【民生证券研究院】晨会纪要20201124

原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20201124 来源：MS研究

重要提示

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今日概览

1、客户观点反馈

2、总量观点

【民生金工】指数单边上行，交易情绪大幅回升

【民生策略】中观行业观察：顺周期板块景气度持续回升，消费电子环比改善

3、行业观点

【民生机械】叉车行业高景气度持续，部分叉车产品涨价

4、个股观点

【民生化工】浙江众成（002522）简评报告：POF热收缩膜行业龙头发力热塑性弹性体

5、民生研究业务介绍

6、近期研究活动安排

7、月度金股组合

客户观点反馈

目前客户主要在为布局明年做准备。大家对明年的预期依旧是结构性行情，主要以精选优质的个股为主。科技成长板块内，目前相对还是看好新能源、苹果链消费电子，景气周期较好。食品饮料、医药这两个行业，目前估值偏高需要观望，如果有优质公司有调整会关注。另外，疫苗带来的经济复苏预期加快，重点转向复苏相对较晚的细分行业，同时也更为关注全球定价的有色、化工等中上游行业。

总量观点

金工 | 祁嫣然18761658761

指数单边上行，交易情绪大幅回升

➢市场表现综述

最近一个交易日（2020-11-23）。上证综指上涨1.09%，上证50上涨1.7 %，沪深300上涨1.25 %，中证500上涨0.78 %，创业板指上涨0.72%。

煤炭行业指数涨幅最大，上涨5.13%。传媒行业指数跌幅最大，下跌0.96%。

沪深两市涨停63家，跌停9家。中小企业板涨停17家，跌停0家。创业板涨停3家，跌停0家。

➢择时观点

择时观点方面，创业板指为看空观点，其余各宽基指数均为看多观点。指标状态方面，各宽基指数全线回升。市场交易情绪回暖。

➢资金流向

截至2020年11月20日，两融余额为15632.95亿元。其中，融资余额14451.36亿元，融券余额1181.58亿元。融资买入净值-11.46亿。融资融券余额占A股流通市值4.41%。

沪股通资金净流入11.95亿元（人民币）

沪市港股通资金净流入17.05亿元（人民币）

深股通资金净流入12.49亿元（人民币）

深市港股通资金净流入25.63亿元（人民币）

北向资金净流入24.43亿元（人民币）

➢市场热点——龙虎榜

今日上榜异动股票成交金额排名前十：（601187.SH）厦门银行、（600199.SH）金种子酒、（600178.SH）东安动力、（605007.SH）五洲特纸、（605333.SH）沪光股份、（603655.SH）朗博科技、（603600.SH）永艺股份、（600121.SH）郑州煤电、（600722.SH）金牛化工、（600293.SH）三峡新材。

➢风险提示：

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

策略 | 钱力  18862236563

中观行业观察：顺周期板块景气度持续回升，消费电子环比改善

➢海外复工：美国新增病例持续上升，欧洲新增病例现拐点。美国单日新增确诊逾20万例，欧洲英法德相继在全国推行新的限制措施后，新冠新增确诊病例数量下降明显。截至11月20日，7天移动平均数据来看，美国新增确诊病例17.29万人，环比上周增加20.3%，英国新增确诊2.23万人，环比上周下降9.7%。法国新增确诊2.67万人，环比上周下降28.2%，德国新增确诊1.85万例，与上周数据基本持平。

➢资源品产业：全球经济复苏叠加弱美元周期，有色价格普遍上行。本周建筑钢材价格普遍上涨，库存继续去化，开工率维持稳定。国内动力煤、焦煤价格持续上行。WTI原油价格上涨1.5%，NYMEX天然气期货下跌10%。基本金属价格普遍上行，铜铝库存快速去化，贵金属价格小幅上行。化工品方面，MDI价格周降幅较大，钛白粉小幅上涨。

➢基建地产：固定资产投资完成额累计同比涨幅扩大，10月商品房销售额维持高位。1~10月固定资产投资增速为1.8%（前值0.8%），其中地产投资增速保持高位运行，新开工、竣工面积累计同比降幅收窄。挖机销量继续高增，水泥价格涨势延续，玻璃均价小幅上行。10月商品房销售额维持高位，一线城市成交不及预期。

➢科技产业：全球半导体销售额稳步增长，智能手机出货量降幅收窄。新能源汽车产销两旺，造车新势力销量继续上行。9月全球半导体销售额稳步增长，同比增速+5.8%，环比提升0.9个百分点。台积电、联发科营收延续高增。10月国内手机出货量2615.3万台，同比下降27.3%，跌幅收窄8.3个百分点。10月新能源汽车产量为16.67万辆，当月同比增长76.15%，10月新能源汽车销量为16.02万辆，当月同比增长113.41%。

➢消费产业：社零继续走高，生猪价格加速下跌，农作物多品类上涨。23省市生猪价格为29.83元/千克，环比上周价格下降10.74%。主产区白羽肉鸡平均价格为8.32元/公斤，周环比上涨6.53%；主产区白条鸡平均价格12.6元/公斤，周环比上涨1.6%。中国寿光蔬菜价格指数为125.19，较上周上涨3.1%。高端白酒价格坚挺，汽车乘用车产销两旺，延续去库态势。电影票房环比下降，同比降幅收窄。航空客运恢复至去年同期88%。

➢金融产业：社融增速维持高增速，信贷结构持续改善。10月新增社融1.42万亿，同比增长13.7%，增速环比提升0.2个百分点。M2余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点。货币市场方面，本周（截至11.20）7天回购利率下降13个BP至2.61%，隔夜下降60个BP至1.9275%，1周SHBIOR利率震荡下行20.5个BP至2.228%，一年期3A同业存单到期收益率上升11个BP至3.28%。

行业观点

机械 | 关启亮17825000620

叉车行业高景气度持续，部分叉车产品涨价

➢叉车物流：行业高景气度不断持续，部分叉车产品涨价。2020年10月，国内叉车销量7.86万辆，同比上涨57.5%，环比9月的销量小幅回落，行业仍保持高增长的趋势，其中出口销量达到1.64万辆，同比增长41.4%。2020年1-10月累计销量已达64万辆，同比增长28%，出口累计达14.2万辆，同比增长17.4%，今年叉车行业景气度持续火爆。目前行业内头部企业排产情况饱满，产能利用率保持高位，根据我们对叉车行业经销渠道及相关公司的调研的情况显示，部分叉车产品已经开始3-5%左右的涨价幅度。叉车行业的主要推荐逻辑包括：1）国内制造业的持续回暖推动叉车的需求；2）人工成本的持续走高，以及部分体力工人招聘困难，加速对人工的替代；3）渠道、新产品研发和品牌力优势的持续扩大，驱动行业集中度的提升；4）部分叉车产品涨价驱动行业盈利能力的改善；5）行业估值仍在不到20倍的水平，叠加目前行业高增长，估值仍然非常便宜。重点关注：杭叉集团、安徽合力。

➢光伏设备：乐叶光伏拟投资56亿建设电池片项目，国产异质结设备市场有望升温。12月抢装节点的即将到来，对电池片的订单形成一定支撑，本周单晶电池片价格相对稳定，目前G1和M6均价分别维持在0.85元/W和0.93元/W。11月20日，隆基股份发布公告，旗下子公司隆基乐叶光伏科技有限公司与曲靖市人民政府、曲靖经济技术开发区管理委员会签订项目投资协议，公司拟投资56亿元人民币，建设年产10GW单晶电池项目，项目计划于2022年投产。尽管公司在公告中并没有详细披露项目所采取的技术路径，但考虑到每GW电池片产能的投资强度高达5.6亿元，该项目大概率会选择异质结作为主要技术路径。目前的行业发展趋势，印证了我们前期的深度报告《复盘PERC发展历程，推演设备未来图景》中所提示的观点：当前异质结电池发展或处于第一阶段，正向第二阶段逐步过渡的关键时点，技术路线的可靠性将逐步得到验证，预计越来越多龙头企业厂商将落子布局异质结电池项目。而随着下游厂商HJT扩产计划逐步落地，异质结核心设备市场，尤其是国产异质结设备市场将持续升温。提前卡位异质结核心设备的厂商，有望深度受益于异质结技术迭代周期，建议关注异质结国产设备厂商捷佳伟创、迈为股份。

➢工程机械：10月份挖机销量大增，海外市场复苏明显。10月纳入统计的25家挖机制造企业共销售挖机2.73万台，同比增长60.5%，继续维持60%以上的增速。前10月累计销量增幅较前9月扩大2.5个百分点，预计若11、12月同比增幅能维持在50%以上，全年销量或超32万台。分区域来看，单月国内市场销售2.39万台，同比增长60.7%，增幅较9月份收窄；出口销量改变了增幅落后于国内的局面，达到3439台，同比增长约60%，已接近2月份疫情爆发前水平，表明随着海外部分国家疫情形势的好转，海外市场在加速反弹。从产品结构来看，单月国内市场销售小、中、大挖1.43/0.65/0.31万台，同比增长53.3%/96.7%/38.5%。中挖销量高增且结构占比有所增加，主要受益于基建和地产项目开工量的增加。随着国内劳动力成本上升，小挖机替代人力成为趋势，增长空间充足;中大型挖机行情随着本轮基建投资的放缓延续性略差，但应用领域不断延伸延伸，未来将朝着高端化、智能化发展。此外，国内龙头企业在制造能力、成本控制等方面已经具备全球竞争力，“一带一路”已成为工程机械行业开拓的重要因，徐工机械近日表示，公司出口65%以上来自于“一带一路”市场。我们认为，工程机械龙头在成本、渠道、技术、品牌等方面已建立深厚优势，行业集中度将逐步提升，考虑到当前工程机械板块估值仍处于历史低位，建议重点关注低估值的工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科。此外，随着核心零部件的国产化率提升，建议关注核心零部件龙头恒立液压。

➢核心组合

三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、迈为股份、捷佳伟创

➢投资建议：

随着叉车行业景气度不断持续，部分叉车产品纷纷涨价，产品销售有望量价齐升，建议关注拥有品牌和技术优势的行业领先企业杭叉集团、安徽合力。随着异质结技术的可靠性逐步被认可，各龙头厂商纷纷加速布局异质结，国内异质结设备厂商迎来契机，建议关注提前卡位异质结的核心设备商捷佳伟创、迈为股份。受益基建地产投资持续发力，10月份挖机销量继续维持高增长，后续11、12月景气度依然看好，建议关注低估值龙头三一重工、徐工机械、中联重科，具有核心零部件国产替代能力的恒立液压。

➢风险提示：

宏观经济发展、基建投资、不及预期，异质结进展不及预期。

个股观点

化工 | 李骥 15652790817

浙江众成（002522）简评报告：POF热收缩膜行业龙头，发力热塑性弹性体

➢分析与判断

POF产品结构持续改善，高附加值POF交联膜毛利率稳步提升

公司主营产品是POF热收缩膜，可细分为POF普通型膜、POF交联膜、POF高性能膜3大类8个系列，是全国第一、全球第二的POF生产企业。2017-2019年，公司POF业务板块营业收入5.9亿元提升至8.2亿元，年均复合增速达17.6%；毛利率由35.8%提升至39.7%。近年来，公司持续优化POF产品结构，着力发展高附加值产品POF交联膜，2010-2020H1，POF交联膜收入占POF板块的比例从20.5%提升至54.9%，毛利占POF板块的比例从27.9%提升至81.5%，毛利率由46.3%稳步提升至56.2%。此外，公司正在建设3000吨高阻隔PVDC热收缩膜及3000吨EVOH阻隔热收缩膜项目，未来公司将不断优化POF板块产品结构，向高附加值高端产品发展。

热塑性弹性体毛利率转正，有望成为公司新的利润增长点。

公司控股子公司众立合成材料主要从事热塑性弹性体的研发、生产和销售，主要产品为苯乙烯类热塑性弹性体及其改性产品。公司的热塑性弹性体于2018年开始放量，该板块的收入由2017年的0.16亿元增长至4.08亿元。由于目前公司生产和销售的以SBS等基础性普通型产品为主，生产综合成本与产品售价的差价不大，加上管理费用及财务费用等因素，导致该板块尚未实现盈利。2020上半年，热塑性弹性体板块毛利率首次转正达到2.3%，亏损幅度在不断减小，预计热塑性弹性体板块将开始逐步盈利，将为公司贡献新的业绩增量。

光纤油膏用SEP成功实现量产，打破国外垄断将实现进口替代

2月28日，公司公告控股子公司众立合成材料研发的“光缆油膏用苯乙烯弹性体SEP”通过专家组鉴定并取得科学技术成果鉴定证书，光纤油膏用SEP产品已成功实现量产，并向下游企业实现批量供货。光纤油膏用SEP是可用于光通讯纤维光缆保护油膏材料，是5G通讯网络的关键材料之一，由于极高的技术壁垒，一直被美国科腾、日本可乐丽等国际巨头所垄断。公司突破技术瓶颈，打破国外垄断，将实现进口替代。未来随着国内外5G建设推进，对光纤光缆油膏的需求有望呈现爆发式增长。

➢投资建议

预计公司2020-2022年每股收益0.16、0.24和0.35元，对应PE分别为46、31和21倍。参考CS膜材料板块当前平均47倍PE水平，考虑公司热塑性弹性体板块将迎来经营拐点，有望成为公司新的业绩增长点，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：

产品价格波动风险；5G基站建设进度不达预期。

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