【广发策略】盈利继续回暖，单季同比转正 ——20年三季报业绩速览

来源：戴康的策略世界

详细解读敬请关注11月初发布的深度分析

报告摘要

● 单季盈利同比增速大幅转正。A股剔除金融三季报收入增速-1.18%（中报收入增速-5.08%）、利润增速-5.92%（中报收入增速-25.04%）。A股剔除金融三季报的单季利润同比增速转正：从中报的-1.5%显著改善到三季报的31.9%。

● 单季盈利环比增速创历史新高。A股总体三季度单季净利润环比增速24.70%，A股剔除金融三季度单季净利润环比增速25.78%，均创下03年以来的新高。

● 利润率驱动ROE持续修复，周转率回落幅度显著收敛。A股剔除金融20年三季报ROE（TTM）为6.75%，相对于20年中报的6.20%上行0.55pct。这主要得益于销售利润显著回升0.38pct。在杜邦三因素中，周转率和杠杆率是仍是ROE（TTM）的拖累项，但周转率的回落幅度明显收窄：A股剔除金融20年三季报的资产周转率为57.23%，相对于20年中报的57.53%继续回落0.3pct，降幅较中报的1.17pct显著收敛。

● 中小、创业板的收入和利润增速均已转正。中小板三季报收入增速3.24%（中报收入增速-1.28%）；中小板三季报利润增速14.96%（中报利润增速6.87%）。创业板三季报收入增速3.37%（中报收入增速-0.44%）；创业板三季报利润增速18.66%（中报利润增速12.97%）。

● 农业维持高增长，顺周期板块继续改善。在102个二级行业中，我们筛选了中报盈利增速在20%以上的高增长行业，其中：通信设备、塑料、饲料、航运、医疗器械、畜禽养殖等行业三季报利润增速最高；通信设备、金属制品、营销传播、汽车服务、光学光电子等行业的三季报利润增速相对于中报、一季报均显著加速。

● 核心假设风险：海外疫情和经济的不确定性、国内政策收紧超预期、国内经济增长低预期。

报告正文

1

A股单季盈利同比增速大幅转正

三季报收入增速实现正增长。A股整体三季报收入增速0.32%（中报收入增速-2.87%）；A股剔除金融三季报收入增速-1.18%（中报收入增速-5.08%）。

三季报利润增速继续修复，单季净利润同比增速转正 。A股整体三季报利润增速-6.68%（中报报收入增速-18.13%）；A股剔除金融三季报利润增速-5.92%（中报收入增速-25.04%）。A股剔除金融三季报的单季利润同比增速转正：从中报的-1.5%显著改善到三季报的31.9%。

注：盈利增速是指“归母净利润同比增速”，下文同

三季度单季净利润环比增速创历史新高。A股总体三季度单季净利润环比增速24.70%，A股剔除金融三季度单季净利润环比增速25.78%，均创下03年以来的新高。

2

ROE和利润率均连续两个季度改善

利润率驱动ROE持续修复，周转率回落幅度显著收敛。A股剔除金融20年三季报ROE（TTM）为6.75%，相对于20年中报的6.20%上行0.55pct。这主要得益于销售利润显著回升0.38pct。在杜邦三因素中，周转率和杠杆率是仍是ROE（TTM）的拖累项，但周转率的回落幅度明显收窄：A股剔除金融20年三季报的资产周转率为57.23%，相对于20年中报的57.53%继续回落0.3pct，降幅较中报的1.17pct显著收敛。

3

中小、创业板的收入和利润增速均已转正

中小板三季报收入增速转正，利润增速继续改善。中小板三季报收入增速3.24%（中报收入增速-1.28%）；中小板三季报利润增速14.96%（中报利润增速6.87%）。

创业板三季报收入增速转正，利润增速持续改善。创业板三季报收入增速3.37%（中报收入增速-0.44%）；创业板三季报利润增速18.66%（中报利润增速12.97%）。

4

细分行业：农业维持高增长，顺周期板块继续改善

农业、上游资源、金融服务板块收入持续正增长，中游制造剔除石油化工、服务业剔除银行、TMT板块的收入自疫情以来首次实现正增长，其他板块收入负增长有所收敛。可选消费板块在三季度景气修复提速，收入增速达到-1%，虽然仍未转正，但可选消费三季度收入增速变动幅度最大的板块，变动幅度达到7.12%。

 中游制造剔除石油化工板块三季报利润增速由负转正；金融服务、上游资源、服务业剔除银行、可选消费板块三季报盈利负增长程度收敛；农业板块盈利增长持续减速；TMT、必需消费利润增速正增长小幅上升。大类板块利润增速比较，中游制造增长由负转正，金融服务、上游资源、服务业剔除银行、可选消费盈利负增长有所收敛，农业持续减速，TMT、必需消费小幅加速。

      大类板块ROE（TTM）比较，农业、消费（可选+必需）和金融板块的ROE（TTM）维持在10%以上；除必需消费、金融服务板块ROE（TTM）小幅下行，其他板块的ROE（TTM）向上改善。

三季报景气度最高（盈利增速20%以上）的行业——在102个二级行业中，我们筛选了中报利润增速在20%以上的高增长行业如下表，其中：通信设备、塑料、饲料、航运、医疗器械、畜禽养殖等行业三季报利润增速最高；通信设备、金属制品、营销传播、汽车服务、光学光电子等行业的三季报利润增速相对于中报、一季报均显著加速。

三季报收入增长连续加速的行业——三季报相比于中报、一季报收入增速连续改善的行业：农林牧渔、有色金属、电气设备、建筑装饰、非银金融。

三季报盈利增长连续加速的行业——三季报相比于中报、一季报利润增速连续改善的行业：电气设备、电子、医药生物等。

风险提示：海外经济和政策的不确定性、国内政策超预期、国内经济增长超预期。

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本报告信息

对外发布日期：2020年10月31日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

曹柳龙：SAC 执证号：S0260516080003

●团队成员介绍●

戴  康  CFA：策略首席分析师，中国人民大学经济学硕士，10年A股策略研究经验。2019年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、2018年荣获新财富第三名、2017年荣获新财富第四名、2015年作为团队最核心成员荣获新财富第一名、2014年新财富第二名。

郑恺：资深分析师，7年策略卖方研究经验。

曹柳龙：资深分析师，6年策略卖方研究经验。

俞一奇：资深分析师，6年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。

韦冀星：资深分析师，3年证券行业研究经验。

倪赓：资深分析师，3年证券行业研究经验。

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