长城策略*月度金股‖九月（汪毅，王小琳）

来源：长城研究--宏观策略

摘要

要点

8月股市以震荡盘整为主基调，板块间出现一些轮动，以食品、农业、轻工、汽车为代表的大消费板块和以交运、化工、机械、建筑为代表的周期板块表现相对较好。8月上证综指涨幅为2.59%，沪深300涨幅为2.58%，我们的月度组合涨幅为5.13%，跑赢了大盘。其中煌上煌（19.29%）、福耀玻璃（18.77%）、五粮液（10.34%）、赛轮轮胎（9.60%）、山西汾酒（9.36%）表现相对优秀。

2020年9月配置股票组合的主要逻辑：

7月底以来A股表现整体比较平淡，市场观望情绪较浓。大消费行业、部分周期行业、国防军工相对大盘表现较好，而前期涨幅较大的TMT、休闲服务、医药生物出现调整。当前创业板注册制已经落地，中报业绩披露完成，盈利修复和流动性整体宽松的趋势未改，中美摩擦逐渐常态化，我们认为前期影响市场的不确定性因素已经弱化，9月股市有望重拾震荡向上的走势。

行业配置建议：

（1）从业绩确定性+高景气度的角度来看，建议继续关注食品饮料、医药生物、农林牧渔等行业。经过一段时间的震荡整理后，内外资再度加仓这些优质赛道中的龙头公司，资金抱团仍将延续。

（2）从经济复苏的角度来看，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。

（3）持续关注受益于流动性宽松+资本市场改革+市场活跃度提升的券商板块。

（4）受到创业板注册制落地和中美摩擦加剧等事件影响，近期科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化，后续建议关注景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业。

本期组合如下：

五粮液、山西汾酒、华泰证券、楚江新材、皖维高新、德邦股份、中国汽研、信立泰、壹网壹创、拓邦股份，所选标的涵盖食品、非银、有色、化工、交运、汽车、医药、纺服、通信等行业。

风险提示：

市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。

1. 八月组合回顾

8月组合主要配置思路如下：

7月上半月市场上涨较快，行业间估值分化显著，食品、休闲服务、医药、部分TMT细分行业的估值升至历史高位。短期内股价和估值上升节奏较快，板块快速轮动，市场存在消化和调整的内在需求。同时，国内经济修复略好于预期，二季度中国GDP同比增长3.2%，制造业PMI连续5个月站在荣枯线上方，整体上生产端已恢复正常，需求端还未完全恢复。企业盈利方面，一季度本轮企业盈利低点大概率已经出现。企业的业绩恢复与需求恢复的相关性较高，当前的业绩恢复可能是环比改善但同比下滑幅度仍然较大的情况。在长逻辑不变的情况下，中报业绩调整可能会为部分行业和个股带来上车机会。

7月政治局会议保持底线思维，更加注重预防风险、经济结构、经济转型等长期目标，政策制定更加灵活，政策调整空间更大。货币政策仍以宽松为主，没有出现转向，更加强调灵活适度、精准导向，后续在结构上的变化可能更加明显。财政政策更加注重传导效率和效果，后续财政支出将明显加快，基建投资也将继续加码。本次会议再次强调“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，表明扩内需的战略紧迫性进一步提升。

海外风险方面，美国二季度GDP暴跌32.9%创历史最大降幅，世界范围新冠疫情有所反复，美国大选临近叠加中美摩擦加剧，海外风险可能对市场形成持续扰动。

8月组合行业配置建议：

“健康牛”长逻辑并未改变，国内经济保持恢复节奏，企业盈利大概率拐点已现，结构上的货币宽松仍然存在，信用也不会出现大幅的收缩，监管和改革将引领市场朝长期健康的方向发展。后续市场格局将会向“两个循环”倾斜，重点关注刺激内需相关机会。（1）结合业绩和估值的性价比，短期建议继续关注周期行业，尤其是基建板块的投资机会。（2）持续关注确定性较强的新基建链条，尤其是5G相关下游应用，科技成长方向还建议持续关注新能源汽车产业链、云计算、半导体等。（3）关注受益于资本市场改革和市场活跃度提升的券商、互联网金融等。（4）具有业绩确定性的大消费板块依然是长线资金所偏好的方向，中长期持续看好预期较强的必需消费、医疗、食品、家电等。

8月组合如下：

东方财富、华泰证券、五粮液、山西汾酒、煌上煌、银泰黄金、赛轮轮胎、福耀玻璃、日月股份、星网锐捷，所选标的涵盖非银、食品、有色、化工、汽车、电新、通信等行业。

2. 九月组合推荐

2020年9月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：

7月末以来A股表现整体比较平淡，市场观望情绪较浓。消费行业、部分周期行业、国防军工相对大盘表现较好，而前期涨幅较大的TMT、休闲服务、医药生物出现调整。当前创业板注册制已经落地，中报业绩披露完成，盈利修复和流动性整体宽松的趋势未改，中美摩擦逐渐常态化，我们认为前期影响市场的不确定性因素已经弱化，9月股市有望重拾震荡向上的走势。

9月行业配置建议：

（1）从业绩确定性+高景气度的角度来看，建议继续关注食品饮料、医药生物、农林牧渔等行业。经过一段时间的震荡整理后，内外资再度加仓这些优质赛道中的龙头公司，资金抱团仍将延续。

（2）从经济复苏的角度来看，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。

（3）持续关注受益于流动性宽松+资本市场改革+市场活跃度提升的券商板块。

（4）受到创业板注册制落地和中美摩擦加剧等事件影响，近期科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化，后续建议关注景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业。

本期组合如下：

五粮液、山西汾酒、华泰证券、楚江新材、皖维高新、德邦股份、中国汽研、信立泰、壹网壹创、拓邦股份，所选标的涵盖食品、非银、有色、化工、交运、汽车、医药、纺服、通信等行业。

3. 风险提示

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