【天风Morning Call】晨会集萃20201022

来源：天风研究

《策略|下一个五年风口在哪里：要素配置视角看十四五主线》

要素配置视角展望十四五政策主线：1、十四五期间核心解决两方面问题：一是传统增长动能枯竭叠加海外需求与地缘政治风险加剧，如何挖掘新的增长动能，实现高质量增长，提高国际竞争力。二是40年的总量增长之后，区域间发展不协调、不平衡的问题该如何破局。 2、展望十四五，需要重视几个关键词：十九大提出高质量发展（淡化总量，重视结构）；十九届四中提出“核心技术攻关举国体制”，将“社会主义市场经济体制”上升为基本经济制度；今年4月发布要素市场化顶层文件，5月以来多次在重磅会议上提双循环概念。 3、要素市场化建设是增长和平衡困局的药方：要素市场化最核心的一件事，就是要让要素的价格能够反映其稀缺性，并且打破空间限制使其流通。 基于要素优化配置下的市场机会：1）基于技术与数据要素市场建设：精选战略新兴领域（核心技术攻关+渗透率提升+基本面向好）、重视新基建底层建设。2）要素确权、定价和交易环节制度建设：重视产权制度建设、资本市场建设。3）市场化机制下的要素流通方向：关注大城市集群建设。4）双循环背景下的国家安全领域：粮食安全、能源安全、战略资源安全、国防安全。5）基于当前人口结构与民生需求：关注医疗信息化超预期与新能源车领域。
摘自《下一个五年风口在哪里：要素配置视角看十四五主线》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《军工|派克新材（605123）首次覆盖：高端精密锻件制造核心供应商，军民航空/航天多轮驱动迎来高景气放量》

国产锻件核心供应商，募投项目深入布局航空/航天/船舶高端精密锻件制造领域。预计将有效提升公司航空发动机及燃气轮机等高端精密锻件产品的规模化生产能力。公司近几年主营业务持续放量，20H1应收存款/存货创历史新高，业绩有望延迟兑现。军民航空需求齐增长，带动上游航空锻件产品打开市场空间。主战量产拉动+实战化训练深入实施，导弹处于高景气放量期。公司在传统锻件业务稳步增长的基础上，深入布局高端精密锻件制造领域。 预计公司2020-2022年实现营业收入10.15/12.76/16.23亿元，对应的归母净利润分别为1.82/2.50/3.44亿元，对应EPS为1.68/2.32/3.19元，P/E为46.82/33.98/24.70x。对标可比公司57.87x的2020预测P/E，公司每股目标价为97.22元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；市场竞争力下降的风险；公司军品业务波动的风险；原材料供应风险等。
摘自《派克新材（605123）首次覆盖：高端精密锻件制造核心供应商，军民航空/航天多轮驱动迎来高景气放量》
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 《建材|科顺股份（300737）深度研究：进击的防水行业头部企业，产能释放迎盈利拐点》

国内的防水行业基本形成了“一超多强”的竞争格局，但开发商基于供应链安全和降低成本的诉求希望供应商适度多元和份额平衡，所以行业最终很难形成单一寡头的格局，公司在“多强”中始终保持领先地位，因此其产业价值长期存在。基建地产投资+房地产旧改翻新，市场需求平稳增长。公司：第二梯队的领军企业，产能全国化布局，盈利拐点显现 预计2020-2022年EPS为1.1/1.7/2.1元，参考可比公司2020年平均PE32.5x（数据截至2020/10/16，龙头东方雨虹PE31x，认为公司2020年公司合理PE估值区间为30-32x，对应目标价33-35元，给予“买入”评级。 风险提示：新生产基地投产时间不及预期、原材料价格上涨超预期、房地产发展不及预期等、新竞争企业的进入。
摘自《科顺股份（300737）深度研究：进击的防水行业头部企业，产能释放迎盈利拐点》（完整报告联系分析师或对口销售）
 买方观点
国内经济修复可以在高频数据的增长上得到验证，如汽车销售，电力消耗，新能源车的崛起，化工品的涨价与补库。
这些顺周期标的或将随三季报及后续的行业数据而受到市场的追捧，业绩估值迎来戴维斯双击。随着经济企稳，银行要大规模让利社会的压力得以减轻，过低的估值也在修复中。国内消费也在逐步复苏，相关文旅院线等板块也有望迎来行情上升。 
研究分享

《电子|科森科技（603626）：三季报营收超预期，净利润符合预期》

公司发布三季报，前三季度合计营收24.92亿元，yoy+82.45%，归母净利润7514万元，扣非后归母净利润6676万元 公司精密金属一站式提供商，判断5G时代内外因素改善下，业绩到达拐点，5G时代业绩弹性大，为苹果产业链中低估值标的，持续推荐。金属小件转型大件，多产品线切入苹果，同时导入华为笔电，客户多元化。A股医疗器械稀缺标的，切入电子烟打造新业绩增长点。 预计公司20-22年净利润为1.81、4.02、5.18亿元，给予公司21年PE=30x，对应目标价24.9元/股。
摘自《科森科技（603626）：三季报营收超预期，净利润符合预期》（完整报告联系分析师或对口销售）

《电子|宏达电子（300726）：Q3业绩增长再提速，持续受益军工电子景气周期》
宏达电子发布20Q3季报，公司20Q3营业收入4.17亿元，同比19Q3增长84.76%，增速较20Q2增长11.4pct；归母净利润1.45亿元，同比19Q3增长143.04%。 20Q3公司营收&归母净利润大幅增长，业绩增长明显提速，保持高增速周期。军品钽电容需求大幅释放，公司充分受益于行业下游高景气。费用管控效果显著，公司毛利率进一步提升。我们看好行业下游景气度、公司持续发展潜力，持续推荐高可靠性钽电容龙头宏达电子。 考虑到军工电子行业持续高景气，原预测公司2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元，现上调为15.31/21.95/27.74亿元；归母净利润原预测4.56/6.50/8.26亿元，上调为5.10/7.02/8.87亿元。维持买入评级，维持目标价65.2元/股。
摘自《宏达电子（300726）：Q3业绩增长再提速，持续受益军工电子景气周期》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《汽车|精锻科技（300258）：Q3净利同比+16%，业绩向上拐点确立》

公司发布2020年三季报，2020前三季度实现营收8.2亿元，同比下降8.4%；归母净利1.0亿元，同比下降38.0%。 随国内车市复苏及出口恢复，Q3业绩实现两位数增长。积极开拓新项目与新客户，新产能释放助力Q4业绩加速回暖。定增加码主业，布局总成件及新能源，打开中长期成长空间。 鉴于公司出口业务尚未完全恢复，下调公司2020年至2021年归母净利润预测至1.7亿元和2.4亿元（前值为1.8亿元和2.4亿元），对应EPS分别为0.42元和0.60元，对应PE为38倍和27倍。考虑到随国内车市持续复苏及海外竞争对手退出市场，公司业绩有望在Q4迎来加速增长；同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间，未来发展潜力仍大，维持对公司的“买入”评级。
摘自《精锻科技（300258）：Q3净利同比+16%，业绩向上拐点确立》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《商社|壹网壹创（300792）：定增11亿筹备自有品牌打造第二成长曲线，从TP扩展至XP突破传统代运营商职能》

网创拟向二级市场定增募资不超过11亿，用于自有品牌及内容电商项目（5.4亿元）、仓储物流项目（0.9亿元）、研发中心及信息化项目（1.6亿元）和补充流动资金项目（3.1亿元），发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。
公司将打爆品能力变现，孵化食品、保健品自有品牌，打造第二成长曲线。食品是目前线上运营ROI较高的品类，但目前营销类似化妆品2.0时代，尚处于成本加成阶段，毛利尚有附加值提升空间。公司品牌策划和整合营销能力突出，曾成功孵化三生花品牌，公司将品牌策划、整合营销、大数据分析能力赋能强食品厂商，将打爆品能力变现，在成功运营数个自有品牌后，有望提升盈利和估值。
增发前预计公司2020-22年EPS为2.35/3.65/5.44，对应PE为76/49/33，PEG=1，我们预计估值能被高速增长的业绩消化。Q3预计公司高增延续，是化妆品淡季中维持高增的稀缺标的，持续推荐。
摘自《壹网壹创（300792）：定增11亿筹备自有品牌打造第二成长曲线，从TP扩展至XP突破传统代运营商职能》（完整报告联系分析师或对口销售）

《商社|红旗连锁（002697）：20Q3主业20Q3净利润+6.9%yoy，加速新开门店拓展市场》
公司公告，公司2020年第三季度营业收入为22.91亿元，同比增长11.30%；归母净利润为1.42亿元，同比减少16.15%。 营业收入：同店&新开门店共同推动营收+11.30%。毛利率：Q3毛利率增加1.25pct，毛利率呈提升趋势。期间费用：期间费用率增加1.52pct。净利润：剔除新网银行收益，主业净利润Q1-3上升15.34%。现金流充沛为内生外延打下夯实基础。四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。 综合预计2020-22年净利润分别为5.9/6.6/7.5亿，当前市值对应19/17/15xPE，维持买入评级。
摘自《红旗连锁（002697）：20Q3主业20Q3净利润+6.9%yoy，加速新开门店拓展市场》（完整报告联系分析师或对口销售）

《家电|兆驰股份（002429）：外销同比大幅增长，Q3业绩大超预期》

公司2020年前三季度实现营业收入140.20亿元，同比+55%，归母净利润11.12亿元，同比+66%。 收入端：北美电视机市场同比大幅增长，LED全产业链空间明朗。毛利率水平下滑较大，期间费用较为稳定。在手现金小幅下滑，经营活动现金流降幅收窄。LED产业协同性进一步增强；公司TV代工持续多月位列全球前列，未来受益于长期的技术积累及服务的提升，产品和客户结构有望不断得到优化。 根据2020年三季报情况，预计2020-2022年公司归母净利润为16.31/23.37/26.76亿元（前值15.0/18.88/19.01亿元），增速为43.71%/43.32%/14.51%。20-22年EPS0.36/0.52/0.59元/股，当前股价对应18.2/12.7/11.1PE，维持买入评级。
摘自《兆驰股份（002429）：外销同比大幅增长，Q3业绩大超预期》（完整报告联系分析师或对口销售） 

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年10月22日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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