【平安医药】2020H1样本医院终端数据分析深度报告：疫情、医保、集采，影响终端销售的三个关键词

来源：平安研究

分析师

韩盟盟    投资咨询资格    S1060519060002

叶    寅    投资咨询资格    S1060514100001

摘要

疫情：样本医院销售整体下滑明显，部分大类受疫情影响显著。受新冠疫情影响，医疗机构将大量资源投入到疫情防治，非防疫相关的医疗活动减少，2020上半年我国医疗机构累计诊疗人次降至32.68亿人次（-22%）。同期样本医院药品销售总额为994.58亿元（-21%），增速较2019年（+12%）大幅下滑。但从医药制造业8月份累计数据看，营业收入（+0.1%）和利润总额（+7.4%）增速较前6个月都有明显增长。此外，因疫情对民众生活方式改变，如戴口罩、勤洗手、保持社交距离等，以呼吸系统疾病、感染类疾病为代表的病种发病率下降，导致相应大类下滑明显，并在一定程度上加剧了大类之间原有的分化趋势。

医保：近几年创新药医保放量成为常态。2020H1增速下滑最小的三个大类分别为生物技术用药（-1%）、抗肿瘤药（-7%）和内分泌及代谢用药（-9%），医保放量是主要驱动因素。如生物技术用药Top5均为2017年以来纳入医保的品种，其中帕妥珠单抗2019年通过医保谈判纳入，2020H1样本医院销售额达1.48亿元（+3509%）。与之对应的是，医保控费仍是医药行业主旋律，中药注射剂、辅助用药等持续萎缩。卫健委2019年7月发布第一批重点监控目录品种，2019Q1-2020Q2其销售额平均增速为-9%、-6%、-19%、-39%、-71%、-68%，其中2020年前两个季度受医保控费和疫情双重影响，增速进一步下滑。

集采：纳入品种市场规模萎缩。2020H1销售额增速低于-30%的重磅品种包括氯吡格雷（-64%）、阿托伐他汀（-59%）、布地奈德（-42%）、阿卡波糖（-40%）、泮托拉唑（-36%）、左氧氟沙星（-35%）、莫西沙星（-32%），其中氯吡格雷、阿托伐他汀、阿卡波糖均是受带量采购影响，单价大幅下降导致品种规模萎缩。同时我们统计了“4+7”扩面后25个品种的销售表现，2020上半年两个季度，25个带量采购品种在全国范围样本医院销售额分别下滑42%、34%；销售量持续上升，两个季度增速分别为19%、8%，量增价减趋势明显，集采取得良好控费效果。

投资建议：从2020H1样本医院终端销售情况来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1）不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域；2）创新药产业链相关标的；3）带量采购后议价能力提升，同时具备向下游延伸主动权的特色原料药。另外，目前全球疫情仍在蔓延，疫情常态化背景下建议紧抓“抗疫”主线，关注相关器械、诊断和疫苗。

风险提示：1）研发进度不及预期：优质医药企业均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研发失败或研发进度慢的可能。2）持续降价风险：目前包括带量采购在内的医药政策预期较为明朗，但不排除政策出台和推进超预期的情况。如带量采购等降价政策推进节奏超预期，将会对医药行业整体规模产生较大负面影响。3）PDB样本偏差风险：PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据，目前680家样本医院中，三级医院占比80%，二级医院占比20%。受处方外流、渠道下沉影响，数据与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。

01

疫情影响下，2020H1样本医院销售增速下滑明显

2020上半年样本医院销售下滑20.88%。2020上半年PDB样本医院药品销售总额为994.58亿元，同比降低20.88%，增速较2019年有明显下滑。2020上半年样本医院销售额对比往年销售额第一次出现负增长；分季度来看，2020上半年Q1、Q2销售额分别为459.15亿、535.43亿，同比分别下降25.02%、16.96%，Q2比Q1降幅有明显缩窄。从数据本身来看，我们认为样本医院增速下滑是因为受新冠疫情影响，医疗机构将主要资源投向疫情防治，非防疫相关的医疗活动相应减少，医院手术量、门诊量都有不同程度的降低。

2020上半年我国医药制造业收入增速下降，3季度恢复情况良好。2020年截至6月全国医药制造业（规上企业）营业收入为11093.90亿元，同比下滑2.3%，增速比2019年有一定程度的下降，同时截至2020年8月总收入为15030.00亿元，同比上升0.1%，增速有回升的趋势；2020上半年实现利润总额1586.00亿元，同比增长2.10%，截至8月实现利润总额2140.10亿元，同比增长7.4%，同样较2019年增速有一定下降，但呈现回升的趋势。上半年我国医药制造业总体增速下降，主要原因同样是受到疫情的影响，正常医疗活动规模减小，非疫情相关的药品销售受到较大影响。同时2020年截至8月份的营业收入与利润增速都有所回升，体现国家疫情缓和后，医药制药业整体有所恢复。

国家医疗机构总诊疗人数减少。2020上半年全国医疗机构累计诊疗人数为32.68亿人，较2019上半年同比下滑-21.64%，增速较往年出现明显下滑，为首次负增长。我们认为主要原因是公立大医院更多地承担了疫情防控的任务，使正常看诊活动受到影响。

02

抗肿瘤药升至榜首，部分大类受疫情影响明显

2.1大类持续分化，抗肿瘤药升至榜首

从大类用药规模占比看，格局总体保持稳定。占比前三位的大类分别是抗肿瘤类、抗感染类、血液和造血系统用药，占比分别为14.04%、13.37 %、12.56%。但同时也有一些明显变化。

抗肿瘤药占比升至第一位：2020上半年抗肿瘤药占比反超抗感染药，升至第一位。

疫情影响具有普遍性，大类增速均下滑：所有大类均为负增长，体现出新冠疫情对样本医院终端用药影响具有普遍性。其中下滑低于10%的大类有抗肿瘤药、内分泌及代谢调节用药、生物技术用药等类；而下滑高于30%的大类有抗感染药、神经系统用药、呼吸系统用药等类。

部分大类受疫情影响更加明显：因疫情对民众生活方式改变，如戴口罩、勤洗手、保持社交距离等，以呼吸系统疾病、感染类疾病为代表的病种发病率下降，导致相应大类下滑明显，并在一定程度上加剧了大类之间原有的分化趋势。如2020H1抗感染用药下滑31.70%，抗肿瘤药与抗感染药增速差为24.74个百分点，而2019年该数字为10.54个百分点。2020H1呼吸系统用药下滑36.53%，占比下降明显。

2.2 抗肿瘤药受益于疾病谱变迁和新药放量

我国癌症发病率和死亡率持续上升。根据国家癌症中心2019年1月发布的全国癌症统计数据（通常滞后3年），2015年我国癌症新发病例约392.9万人，发病率285.85/10万人，死亡率170.05/10万人，均呈持续上升态势，恶性肿瘤死亡占居民全部死因的23.91%。癌症发病率和死亡率的持续上升带动抗癌药物用药规模的快速增长，同时一些新型抗癌药通过医保谈判实现快速放量。

2020上半年样本医院抗肿瘤药销售规模为139.62亿元，同比下滑6.96%，增速较2019年下降29.62个百分点。在PDB抗肿瘤药大类中有个分类为肿瘤疾病用药，其2020H1样本医院销售规模为11.97亿元，同比下滑25.11%。该类药物是以中药注射液为主的辅助用药，若剔除这部分影响，则2020上半年抗肿瘤药销售规模下滑仅为4.8%。

抗肿瘤药品种持续优化，奥希替尼与安罗替尼大幅放量。对比2012和2020上半年抗肿瘤药Top10品种，2020上半年康艾注射液、艾迪注射液、参芪扶正注射液等中药注射剂，以及替吉奥、吉西他滨等品种已跌出榜单；取而代之的是奥希替尼、戈舍瑞林、安罗替尼、多柔比星、替莫唑胺等较为新型的抗肿瘤药物。在2020上半年样本医院销售额整体下滑的情况下，奥希替尼、安罗替尼两类药物有明显增长。其中奥希替尼为第三代EGFR抑制剂，与现有第一和第二代EGFR抑制剂相比临床优势明显；而安罗替尼作为新型小分子多靶点酪氨酸激酶抑制剂，兼具抗肿瘤血管生成和抗肿瘤生长的双重作用，有效针对VEGFR、PDGFR、FGFR、c-Kit 等多种靶点，有着广谱抗瘤的优势。同时两个品种均于2018年纳入医保，受益医保放量持续增长。

受限制辅助用药政策和疫情影响，以中药注射剂为主的中成药品种加速下滑。肿瘤疾病用药Top10中有9个依然呈下滑态势，只有华蟾素胶囊为正增长，我们认为可能的原因是在中药注射剂受到重点监控的情况下，口服剂型享有一定的替代红利。肿瘤疾病用药品种整体下滑速度有所加快，主要是疫情进一步限制了使用场景。我们认为随着国内疫情好转，中药注射剂下滑速度有望收窄，但市场规模长期萎缩趋势不变。

2.3 生物技术药物得益于新品种上市和医保放量

2020上半年样本医院生物技术药物销售规模35.20亿元，同比下滑1.15%，相比其他大类受疫情影响销售规模下滑幅度最小。生物药以单抗及其生物类似药为主，在近年快速放量主要得益于新品种上市和医保谈判，其中2017年有曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗、尼妥珠单抗、雷珠单抗等，2018年有西妥昔单抗，2019年又有帕妥珠单抗、阿达木单抗、信迪利单抗、奥马珠单抗等。

2020H1占比前三位的分别是曲妥珠单抗、贝伐珠单抗和利妥昔单抗，占比分别为19.86%、19.54%和16.50%。Top5均为医保品种，其中帕妥珠单抗因2019年下半年纳入，所以2020H1呈现高速放量态势。

PD-1/PD-L1有望成为生物技术用药下一个爆发点。卡瑞利珠单抗与帕博利珠单抗作为国内备受关注的PD-1品种，上市销售后放量快速，2020H1样本医院销售规模分别为1.06亿和1.01亿。其中恒瑞医药的卡瑞利珠单抗于2019年5月批准上市，2019年实际销售额约为10亿元，2020上半年实际销售额约为20亿元，后来居上成为国内PD-1中最畅销品种。2020H1我国PD-1/PD-L1实际销售规模近40亿元，而O药和K药全球销售额分别为34.19亿元和66.72亿元。PD-1/PD-L1作为肿瘤免疫治疗的热门靶点，随着国内新品种陆续上市，以及后续的医保放量，将成为生物技术用药未来最大的增长点。根据复宏汉霖招股书的预测，2025年我国PD-1/PD-L1市场规模将超过900亿元，2030年将达到988亿元，近千亿市场规模。

国产生物类似药的相继上市，有望进一步推动规模扩容。从2017年复宏汉霖利妥昔单抗获批开始，我国生物类似药开始争相上市。此前单抗类药物用药费用偏高，限制了其在临床上的应用。伴随着生物类似药的上市，单抗产品的价格将进一步下探，提升药物可及性。根据复宏汉霖招股书数据，2023年我国生物类似药市场规模将达到259亿元，CAGR高达74.2%，2030年市场规模有望达到589亿元。

2.4 内分泌及代谢调节用药受益于产品迭代，医保谈判解决痛点

2020上半年样本医院内分泌及代谢调节用药销售规模为66.98亿元，同比下滑9.19%，相比其他大类品种下滑幅度较小。

内分泌及代谢用药受益于品种迭代和消费升级。2020H1内分泌及代谢用药中亮丙瑞林、甘精胰岛素、阿卡波糖位列前三，其中除阿卡波糖受集采影响下滑明显。前10大品种中亮丙瑞林、甘精胰岛素、门冬胰岛素（预混）、二甲双胍、重组人生长激素等增速相对较好，其中亮丙瑞林（微球剂型）、甘精胰岛素、门冬胰岛素（预混）均为升级品种，对老品种形成替代；二甲双胍是一线降糖药，渗透率持续提升；重组人生长激素属于消费升级品种，临床上主要用于促进儿童身高增长。

新型降糖药纳入医保将带动内分泌及代谢用药持续扩容。以2017年纳入医保的GLP-1新型降糖药利拉鲁肽为例，2018、2019年样本医院销售增速分别为120%、92%；2020上半年样本医院销售规模为1.25亿元，同比增速为27%，医保放量效果明显。

2.5 疫情下常规医疗活动受限，发病率改变影响大类表现

2020上半年销售规模有明显下滑的大类主要有抗感染药、神经系统用药、呼吸系统用药等。一方面，疫情期间民众诸如戴口罩、保持社交距离等生活方式改变，降低了某些疾病的发病率，如细菌感染、呼吸系统疾病等；另一方面，常规医疗活动受限，需求刚性弱的药品下滑幅度更大，如辅助用药等。

抗感染药

2020上半年抗感染药销售规模132.94亿元，同比下滑31.70%，主要受感染性疾病发病率下降影响。从品种格局来看，2012年抗感染药用药金额前三位分别是哌拉西林他唑巴坦、左氧氟沙星、美罗培南。2020上半年品种格局持续优化，前三名分别是美罗培南、头孢哌酮舒巴坦、伏立康唑。

神经系统用药

2020上半年神经系统用药销售规模74.41亿元，同比下滑35.19%。从品种格局来看，2012年神经系统用药金额前三位分别是神经节苷脂、奥拉西坦、依达拉奉，均为辅助性药物；2020上半年品种格局大幅调整，地佐辛、丁苯酞、丙戊酸钠等品种后来居上，但仍有部分辅助性药物排名靠前，这类药物的销售规模持续下降拖累了神经系统用药的整体表现。因疫情对医疗活动的影响与国家政策对辅助性药物的限制，神经系统用药销售规模在2020上半年下滑明显。

呼吸系统用药

2020上半年呼吸系统用药销售规模30.64亿元，同比下滑36.53%。疫情期间由于公众防疫意识的提升，以及口罩的广泛使用，使呼吸系统疾病的患病率降低，令呼吸系统用药的市场需求减少。

呼吸系统用药有望重回增长轨道，重点关注抗哮喘和COPD用药。从品种格局来看，2012年呼吸系统用药金额前三位分别是氨溴索、喜炎平注射液、布地奈德。2020上半年销售额前三名分别是乙酰半胱氨酸、布地奈德、氨溴索。虽然呼吸系统用药暂时受疫情影响下滑明显，但长期看其有望重新回到快速增长轨道。我们建议重点关注抗哮喘药和COPD用药两个细分领域，尤其是竞争格局好、进口替代空间大、技术壁垒高的吸入制剂品种。2012-2019年抗哮喘药CAGR为14.24%，COPD用药为16.36%。

03

创新药发展潜力大，“4+7”控费效果显著

3.1 新冠疫情成为影响品种格局的新因素

前50大品种中增速维持在5%以上的品种有奥希替尼（89.78%）、安罗替尼（58.29%）、利伐沙班（17.14%）、腹膜透析液（8.68%）、PEG-rhG-CSF（8.32%）、他克莫司（7.46%）、戈舍瑞林（6.86%）、亮丙瑞林（5.87%）、二甲双胍（5.19%），这些品种在疫情期间保持增长一方面由于医保放量，如奥希替尼、安罗替尼等；另一方面与现有品种相比临床优势明显，如利伐沙班、PEG-rhG-CSF、亮丙瑞林等。

增速低于-30%的品种有氯吡格雷（-63.58%）、阿托伐他汀（-59.38%）、布地奈德（-41.86%）、阿卡波糖（-40.21%）、泮托拉唑（-35.69%）、左氧氟沙星（-35.27%）、莫西沙星（-32.31%），其中氯吡格雷、阿托伐他汀、阿卡波糖、左氧氟沙星、莫西沙星为带量采购品种，价格的大幅下降导致品种销售规模下滑；布地奈德为呼吸系统用药，疫情改变生活方式，发病率降低；泮托拉唑则是超适应症使用现象普遍的品种。

3.2 “4+7”带量采购控费效果显著

2019年9月，集采扩面后基本覆盖全国。我们根据PDB数据库中集采品种全国销售情况，来说明“4+7”带量采购对中选品种销售额和销售量的影响。2020上半年两个季度，25个带量采购品种在全国范围样本医院销售额分别下滑42%、34%；销售量持续上升，两个季度增速分别为19%、8%。集采药品销售额因疫情影响有明显下滑，但销售量仍有上升，整体仍然呈现“量增价减”的趋势，医保控费效果明显。

3.3 国家重点监控药品销售规模下滑明显

重点监控品种受政策及疫情双重影响，销售规模下滑明显。2019年7月1国家卫健委医政医管局公布第一批国家重点监控合理用药药品目录，对20个辅助性品种进行重点监控。我们根据全国样本医院销售情况，来观察重点监控政策对目录中品种销售额及销售量的影响。

自2019年下半年目录发布开始，重点监控品种销售额与销售量均呈现明显下滑态势。2019年Q3重点监控用药销售额与销售量分别下滑39%、29%；2020年Q1重点监控用药销售额与销售量分别下滑71%、68%；2020年Q2重点监控用药销售额与销售量分别下滑68%、65%。2020年前两个季度销售额与销售量下滑趋势尤为明显，原因是受到重点监控政策与疫情双重影响。

04

主要上市公司重点品种增速统计

为了从样本医院角度了解上市公司的经营情况，我们统计了主要品种的增速。样本医院数据以城市三级医院为主，基层销售占比大或区域性明显的产品可能会有一定的偏差。

05

投资建议

从2020H1样本医院终端销售情况来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1）不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域；2）创新药产业链相关标的；3）带量采购后议价能力提升，同时具备向下游延伸主动权的特色原料药。

另外，目前全球疫情仍在蔓延，疫情常态化背景下建议紧抓“抗疫”主线。

06

风险提示

1、研发进度不及预期

我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研发失败或研发进度慢的可能。

2、持续降价风险

目前包括带量采购在内的医药政策预期较为明朗，但不排除政策出台和推进超预期的情况。如带量采购等降价政策推进节奏超预期，将会对医药行业产生较大负面影响。

3、PDB样本偏差风险

PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据，目前680家样本医院中，三级医院占比80%，二级医院占比20%。受处方外流、渠道下沉影响，数据与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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