阅读系列之《金融炼金术》3|索罗斯_新浪财经

来源：凌鹏的策略随笔

关于《金融炼金术》和索罗斯，我有如下几点评论：

首先，索罗斯毫无疑问是个投资大师，并且他有一套独特的投资哲学。索罗斯的财富和管理规模没有巴菲特大，但这可能和起步时间有关。同样出生于1930年，巴菲特很年轻就在一个长长的赛道持续耕耘、不断积累，而索罗斯少年颠沛流离、直到39岁才开创事业，那个时候巴菲尔已经结束合伙人公司、开始伯克希尔·哈撒韦。

其次，索罗斯的性格极其冷酷自私，我不喜欢。可能是少年的经历，他对这个世界的残酷和冷漠深有感触，反应在其投资和为人也是如此。他在第二次婚礼上被问及“是否愿意和爱人分享一切”时非常犹豫，直到他的律师告诉他“这个承诺并无法律效应”；他的邻居投资失败，找他诉苦，他明显看出邻居有轻生迹象，但毫无劝解、任其自杀，可能他觉得投资失败就得承担后果；他在狙击英镑、东南亚金融危机、次贷危机等多次金融风暴扮演金融大鳄的角色，可能确如他辩解的那样“苍蝇不盯无缝的蛋”，但也确实加剧了当地市场的动荡；而他所创立的“开放社会基金”也颇有争议。所以索罗斯是个思想家、投资大师，但并不值得尊重。

第三，关于“反身性”。这是索罗斯开创性的工作，任何一个伟大的投资大师都首先是个投资哲学大家，巴菲特、西蒙斯、达利欧都是如此。反身性客观存在，索罗斯讲到的第一个案例在A股都存在，比如2013—2015年的创业板牛市，蓝色光标就是个典型的例子。蓝色光标在2012至2015年间涨了十几倍，它是传媒广告类公司，因其上市所以可以在二级市场享受高PE，然后用低PE去实体中收购同行，导致EPS增厚，成长性出来导致PE更高，继续并购、不断循环。整个过程和索罗斯描述的一模一样，而负反馈的循环也是一致。所以“反身性”客观存在，但也如索罗斯所说的，并不常见。

第四，关于趋势的不同阶段。“反身性”出现的阶段，无论正反馈还是负反馈，都是趋势的极化，按照霍华德·马克斯所说的就是钟摆的两端，所以这恰恰是价值投资的禁区。而这个区域是索罗斯最喜欢的状态，价值已被低估、还要做空，价值已高估、还要加仓！这种行为并不是常人能做到，需要一定的性格配合，可能就是他的这种性格。另外，在索罗斯的框架中没有提及趋势的逆转和拐点。按照他的逻辑，趋势会一直持续下去，但显然这是不可能的。所以趋势的逆转如何发生？怎么观察？这一点他没有涉及，他似乎只是观察到趋势形成、强化，进去猛干！

我看过索罗斯很多书，有他自己写的，也有别人写他的，我也能理解一部分“反身性”，但坦率而言，我并不清楚他到底是怎么干的，学习不来。或许正如他儿子说的那样：“我父亲根本不是根据什么反身性来投资，他只是根据他背痛不痛来投资”。

接下来我们分享本系列最后一本书，克罗的思想。

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