【天风电子】木林森：中长期空间明朗，静待盈利拐点，增持彰显信心|净利润_新浪财经

来源：科技伊甸园

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收117.31亿元，同比下降18.03%；归母净利润6.89亿元，同比下降0.01%。其中，20Q3单季度实现营收46.04亿元，同比下降6.51%；归母净利润4.59亿元，同比提升55.42%。此外，公司核心管理团队、代理商及供应商拟增持公司股份，增持规模不低于人民币3亿元，不超过人民币6亿元。

点评：我们持续推荐LED照明、封装龙头木林森，看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合，盈利能力持续提升，将推动公司迎来利润拐点；联合增持计划推动公司与代理商及供应商实现利益共享，有利于公司供应链与销售渠道的稳定，为公司持续释放业绩提供支撑，凸显公司光明前景；积极布局Mini LED&UVC半导体等领域，开辟新的利润增长点；引入小米战投，协同效应强化公司竞争力。

1.营收短期波动，盈利能力持续提升

公司前三季度实现营收117.31亿元，同比下降18.03%；归母净利润6.89亿元，同比下降0.01%。公司营收出现波动主要系全球新冠疫情影响，公司及上下游企业复工复产出现延迟。疫情影响下，公司盈利能力仍有所提升，前三季度毛利率32.32%，同比提高0.09PCT；净利率5.91%，同比提高1.03PCT；经营活动产生的现金流量净额为12.94亿元，同比提升141.87%。

2.加速整合朗德万斯业务，盈利拐点逐渐显现

公司加速推进朗德万斯重组关厂计划，坚持海外业务轻资产、重品牌、强运营的业务逻辑。随着朗德万斯重组关厂计划接近尾声，公司盈利拐点逐渐显现。公司20Q3单季实现营收46.04亿元，同比下降6.51%；归母净利润4.59亿元，同比提升53.08%；经营活动产生的现金流量净额7.45亿元，同比19Q3提升96.57%。公司20Q3单季毛利率29.65%，同比19Q3下降1.55PCT；净利率10.04%，连续三个季度增长，同比19Q3提升3.91PCT，环比20Q2提升6.50PCT。

3.联合增持计划，推动公司供应链&销售渠道更加稳定

公司核心管理团队、代理商及供应商拟增持公司股份，共同分享公司发展成果，充分彰显公司光明发展前景。联合增持计划有助于实现公司与代理商及供应商利益的深度绑定，将推动公司构建更加稳定的供应链与销售渠道，为公司未来持续稳定释放业绩提供支撑。

4.积极布局Mini LED & UVC半导体，开辟新的利润增长点

公司持续加码Mini LED & UVC半导体等领域，有望开辟新的利润增长点。Mini LED方面，公司参与制定全球首个Mini LED商用显示屏团体标准；UVC半导体方面，公司通过携手至善半导体，进军深紫外半导体市场，后又新增投资6.66亿设立木林森深紫外公司，3000万增资至芯半导体，不断加大深紫外领域布局。同时，公司通过引入小米战投，进一步强化在智能照明、Mini LED、UVC半导体等领域的竞争力。

投资建议：我们看好公司品牌照明业务价值重估+Mini LED&UVC成长+LED封装和代工业务复苏带来的投资机会，维持对公司20-21年营收为185/235亿元，归母净利润为9.1/18.4亿元的预测不变，因公司股本变动调整目标价为26.67元，维持买入评级。

风险提示：朗德万斯整合不及预期；新冠疫情影响，海外业务发展不及预期；深紫外行业发展不及预期。