股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
来源：浙商证券研究所
【浙商化工 陈煜】万华化学（600309）：MDI高景气有望延续，新建及改造项目稳步推进。
【浙商化工 陈煜】利尔化学（002258）：广安利华拟新增3万吨产能，内生外延夯实氯代吡啶龙头地位。
【浙商化工 陈煜】嘉元科技（688388）：宁德1.5万吨扩产计划后，赣州再添2万吨产能规划。
【浙商宏观 李超/孙欧】扩信用年内仍可持续，明年年初才是紧信用观察窗口。
【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】社融增速上行，信贷结构继续改善，银行盈利增速见拐点。
【浙商新能源 邱世梁】拜登的新能源政策有望打开美国电动车市场，为产业链增长带来新动能。
【浙商策略 王杨/陈昊】结合三季报数据、最新盈利预测和估值，在经济温和复苏的大背景下，就消费内部横向比较而言，关注可选类机会，具体包括酒店、电影、旅游、免税、教育、新零售等。
内容详情
01 重要推荐
【浙商化工 陈煜】百万吨乙烯投产，八角园区一体化优势增强──万华化学（600309）公告点评
1、化工—万华化学（600309）。
2、推荐逻辑：
百万吨乙烯一期投产，二期项目盈利中枢有望上移；MDI短期供给受限，高景气有望延续；MDI、TDI、PVC项目稳步推进。
1）超预期点：
①二期项目将进一步向产业链延伸，相比乙烯一期盈利中枢将会上移；
②国内装置多集中10月下旬到11月检修，短期供给受限，MDI高景气有望延续；
③二期120万吨/年乙烯项目将继续推进，MDI、TDI、 PVC项目稳步推进，公司成长性将超预期。
2）驱动因素：
①MDI价格上涨；
②乙烯二期开工建设；
③新项目投产并贡献业绩。
3）目标价格，现价空间：
110元/股，目前仍有20%+的空间。
4）盈利预测与估值：
我们对MDI价格维持乐观，同时考虑到万华成长性良好，预计2020-22年净利润为75/115/151亿元，EPS为2.39/3.66/4.81元，当前股价对应PE分别为37、24、18倍，维持买入评级。
3、催化剂：
①MDI价格上调；
②乙烯二期开工。
4、风险因素：
二期乙烯项目进度晚于预期，MDI价格下跌风险。
报告日期：2020年11月12日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/9spOfs5XhLv1IMZCWeoVrA
【浙商化工 陈煜】一方面建立草铵膦护城河，一方面夯实传统业务──利尔化学（002258）点评报告
1、化工—利尔化学（002258）。
2、推荐逻辑：
拟新增3万吨氯代吡啶类产品，内生+外延巩固氯代吡啶龙头地位；草铵膦竞合格局支撑价格中枢修复。
1）超预期点：
①广安利华项目将深化与科迪华合作关系，继续巩固公司氯代吡啶龙头地位；
②竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格中枢向上修复将超预期。
2）驱动因素：
①草铵膦、氯代吡啶除草剂价格上涨；
②氯代吡啶类产品开工建设。
3）目标价格，现价空间：
32元/股，目前仍有45%+的空间。
4）盈利预测与估值：
考虑到公司是草铵膦、氯代吡啶龙头企业，广安基地拜耳法产线进入生产阶段，广安利华项目处于环评阶段，公司的成长性将逐步释放，维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元，同比增112%/26%/17%，对于当前股价PE分别为17、14、12倍，维持买入评级。
3、催化剂：
①草铵膦、氯代吡啶价格上涨；
②广安基地拜耳法产线投产；
③氯代吡啶项目顺利开工。
4、风险因素：
①项目开工进度不及预期；
②草铵膦、氯代吡啶价格下跌风险。
报告日期：2020年11月12日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/L6N3Jpu3ya0XwBzrh1npQA
【浙商化工 陈煜】产能4年4倍，匹配铜箔巨大市场──嘉元科技（688388）点评报告
1、化工—嘉元科技（688388）。
2、推荐逻辑：
宁德1.5万吨扩产计划后，赣州再添2万吨高端电解铜箔规划，产能4年4倍；6μm切换的市场需求企稳回升，4.5μm已批量供应客户，高景气有望持续。
1）超预期点：
①未来6μm渗透率有望提升并超出预期，预计2022年二三线厂商6μm渗透率将达到70%；
②未来宁德时代需求叠加二三线厂商未来切换需求，4.5μm较好景气度持续时间将好于市场预期。
2）驱动因素：
①新建项目顺利开工，产能逐渐释放；
②6μm渗透率提升，4.5μm加速切换。
3）目标价格，现价空间：
75元/股，目前仍有25%+的空间。
4）盈利预测与估值：
公司6μm在二三线电池厂渗透率提升带来的新增市场空间、4.5μm较好景气度时间将超出预期。我们预计2020-2022年净利润1.76/3.86/5.50亿元，同比增-47%/119%/43%，当前股价对于PE分别为76/35/24倍，维持买入评级。
3、催化剂：
①年底0.5万吨顺利投产；
②募投1.5万吨项目开工建设；
③宁德、赣州项目顺利推进。
4、风险因素：
①新项目建设进度不及预期；
②6μm渗透率提升速度不及预期；
③宁德时代4.5μm切换进度不及预期等。
报告日期：2020年11月12日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/4gNBsoEJPEMZaenYW7B6dQ
02 重要观点
【浙商宏观 李超/孙欧】10月信贷增速回落并非拐点
1、所在领域：宏观经济。
2、核心观点：M2增速回落仍主因财政资金淤积，年内扩信用仍可持续。
1）市场看法：紧信用情绪较浓。
2）观点变化：不变。
3）驱动因素：
信贷回落部分源自今年10月工作日同比少2天，年内扩信用仍未结束，随着财政支出加快，M2增速后续仍有反弹空间。
4）与市场差异：
扩信用年内仍可持续，明年年初才是紧信用观察窗口。
报告日期：2020年11月12日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/AxLhUa9f7fDNR7mwmpBYhQ
03 重要点评
【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】信贷结构改善，银行盈利向好──10月信贷社融数据及三季度银行业经营指标点评
1、主要事件：
监管发布10月信贷社融数据以及前三季度银行业经营指标。
2、简要点评：
社融增速上行，信贷结构继续改善，银行盈利增速见拐点。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：社融增速上行，信贷结构继续改善，中长贷继续同比多增。当前环境有利于银行基本面，经济修复下银行议价能力提升、风险改善。
2）催化剂：经济恢复，银行基本面改善。
3）投资风险：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。
报告日期：2020年11月12日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/UpNm_iO9UnSzOSUwpzZJ-w
【浙商新能源 邱世梁】若拜登上任会对新能源汽车产业带来怎样的影响──行业点评报告
1、主要事件：
目前拜登以大比分领先川普，拜登承诺当选后将使美国重返巴黎协定，并设定2050年实现碳中和目标，同时计划十年内直接投资新能源领域1.7万亿（带动间接投资合计5万亿美元）。
2、简要点评：
拜登新能源政策的三记重拳：
1）重提燃油车排放标准，同时加大针对新能源汽车的优惠力度；
2）首次提出B端/G端车辆全面新能源化，包括校车等在内的车辆在2030年前实现全部电动化（约300万辆规模）；
3）继续加大充电设施建设，计划到2030年新建50万个充电站并为大量工人提供相关培训。
我们认为，拜登若当选，以上新政策的实施将打开美国新能源汽车市场，而美国本土新能源汽车配套产业链极为匮乏，这本质上是为我国优质产业链标的拓宽了市场增量空间，特别是那些已经打入特斯拉和LG等在美国建厂的厂商供应链的标的。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
鉴于拜登政府计划持续提升燃油车油耗标准以及新能源汽车补贴政策，我们认为这将进一步倒逼美系车企加速进入电动化时代，短期看特斯拉将依靠排放积分继续扩大优势，长期看美国本土新能源汽车配套产业链的缺失将为国内产业链优质标的带来机会。因此我们建议重点关注已经打入特斯拉产业链的优质标的宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、赣锋锂业（002460）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）、天赐材料（002709）、新宙邦（300037）、科达利（002850）、宏发股份（600885）；建议关注充电桩运营龙头特锐德（300001）、万马股份（002276）；同时校车全部电动化的目标也打开了空前的To B端市场空间，建议重点关注已进入美国市场的比亚迪（002594）（汽车组覆盖）。
2）催化剂：
在政策大力扶持下，美国新能源汽车市场潜力或将迎来爆发，未来产业链市场增量空间进一步提高。
3）投资风险：
①川普/拜登政府交接存在不确定性；
②拜登新能源法案推出进度遭共和党阻碍；
③美国疫情持续恶化致经济下行。
报告日期：2020年11月12日
04 精品报告
【浙商策略 王杨/陈昊】透视25大消费细分赛道最新动态：可选类占优——大消费产业趋势比较系列之二
策略—《透视25大消费细分赛道最新动态：可选类占优》
作者：王杨/陈昊
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