肯德基必胜客来港上市百胜中国能百战百胜吗？_新浪财经

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　　来源：港股情报局

　　9月1日上午，百胜中国宣布，公司于9月1日起至9月4日招股，共计拟发行4191.07万股股份。其中，香港公开发售占全球发售初步提呈的发售股份总数4%，国际发售占96%，另配有15%的超额配股权。高盛为其保荐人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。

　　公开发售价将不超过每股468.00港元，每手50股股份，入场费为23635.80港元，预期将于2020年9月10日上午九时挂牌上市。

　　百胜中国能打新或者长期投资吗？本文将为投资者介绍其基本面状况。

　　公司概况：中国最大餐饮企业

　　百胜在中国开展商业活动的历史可以追溯到上世纪80年代。

　　自从1987年第一家餐厅开业以来，截至2020年6月底，百胜中国在大陆的足迹遍布所有省市自治区，在1300多座城镇经营着9900余家餐厅，已经成为中国最大的餐饮企业。

　　2016年，百胜中国从百胜餐饮集团（YUM）分拆后，随即在纽约证券交易所独立上市，股票代码为YUMC。自此，百胜中国宣布在中国市场拥有肯德基、必胜客、塔可钟三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有东方既白、黄记煌、小肥羊和COFFii & JOY连锁餐厅品牌。

　　资料来源：公开网络

　　虽然百胜中国旗下有拥有多个品牌，但最为核心的餐饮品牌只有两个：1939年由哈兰·桑德斯上校在美国肯塔基州创办的肯德基，以及知名休闲餐饮品牌必胜客。

　　按照营收占比计算，2017-2019年，肯德基贡献营收占比分别为65.2%、67.6%、68.8%；同期，必胜客贡献营收占比为26.9%、25.1%、23.4%。整体来看，肯德基+必胜客贡献营收占比超过90%，并且出现肯德基营收占比持续上升，必胜客占比缓慢回落的趋势。

　　资料来源：百胜中国招股书

　　餐厅数量方面，2017-2020H1，百胜中国的餐厅总数持续增长，由7983家增长至9954家。其中餐厅数量最多的仍然是肯德基和必胜客，截至2020年6月30日期末，肯德基餐厅数目达到6749家，必胜客餐厅数量达到2258家，占全部餐厅数量比重达到90.48%。

　　资料来源：百胜中国招股书

　　财务简析：疫情受损不改长线增长逻辑

　　在疫情发生之前，百胜中国一直保持持续增长。2017-2019年，百胜中国营业收入从77.69亿美元增长至87.76亿美元，年复合增长率为6.3%。

　　2020H1，百胜中国录得营业收入36.56亿美元，同比下滑17.43%，下滑的原因主要与疫情期间部分门店关闭、客流量下滑有关。

　　2017-2020年，百胜的餐厅利润率分别为16.7%、15.7%、16.0%；2020H1，餐厅利润率下滑至12.2%，同比下滑4.5%，原因同样与疫情有关。

　　2017-2020年，百胜中国录得净利润3.98、7.08、7.13亿。2017年净利润爆发性增长的原因主要是由于经营利润增加、美国税务法案的影响。2019-2020年，百胜中国净利润成长减缓。

　　资料来源：百胜中国招股书

　　行业概览：潜力无限，餐饮行业是颗常青树

　　中国餐饮业的市场规模在过往数年稳定增长，由2014年的人民币28926亿元增加至2019年的人民币46721亿元，此期间的复合年增长率为10.1%。

　　中国餐饮业有巨大的发展机会，2019年的人均食物开支约为每日人民币16.4元，而美国则为每日人民币102.6元。尽管中国餐饮业于2020年受到新冠肺炎疫情爆发影响，但预期行业会复苏并持续强劲增长，由2019年至2024年以约7.2%的复合年增长率增至人民币66136亿元，主要由家庭可支配收入上升、城市化率提高、外卖服务增长强劲及中国市场的数字化平台及科技发展所带动。

　　连锁餐厅在中国的渗透率较低，特别是在低线城市的渗透率较低。2019年，每一百万人中仅有约332间连锁餐厅，而美国则有约891间。由此可见，连锁餐厅在中国的增长空间巨大。2019年，中国的自营及加盟连锁餐厅市场仅占中国餐饮业的19.6%，远低于美国的73.8%，长期成长空间可期。