废债”等行为，短期缓解市场情绪的担忧。中长期，重塑资本市场风险评价体系。对于权益资产而言，其在大类资产配置中的性价比将得到提升，迎来权益投资最好的年底。我们在 2021 年度策略《权益时代新格局》强调权益时代，而信用市场发生的这些变化，将在2020年的基础上，进一步加速资产配置转向股票市场，增加对于权益资产的配置比例。

——3）经济梯队式复苏，关注 2020 年受损，2021年受益的服务业方向。随着经济进入全面复苏，2021年经济基本进入常态化，可以关注 2020 年“受损”方向，如金融、航空、演艺、酒店、医美等，有可能在 2021 年提升投资者预期，基本面出现较大改善。

★ 近期中观景气表现突出的行业：有色金属、螺纹钢

——有色金属：LME有色期货价格普遍上涨。LME有色期货价格普遍上涨，贵金属价格下跌。截至11月20日，LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍较上周分别上涨3.73%、2.82%、6.06%、6.37%、1.63%、1.29%。其中，LME铜价上周最高达到7261美元/吨，已超过2年以来的历史高位。

——螺纹钢价格创16个月以来新高，库存持续下降。截至11月20日，螺纹钢期货价较上周上涨3.18%，螺纹钢库存较前一周下降10.57%。

（附按申万一级行业分的行业配置建议表，见下页）

风险提示：宏观经济表现与预期不符，政策与预期不符，中美博弈超预期加大等

报告正文

上游能源与金属

石油天然气：国际油价继续上涨

EIA原油库存增幅不及预期和疫苗再度传来利好支撑原油价格继续上涨。截至11月20日，布伦特原油较上周上涨5.10%至44.96元/桶，NYMEX轻质原油较上周上涨5.71%至42.42美元/桶，NYMEX天然气期货价较上周下跌10.30%。截至11月13日，美国商业原油库存周度增加76.9万桶，上涨0.16%，美国可利用天然气库存周度上涨0.79%。截至11月13日，当周美国原油活跃钻井减少5口至231口。

煤炭：国内煤炭价格涨跌互现

上周国内焦煤、焦炭期货价格涨跌互现。截至11月19日，焦煤期货结算价下跌3.89%，焦炭期货结算价上涨2.03%，动力煤期货结算价下跌0.69%，秦皇岛港山西产动力末煤平仓价较上周上涨0.33%。截至11月18日，环渤海动力煤平均价指数较上周上涨0.18%。

有色金属：LME有色期货价格普遍上涨，贵金属价格下跌

上周，LME有色期货价格普遍上涨，贵金属价格下跌。截至11月20日，LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍较上周分别上涨3.73%、2.82%、6.06%、6.37%、1.63%、1.29%。贵金属中黄金和白银价格下跌，上周黄金结算价下跌0.73%，白银结算价下跌1.66%。

上周，国内稀土金属价格持平或上涨。截至11月20日，镨钕氧化物、氧化铽、氧化钆、氧化镝、氧化钕较上周上涨5.53%、11.70%、1.73%、1.45%，氧化铈、氧化镧和江西钨精矿价格与上周持平，长江有色市场钴价格下跌1.49%。

中游原材料

钢铁与铁矿石：螺纹钢、铁矿石价格上涨

截至11月20日，螺纹钢期货价较上周上涨3.18%，板材价格平均上涨1.60%。青岛和连云港铁矿石平均价上涨2.08%。

螺纹钢和线材需求继续释放，库存去化。截至11月20日，螺纹钢库存较前一周下降10.57%，线材库存下降5.23%，热板库存下降4.51%，冷轧库存下降1.90%，中板库存下降0.81%。截至11月20日，全国高炉开工率下降0.13%，唐山钢厂产能利用率下降1.67%。

建材：水泥价格微涨，玻璃期货价格上涨

截至11月20日，17城市42.5袋水泥平均价较上周上涨0.71%，32.5袋水泥平均价与上周持平，玻璃期货结算价上涨2.68%，主要城市浮法玻璃现货平均价上涨0.41%。

化工：化工产品价格涨跌不一

上周，化工产品价格涨跌不一。截至11月20日，化纤产品中涤纶短纤、涤纶DTY价格较上周下跌1.31%、0.37%，粘胶长丝、粘胶短纤、腈纶短纤与上周持平。

甲醇下游需求向好叠加供应有所下降，供需紧平衡状态持续，MDI价格继续回落。截至11月20日，山东地区聚合MDI价格下跌3.18%，华东地区纯MDI价格下跌5.17%。甲醇期货结算价上涨3.54%，PTA期货结算价上涨3.22%，PVC期货价上涨2.71%，天然橡胶期货价下跌0.73%。截至11月18日，多晶硅现货价格下跌0.59%。