安信研究|晨会在线20200901

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来源:安信证券研究

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今日要点在线

◆【海外科技-王昕】行业估值反弹,龙头业绩亮眼——互联网Q2总结及2H展望

◆【计算机-胡又文】三六零:“大安全”战略深化,政企安全业务加速落地

◆【军工-冯福章】亚光科技:亚光电子高增长,股权激励费用拖累净利润

◆【军工-冯福章】新光光电:导弹光学制导核心标的,光学制导领域全生命周期覆盖

◆【计算机-胡又文】上海钢联:资讯数据正增长,净额法影响电商收入

研究分享在线

◆【化工-张汪强】利民股份:双吉代锰效益低位回升,持续高投资奠定公司未来发展

◆【医药-马帅】海普瑞:受益于肝素原料药提价和制剂快速增长,2020H1扣非后业绩同比增长668%

◆【机械-李哲】应流股份:两机叶片放量增长,盈利能力持续提升

◆【机械-李哲】赛腾股份:业绩超预期,新领域拓展顺利

◆【社服-刘文正】天目湖:二季度业绩快速扭亏,看好周边游恢复下公司Q3-4客流复苏

◆【农林牧渔-周泰】新希望:业绩增长稳定 规模扩张未来可期

◆【农林牧渔-周泰】中宠股份:业绩大幅增长 长期成长空间广阔

◆【电新-邓永康】恒光伏产业链价格趋于缓和,需求维持高景气

◆【社服-刘文正】众信旅游:海外疫情下主业积极拓展,免税合作&海南布局有望持续推进

◆【家电-张立聪】海立股份:Q2单季收入降幅缩窄,期待经营改善

◆【家电-张立聪】格力电器:Q2经营改善,期待渠道改革

◆【家电-张立聪】石头科技:盈利能力大幅提升,Q2业绩超预期

◆【轻工-雷慧华】索菲亚:接单逐步恢复,盈利能力新高

◆【社服-刘文正】中公教育:考试推迟收入确认延后,预收学费同比高增业务持续扩张

◆【轻工-雷慧华】太阳纸业:疫情影响利润,静待涨价落地

◆【化工-张汪强】远兴能源:下半年业绩有望回暖,未来成长性强

◆【化工-张汪强】海利尔:Q2业绩环比大幅增长,丙硫菌唑项目加速推进

◆【电新-邓永康】科达利:短期业绩承压,市场份额稳固

◆【社服-刘文正】锦江酒店:20Q2逆势展店&后台控费显著,业绩短期受境外卢浮拖累

◆【机械-李哲】中密控股:盈利能力短期波动,后续增长动力强劲

◆【机械-李哲】苏试试验:H1业绩增长符合预期,并购协同效应可期

◆【社服-刘文正】中国中免:离岛免税逆势高增,看好海南红利持续释放

◆【电新-邓永康】爱旭股份:大尺寸产能逐步释放,下半年电池片盈利有望大幅修复

◆【电新-邓永康】金风科技:风机销量大幅增长,大兆瓦机型占比提升

◆【电新-邓永康】国网信通:持续优化产业布局,受益数字新基建与配电网发展

◆【电新-邓永康】国电南瑞:信通业务增长显著,积极探索创新发展

◆【社服-刘文正】永辉超市:到家业务加速发展,展店+提效+双线融合驱动公司长远成长

◆【汽车-袁伟】长城汽车:Q2业绩逆势上扬,静候下半年新品周期

◆【汽车-袁伟】广汽集团:Q2业绩超预期,下半年盈利有望持续修复

◆【汽车-袁伟】比亚迪:业绩优异,来日更可期

◆【家电-张立聪】莱克电气:外销复苏,Q2单季收入转正

◆【家电-张立聪】海尔智家:内外销表现优于行业,盈利能力边际改善

◆【农林牧渔-周泰】隆平高科:隆平高科:业绩短期承压 静待转基因时代开幕

◆【煤炭-周泰】兖州煤业:煤炭量升价减,大额投资收益使得Q2业绩增长

◆【煤炭-周泰】中国神华:生产经营恢复,业绩稳健

◆【新三板-诸海滨】雷霆股份:专业化精品网络游戏运营商,收入同比增长34%

◆【新三板-诸海滨】金海股份:风电支承结构需求旺盛,产品产业化进程加快

◆【新三板-诸海滨】长虹能源:碱电、锂电营收均实现30%以上增速,加大高倍率锂电池研发

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今日要点在线

◆【海外科技-王昕】行业估值反弹,龙头业绩亮眼——互联网Q2总结及2H展望

■行业估值迎来反弹

■电商线上渗透率加速提升,疫情后季节性增强

■游戏行业表现普遍超预期,重磅新游接力明年增长

■游戏直播行业面临整合;娱乐直播平台继续出海切换增长动力

■在线广告行业表现分化,头部平台进一步巩固市场份额

■投资建议:在后疫情时期,我们更青睐电商和在线游戏板块,受益于用户消费需求和商家供给端均向线上迁移,电商渗透率加速提升推动整体行业增长较为稳健;手游行业因递延因素叠加新品发布接力增长,全年增长可见度高,疫情加快游戏出海,看好未来海外市场增长空间。重点推荐京东(市场下沉战略的执行和京东零售及物流的规模效应使得公司的中期增长和盈利前景更清晰)、阿里巴巴(长期基本面稳健以及生态协同效应)。腾讯(游戏研运能力领先及海外市场带来外延动力、看好社交广告变现潜力以及to B收入和利润空间前景);网易(核心在线游戏业务长期稳健发展,创新业务孕育新增长动能)。重点关注高增长高估值的哔哩哔哩(用户基数的提速扩张将带来变现机会)和拼多多(用户盘的快速扩大保证ARPU的可持续增长)。

■风险提示:宏观经济增长放缓影响消费能力与意愿;在线娱乐行业监管趋严导致业绩波动;业务增长过度依赖激进的获客策略;国际局势不确定性加剧,影响海外业务扩张。

◆【计算机-胡又文】三六零:“大安全”战略深化,政企安全业务加速落地

■业绩符合预期。

■疫情对公司盈利能力影响较大。

■智能硬件业务快速增长,政企安全业务斩获青岛项目。

■基于用户规模的全网安全大数据优势显著。

■投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.58元、0.64元,维持“买入-A”评级。

■风险提示:大安全战略布局进展不及预期;行业竞争加剧

◆【军工-冯福章】亚光科技:亚光电子高增长,股权激励费用拖累净利润

■事件:2020年8月27日发布半年报,实现营收(9.1亿元,同比增长41.09%),归母净利利润(4924.57万元,同比下降34.73%),其中报告期内摊销股权激励费成本合计4096.68万元计入管理费用,若不考虑股权激励费成本的影响,则归母净利润(9011.24万元,同比增长19.43%)。

■卫星、弹载拉动军工电子业绩高成长,股权激励成本拖累净利润。

■Q2毛利率大幅提升,2020H1综合毛利率同比持平;股权激励成本导致期间费用率大增。

■资产负债表来看,期末货币资金较期初增加90%,主要系加大销售回款力度所致;期末应收票据较期初下降39.6%,主要系客户直接汇款现金增加,减少票据收款所致;期末其他应收款较期初增加43.285,主要系投标保证金等增加所致;期末长期应收款较期初减少86.35%,主要系凤凰融资租赁公司收回融资款所致;期末存货较期初同比增长25%,其中原材料、在产品、库存商品商品分别较期初增加22%、32%、18%,周转材料减少100%,发出商品较期初下降21%,主要系公司订单增加在产品及原材料备件增加所致;期末短期借款增加39%而长期借款减少33%,主要系公司归还部分长期借款,扩大银行借款所致。

■现金流量表来看,经营活动现金净流出76万,去年同期净流入3.04亿元,主要系去年同期收到太阳鸟控股归还占用资金所致;投资活动现金净流出1.73亿元,净流出增加17.375,主要系去年在建项目本期继续投入所致;筹资活动现金净流入3.03亿元,主要系公司扩大银行借款增加所致。

■军用微波第一阵营,受益卫星互联网星座、弹载领域行业高景气,订单饱满,扩产在即。

■低轨卫星星座蓬勃发展,积极扩充产应对卫星领域爆发的需求。

■受益于导弹战略储备增加及实战化训练拉动,公司弹载微波业务进入快车道。

■在手订单充足,下游客户需求快速增长。

■产能扩充在即,高增长可期。

■此外,公司微波芯片发展快速,5G建设有望打开公司微波组件更大民用空间。

■国内复合材料船艇龙头,船艇业务逐步改善。

■股权激励计划彰显公司发展信心。

■投资建议:军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点,公司处于国内微波组件行业内第一梯队,受益武器装备建设高速发展和国产替代进程加速。暂不考虑股权激励费用的影响,我们预计公司2020~2022年净利润分别为3.50、4.68亿元、6.03亿元,EPS为0.35元、0.46元、0.6元,给予“买入-A”投资评级。

■风险提示:船艇业务发展不及预期;军工订单低于预期。

◆【军工-冯福章】新光光电:导弹光学制导核心标的,光学制导领域全生命周期覆盖

■围绕导弹光学制导领域中装备配套、研发仿真、后端测试全生命周期展开,是导弹武器装备核心标的。

■光学制导系统是公司核心业务,装备多个重点导弹型号,业绩高增长。

■光学制导领域全产业链贯穿:光学目标与场景仿真系统受益型号的不断升级、光电专用测试设备受益存量导弹的大幅上升。

■激光对抗系统及其公司光学技术军转民业务拓展未来可期。

■投资建议:公司围绕导弹光学制导领域中装备配套、研发仿真、后端测试全生命周期覆盖,是导弹武器装备红外制导系统核心标的。导弹业务占比95%,其中光学制导系统是公司核心业务,已装备多个重点导弹型号,伴随其他多个重要型号的批产上量,此项业务有望持续高增长,是亮点所在;光学目标与场景仿真系统则是研发阶段的必要手段,受益新型号的不断研发和升级;光电专用测试设备用于导弹的标定和检测,伴随导弹上量后市场成比例同步提升。预计公司2020-2022年业务分别是0.77亿元、1.02亿元和1.58亿元,EPS为0.77元、1.02元和1.58元,对应PE为69X、52X、33X,首次覆盖,给予“买入-A”评级。

■风险提示:研发进度低于预期;重点型号批产不达预期。

◆【计算机-胡又文】上海钢联:资讯数据正增长,净额法影响电商收入

■事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现收入240.09亿元,同比减少51.91%;归母净利润0.97亿元,同比增长3.82%;扣非后归母净利润0.83亿元,同比减少11.39%。

■资讯数据正增长,活跃用户数增长接近50%

■净额法导致收入增速下降,订单数实现较快增长

■投资建议:公司以大数据为基础,形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,是国内黑色金属产业链布局最全面的公司之一。我们预计2020-2021年EPS分别为1.42、2.10元,给予“买入-A”投资评级。

■风险提示:钢铁行业波动风险,电商平台的信用管理风险。

研究分享在线

◆【化工-张汪强】利民股份:双吉代锰效益低位回升,持续高投资奠定公司未来发展

■事件:公司发布2020年中报,实现收入26.56亿元,同比+144.20%;实现归母净利润3.05亿元,同比+53.47%。单二季度实现收入13.30亿元,同比+92.56%,环比+0.39%;实现归母净利润1.63亿元,同比+39.93%,环比+14.12%。

■公司上半年收入及业绩大幅增长主要来自威远资产组并表及河北双吉效益提升。

■未来3年拟新增15亿资本开支,公司有望维持较高成长性。

■投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.87、5.57、6.23亿元。

■风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑;产品限用及禁用;安全生产风险。

◆【医药-马帅】海普瑞:受益于肝素原料药提价和制剂快速增长,2020H1扣非后业绩同比增长668%

■事件:2020年8月28日公司发布2020年中期业绩报告,2020年H1公司实现营收26.59亿元,同比增长24.91%;实现归母净利润5.81亿元,同比增长6.34%;实现扣非后归母净利润5.05亿元,同比增长667.76%,业绩增长符合预期。

■受益于肝素原料药提价和肝素制剂快速增长,2020年H1扣非后归母净利润同比增长667.76%:

■2020年H1公司整体毛利率为42.12%(+7.31pct.),期间费用率为20.70%(-2.54pct.)

■原料药业务受益于肝素原料药持续提价

■肝素制剂具备“成本+质量+销售”多维优势,海外市场销售有望持续快速增长

■CDMO业务销售稳定增长,利润增长边际效应显著

投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收61.81亿元、72.93亿元、84.60亿元,分别同比增长33.7%、18.09%、16.0%;分别实现归母净利润10.62亿元、13.43亿元、16.39亿元,分别同比增长0.2%、26.5%、22.0%,给予买入-A的投资评级。

■风险提示:肝素原料药价格回落风险;依诺肝素销售不达预期;新药研发进展不及预期风险等

【机械-李哲】应流股份:两机叶片放量增长,盈利能力持续提升

■事件:公司公布2020年中报,2020年H1,营业收入8.63亿元,yoy-9.36%;归母净利润0.81亿元,yoy+15.55%。Q2营收4.38亿元,yoy-2.43%;归母净利润为0.43亿元,yoy+32.13%,业绩符合预期。

■两机叶片快速放量,业务结构有所优化。

■费用管控能力突出,公司盈利能力持续增强。

■资产负债表有所改善,Q2现金流改善明显。

■投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.70、2.13、2.63亿元,同比增长29.7%、25.9%、23.4%,对应EPS分别为0.35、0.44、0.54元,给予买入-A的投资评级。

■风险提示:传统业务下滑、核电订单释放不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动

◆【机械-李哲】赛腾股份:业绩超预期,新领域拓展顺利

■事件:公司发布半年度报告。2020年上半年公司营业收入为6.81亿元,同比增长36.75%,归母净利润为1.04亿元,同比增长71.88%。Q2单季度公司营业收入为4.25亿元,同比增长82.44%,归母净利润为0.83亿元,同比增长249.87%,业绩超预期。

■公司研发费用率持续增长。

■新领域拓展顺利,新能源和半导体业务有望带来明显业绩增长。

■消费电子客户拓展顺利,苹果产业链有望迎来大年。

■投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润增速分别为104.8%、24.2%、26.5%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为63.9元,相当于2020年45X的动态市盈率。

■风险提示:疫情影响超预期、客户拓展季度不及预期、汇率变动风险、新行业市场开拓风险、公司快速扩张风险

◆【社服-刘文正】天目湖:二季度业绩快速扭亏,看好周边游恢复下公司Q3-4客流复苏

■公司发布2020年中报

■受疫情影响各板块营收短期承压,境外疫情延续下看好下半年公司景区客流恢复。

■景区恢复营业后,Q2净利率环比显著恢复。

■2020H1经营展望:积极策划并推出新项目,为下半年发展蓄能。

■核心逻辑:周边游利好公司业绩持续修复,竹溪谷开张有望进一步增厚业绩。

■投资建议:买入-A投资评级。公司存量景区优化+温泉二期助力+可转债项目拓展,假设疫情在今年三四季度不再大规模反复前提下,预计公司2020-2022年净利润分别为0.64亿元/1.53亿元/1.82亿元,对应增速为-48.6%/+140.4%/+19.0%,对应PE分别为56x/23x/19x,给予6个月目标价为36.50元。

■风险提示:1)疫情影响超预期;2)景区客流量不及预期;3)项目落地不及预期。

◆【农林牧渔-周泰】新希望:业绩增长稳定 规模扩张未来可期

■饲料业务实力突出,实现量利稳健增长

■猪养殖业务盈利大幅增加,禽养殖业短期承压

■项目投资积极推进,助力公司业绩增长

■投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为78.4亿元,91.0亿元,92.38亿元,EPS分别为1.78/2.06/2.09元/股。给予“增持-A”投资评级。

■风险提示:动物疫情风险、产品价格波动风险、项目推进不及预期风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险。

◆【农林牧渔-周泰】中宠股份:业绩大幅增长 长期成长空间广阔

■事件:2020年8月30日,公司发布2020年半年度报告。上半年公司实现营业收入9.88亿元,同比增长25.58%;实现归母净利润4611.62万元,同比增长186.31%;实现扣非归母净利润4167.03万元,同比增长162.42%。

■Q2业绩高增

■积极推进品牌及渠道建设,稳固发展基础

■国内市场份额提升,海外市场增长稳定

■适时开展资本运作,提升长期竞争力

■投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.19亿元,1.76亿元,2.43亿元,EPS分别为0.67/0.99/1.37元/股。给予“增持-A”投资评级。

■风险提示:贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、海内外市场扩张不及预期风险、疫情风险、汇率波动。

◆【电新-邓永康】恒光伏产业链价格趋于缓和,需求维持高景气

■新能源发电:产业链价格趋于缓和,需求维持高景气。

■新能源汽车:中国持续回暖,欧洲维持高增。

■电力设备与工控:低压电器厂商提价在即,工控看龙头。

风险提示:欧洲市场不及预期,终端销量不及预期,政策不及预期等。

本周组合:宁德时代璞泰来恩捷股份嘉元科技、科达利、通威股份隆基股份晶澳科技锦浪科技良信电器、国电南瑞、正泰电器信捷电气鸣志电器

◆【社服-刘文正】众信旅游:海外疫情下主业积极拓展,免税合作&海南布局有望持续推进

■事件:公司发布2020年中报:①2020H1:实现营收12.41亿元/-78.40%,主要系疫情影响公司跨省游、出境游暂停所致,归母净利-1.76亿元/-260.12%,扣非后归母净利-1.80亿元/-265.01%,业绩符合业绩预告区间;②2020Q2:实现营收0.87亿元/-97.36%,归母净利-1.47亿元/-425.48%,扣非后归母净利-1.51亿元/-436.36%。③经营活动现金流:2020H1实现净额为1.70亿元/+9.55%。

■疫情影响出境游业务暂停,业绩短期承压,公司积极推进国内游批发、零售业务开展,疫情后有望实现厚积薄发。

■受疫情影响,净利率短期承压。

■2020H1经营回顾:与中免合作积极推进,海南板块布局有望深化。

■核心逻辑:短期出境游业务受疫情短期冲击,长期切入免税+发力海南+批发&零售主业持续扩张下有望持续成长。

■投资建议:买入-A投资评级。预计公司2020-2022年营收分别38.59亿元/107.51亿元/132.66亿元,增速分别-70%/+179%/+23%;归母净利润分别-2.43亿元/0.85亿元/2.10亿元,增速分别-455%/+135%/+146%。

风险提示:中免合作不及预期,突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求,整合不及预期。

◆【家电-张立聪】海立股份:Q2单季收入降幅缩窄,期待经营改善

■事件:海立股份公布2020年中报。公司2020H1实现收入50.2亿元,YoY-26.4%;实现业绩0.5亿元,YoY-68.3%。折算公司2020Q2单季度实现收入26.4亿元,YoY-23.0%;实现业绩0.2亿元,YoY-65.6%。

■Q2单季收入降幅缩窄

■Q2单季毛利率下降

■投资建议:海立股份是我国转子式压缩机行业的优势品牌,在非自配套市场保持领先地位。近年来公司也在高效新型压缩机及海外市场建设积极布局。后续随着空调市场景气度提升,终端需求改善,我们认为,公司业绩将有望好转。我们预计公司2020年~2022年的EPS分别为0.12/0.30/0.38元,给予增持-A的投资评级。

风险提示:下游行业需求波动风险,汇率波动的风险,商誉减值风险

【家电-张立聪】格力电器:Q2经营改善,期待渠道改革

■事件:格力电器公布2020年中报。公司2020H1实现总收入706.0亿元,YoY-28.2%;实现业绩63.6亿元,YoY-53.7%。折算公司2020Q2单季度实现总收入496.9亿元,YoY-13.3%;实现业绩48.0亿元,YoY-40.5%;实现扣非业绩45.7亿元,YoY-44.8%。

■Q2单季收入降幅明显收窄

■Q2单季毛利率同比下降

■经营性现金流环比改善,在手现金充裕

■库存压力降低

■以直播带货为标志,发起渠道改革

■投资建议:内销景气回升带来基本面改善,我们期待公司治理和经营策略上的有利变化。近期京海担保的减持或预示渠道改革正持续推动。坚定的变革有利于提升渠道效率,释放渠道冗余利润,利好格力长期发展。格力拟回购股票30~60亿正持续推进,目前已支付回购金额26.3亿元。中报公告,公司拟每10股派发现金红利10元,分红比例为93.8%。预计公司2020~2022年EPS为3.36/3.99/4.30元;维持买入-A的投资评级。

■风险提示:疫情的影响,房地产下行超预期,外贸环境恶化的风险。

◆【家电-张立聪】石头科技:盈利能力大幅提升,Q2业绩超预期

■事件:石头科技公布2020年中报。公司2020H1实现收入17.8亿元,YoY-16.4%;实现业绩4.6亿元,YoY+19.4%。经折算,Q2单季度实现收入11.7亿元,YoY-7.4%;业绩3.3亿元,YoY+34.4%。

■自主品牌收入快速增长,Q2单季收入降幅收窄

■Q2单季扣非净利率同比+7.9pct,拉动公司业绩增长超预期

■公司不断追求产品创新

■Q2单季经营性现金流改善

投资建议:作为扫地机器人行业龙头公司,石头领先的产品力是未来收入增长的基础,精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。我们预计,石头科技2020~2022年的EPS分别为14.09/17.28/21.17元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为493.18元,对应2020年35xPE。

■风险提示:疫情恶化,行业竞争加剧

◆【轻工-雷慧华】索菲亚:接单逐步恢复,盈利能力新高

■2020年中报:2020年上半年公司实现收入25.55亿元,同比下滑18.7%,归母净利润为3.43亿元,同比下滑12.3%,扣非后归母净利润2.13亿元,同比下滑38.8%。

■疫情影响有所减弱,收入降幅收窄

■盈利能力创新高

■线上线下多渠道全面发力

投资建议:公司二季度接单改善明显,随着下半年促销活动的进一步展开以及零售、大宗业务的全面恢复,业绩有望逐步落地。我们预计公司20-22年归属上市公司股东净利润分别为11.7亿元、12.9亿元、14.2亿元,分别增长8.3%、10.3%、10.1%,维持"买入-A"评级。

风险提示:市场竞争持续恶化,房地产市场恢复不及预期

◆【社服-刘文正】中公教育:考试推迟收入确认延后,预收学费同比高增业务持续扩张

■业绩简述:2020年H1实现营收28.1亿元/-22.8%,主要受协议班占比较高情况下考试延期导致收入确认延迟影响;归母净利-2.33亿元/-147.26%,归母扣非净利-3.7亿元/-117.8%;合同负债(扣除增值税之后的预收学费)72.22亿元,同比提升31.5%,可比口径下较年初大增182.4%;收到现金76.9亿元/+2.8%,已超去年同期。非经常项1.3亿元主要来自投资理财收益9093万元及其他。

■公务员、教师序列上半年收入确认受影响较大,综合序列逆势稳增,线上业务增长亮眼。

■成本刚性致费率上升,职工薪酬逆势增长验证公司业务逆势扩张。

■直营网点逆势扩张,自建培训基地规划继续推进。

■疫情短期或影响收入确认,长期催化行业集中度提升,中公依托“研发能力+布点先发优势”核心壁垒拓展职教大市场。

■投资建议:主赛道+新领域多引擎驱动高增,效率提升凸显龙头规模效应。预计2020-2022年净利润分别为25.2/34.3/45.5亿元,对应增速分别为39.7%/35.9%/32.9%。公司为职教行业稀缺龙头标的,给予买入-A的投资评级。

风险提示:疫情导致线下业务无法开展;重大教学事故风险;新业务拓展不及预期,公职岗位招聘人数大幅下滑等。

◆【轻工-雷慧华】太阳纸业:疫情影响利润,静待涨价落地

■2020年中报:公司2020年上半年实现收入104.28亿元,同比下降3.23%,归母净利润9.36亿元,同比增5.61%,扣非后增长1.35%。

■受纸价大幅下跌影响收入有所下降

■吨纸盈利有所下降

■规模纸厂频发涨价函,静待旺季涨价落地

■产能扩张抢份额

■投资建议:我们预计2020-2022年公司净利润为18.8亿元、27.9亿元、30.8亿元,分别增长-13.7%、48.4%、10.4%,维持“买入-A”评级。

■风险提示:下游需求恢复不及预期,涨价函落地不及预期

◆【化工-张汪强】远兴能源:下半年业绩有望回暖,未来成长性强

■事件:公司发布2020年半年报,实现营收34.83亿元(同比-4.47%),归母净利润-0.77亿元(同比-116.36%)。

■2020H1产品价格底部,毛利率大幅下滑拖累利润

■纯碱行业回暖,公司天然碱法盈利能力强

■发现高品位新矿,计划新建860万吨纯碱/小苏打产能,未来成长性显著

投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为1.8亿、8.5亿、10.5亿元,对应PE50、11、8.5倍,维持买入-A评级。

风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。

◆【化工-张汪强】海利尔:Q2业绩环比大幅增长,丙硫菌唑项目加速推进

■事件:公司发布2020半年报,实现收入19.07亿元,同比+33.30%;实现归母净利润2.52亿元,同比+25.63%。单二季度实现收入11.15亿元,同比+34.53%,环比+40.80%;实现归母净利润1.68亿元,同比+27.37%,环比+101.39%。

■上半年收入及业绩增长主要来自:自产原药销量提升、制剂毛利率改善及2019年7月收购的凯源祥并表。

■第二代烟碱类杀虫剂项目试生产,丙硫菌唑项目加速推进。

■持续大力发展制剂业务,加强海外市场开拓。

■投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.18、4.79、5.85亿元。

■风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑;产品限用及禁用;安全生产风险。

◆【电新-邓永康】科达利:短期业绩承压,市场份额稳固

■事件:科达利发布2020年中报,2020上半年实现营业收入6.87亿元,同比下降41.39%;归母净利润4679万元,同比下降41.69%;扣非归母净利润4069万元,同比减少45.80%;EPS为0.22元,同比下降42.11%。

■利用已有优势,巩固和扩大公司产品占有的市场份额

■持续强化核心技术的自主开发

■贴近客户的生产基地布局

■管理团队经验丰富

■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价80.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为26.56、35.15、47.96亿元,净利润分别为2.01、4.07、5.43亿元,成长性突出。

风险提示:终端需求不及预期,政策不及预期,行业竞争加剧。

【社服-刘文正】锦江酒店:20Q2逆势展店&后台控费显著,业绩短期受境外卢浮拖累

■公司发布2020年中报:1)2020H1:营收40.90亿元/-42.74%,归母净利润2.85亿元/-49.75%,扣非归母净利-3.78亿元/-205.68%,业绩基本符合预期,非经常性损益6.64亿元主要系自有物业酒店REITs化转让和政府补助所致;2)2020Q2:营收19.01亿元/-50.05%,归母净利1.15亿元/-57.87%,扣非归母净利润-2.85亿元/-199.15%,环比2020Q1的扣非业绩-0.94亿元亏损增多系法国卢浮的拖累;3)经营性现金流:2020H1期间净额为-13.59亿元/-309.35%。

■2020Q2境内整体酒店RevPAR-34.48%环比收窄,境外酒店RevPAR同降78.62%短期承压。

■疫情期间逆势展店亮眼,2020H1末pipeline酒店家数再创新高。

■受疫情影响+加盟商费率减免+新加盟低成本支持,公司直营酒店收入和加盟管理费均较大下滑,但预计Q3-4有望环比改善。

■拆分酒店品牌看(2020H1):铂涛Q2利润端改善显著,卢浮受欧美疫情影响利润大额亏损拖累业绩。

■2020H1酒店业务的后台销售及一般行政费用同比大幅压缩,净利率Q2环比继续改善提升。

■核心逻辑:7月数据继续向好且门店签约进度恢复,国改持续落地推动降本提效,继续推荐。

■投资建议:买入-A投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别3.37亿元/13.37亿元/20.34亿元,增速-69%/+297%/+52%;扣非归母净利润-3.13亿元/12.12亿元/19.14亿元,增速-135%/+487%/+58%,在2020-2022年期间复合增速29.0%,6个月目标价为51.50元。

■风险提示:疫情影响超预期、宏观经济下行,开店数量不及预期,同店RevPAR不及预期,中端酒店竞争加剧,整合效果不及预期等。

◆【机械-李哲】中密控股:盈利能力短期波动,后续增长动力强劲

■事件:公司2020年H1实现收入4.26亿元,同比略降4.96%;归母净利润0.96亿元,同比下滑7.45%。Q2单季度实现收入2.50亿元,同比增长6.42%;归母净利润0.66亿元,同比增长19.40%。

■疫情影响下游存量市场,后续有望持续复苏增长。

■盈利能力阶段性回落,现金流显著优化。

■油气管网大建设即将启动,密封龙头深度受益。

■投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润增速分别为24.3%、23.7%、24.5%,对应EPS分别为1.40、1.73、2.15,给予买入-A的投资评级。

■风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。

◆【机械-李哲】苏试试验:H1业绩增长符合预期,并购协同效应可期

■事件:公司发布半年报,公司2020年H1实现收入5.04亿元,同比增长58.00%;归母净利润0.49亿元,同比增长40.45%。Q2单季度实现收入3.27亿元,同比增长72.27%;归母净利润0.50亿元,同比增长59.33%。

■重庆四达和上海宜特并表,业绩表现符合预期。

■盈利能力稳定,现金流有所改善。

■双轮驱动传统业务放量,并购优质标的协同效应可期。

■投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.33、1.76、2.38亿元,EPS分别为0.65、0.86、1.17元,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价34.40,对应2021年40倍动态市盈率。

■风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。

◆【社服-刘文正】中国中免:离岛免税逆势高增,看好海南红利持续释放

■业绩简述:1)2020H1:实现营收193.1亿元/-22.0%,归母净利9.3亿元/-71.6%,归母扣非净利7.8亿元/-68.9%,剔除国旅总社及追溯调整海免并表影响后,可比口径下营收增速-20%,扣非净利增速-68.9%。2)2020Q2:营收116.7亿元/+9.6%,归母净利10.5亿元/+7.9%,归母扣非净利9.0亿元/-1.3%。

■分版块来看,离岛免税逆势增长,直邮对冲疫情影响。

■疫情影响下毛利率承压,业务结构变化致Q2销售费用缩减明显。

■非持续性科目影响利润约3.4亿。

■投资建议:买入-A投资评级。短期海南政策重磅出台,此前线上补购新政出台进一步提升线上渗透率。公司中长期基本面稳健,具备先发及规模优势,供应链积累深厚,有望继续分享免税增量红利,继续重点推荐!我们预计公司2020年-22年净利润增速分别为8.3%/74.9%/31.9%,对应PE为86/49/37x。

■风险提示:新冠疫情持续恶化;宏观经济增速明显下行风险;免税政策红利低于预期;机场免税店业绩改善速度低于预期。

◆【电新-邓永康】爱旭股份:大尺寸产能逐步释放,下半年电池片盈利有望大幅修复

■事件:爱旭股份公布2020年中报,报告期内公司实现营收36.95亿元,同比增长29.96%。其中Q2实现营收18.62亿元,环比增长1.6%;实现归母净利润1.37亿元,同比下降68.42%。

■上半年电池片盈利能力下滑明显,下半年有望大幅修复

■大尺寸电池片产能逐步释放,龙头地位进一步巩固

■股权激励保障公司业绩中长期快速增长

■投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为108.7、171.5、235.3亿元,净利润分别为7.7、9.7、12.4亿元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.00元。

■风险提示:光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。

◆【电新-邓永康】金风科技:风机销量大幅增长,大兆瓦机型占比提升

■事件:金风科技公布2020年中报,报告期内公司实现营收194.25亿元,同比增长23.47%。

■风机销量大幅提升,6S/8S机型占比上升,风机毛利率同比改善

■订单充足保障业绩高增

■投资建议:我们预计公司2020-2022年营收分别为483.5亿元、528.8亿元和585.2亿元,归母净利分别为35.02亿元、42.76亿元、43.37亿元。维持公司买入-A的投资评级,目标价14.00元。

■风险提示:国内风电装机量低于预期;弃风限电改善低于预期;海外市场经营风险、政策风险等。

◆【电新-邓永康】国网信通:持续优化产业布局,受益数字新基建与配电网发展

■事件:国网信通公布2020年中报,2020上半年,公司实现营业收入26.97亿元,同比下降8.40%,剔除上年同期数据中上市公司原水电购售业务的影响(该业务已通过资产重组置出),公司营收同比增长12.19%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降12.41%;扣非归母净利润1.65亿元,同比增长75.09%。

■受益数字新基建与配电网建设推进,公司获持续发展动力

■持续优化产业布局,不断完善产业链建设

■立足技术创新,网内市场深入拓展,网外市场取得突破

■投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价28.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为99.17、125.64和157.15亿元,增速分别为27.7%、26.7%和25.1%,净利润分别为7.03、9.84和12.87亿元,增速分别为44.4%、40.0%和30.7%;每股收益为0.59、0.82和1.08元。维持公司投资评级至买入-A,6个目标价为28.00元。

■风险提示:国网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,技术创新不达预期等。

◆【电新-邓永康】国电南瑞:信通业务增长显著,积极探索创新发展

■事件:国电南瑞公布2020年中报。2020上半年公司实现营业收入121.54亿元,同比上涨11.15%;归属母公司股东净利润13.77亿元,同比上涨14.59%;扣非归母净利润12.72亿元,同比上涨14.24%。

■电网投资结构优化,主业稳步增长。

■受益数字新基建推动,信息通信业务快速发展。

■积极探索转型升级,合作创新寻求新发展

■投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为361、412和466亿元,增速分别为11.3%、14.3%和13.1%,净利润分别为50.12、58.25和68.63亿元,增速分别为15.4%、16.2%和17.8%,每股收益为1.08、1.26和1.48元。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为30.00元,目标价对应2020年28x动态估值。

■风险提示:电网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,新业务拓展不及预期等。

◆【社服-刘文正】永辉超市:到家业务加速发展,展店+提效+双线融合驱动公司长远成长

■业绩简述:2020年上半年收入505.16亿元/+22.68%;归母净利润18.54亿元/+35.36%,扣非归母净利润13.94亿元/+19.90%,经营性现金流净额50.33亿元/+151.65%;单季度看,2020Q2营收212.59亿元/+12.24%,归母净利润2.86亿元/+16.56%,扣非归母净利润1.05亿元/-35.82%。

■同店增长及持续拓展门店推动营收增长;上半年展店受疫情影响放缓,下半年有望加快。

■疫情缓和背景下到家业务仍维持快速扩张,永辉生活APP表现亮眼,未来有望进一步实现线上线下融合。

■到家业务高客单价高复购,当下到家业务处于小幅亏损可控状态。

■网点加密、供应链资源整合推动毛利率提升。

■期间费用率小幅提升,与去年下半年mini店与人员扩张较快、开展到家业务等有一定关系,未来有望得到控制。

■ 报告期后重新并表云创,整合有望进一步降本增效。

■打造适应线上线下全渠道业务发展需要的技术平台,完善人力资源管控系统加强总部与战区间的联动,进一步建设物流体系提高次成熟区域供应链效率。

■投资建议:公司作为全国性超市龙头,供应链效率和管理优势显著;当下公司聚焦云超业务展店有望加快,调整mini店布局提升运营效率,持续优化供应链采购提升供应链管理能力,并购云创加速到家业务推进线上线下融合,有望实现持续成长。预计2020-2022年EPS0.27、0.35、0.47元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为33.7X、26.0、19.3,维持“买入-A"评级。

■风险提示:门店拓展不及预期;同店大幅下降;市场竞争风险。

◆【汽车-袁伟】长城汽车:Q2业绩逆势上扬,静候下半年新品周期

■事件:公司发布2020年中报,H1公司实现营业收入359.29亿元(-13.17%),归母净利润11.46亿元(-24.46%),扣非归母净利润8.02亿元(-35.34%)。

■高毛利车型热销,销量结构升级,单车均价上涨。

■销量结构升级+汇兑收益+成本控制,Q2业绩逆势上扬。

■下半年迎新品周期,有望实现量价齐升。

■投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元,收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%,归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元,维持买入-A的投资评级。

■风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;

◆【汽车-袁伟】广汽集团:Q2业绩超预期,下半年盈利有望持续修复

■事件:公司发布2020年半年报,H1公司实现营收256.42亿元(-9.56%),实现归母净利润23.18亿元(-52.87%),扣非后归母净利润20.24亿元(-38.04%)。

■自主单车均价持续提升,两田表现亮眼。

■Q2业绩超预期,自主亏损同比收窄,下半年盈利有望持续修复。

■投资建议:总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。

■风险提示:疫情失控风险;自主销量持续恶化风险;菲克亏损扩大的风险。

◆【汽车-袁伟】比亚迪:业绩优异,来日更可期

■事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营收605.03亿元,同比下降2.7%,归母净利润16.62亿元,同比增长14.29%。

■业绩优异,现金流亮眼。

■新技术、新车型、新项目,亮点颇多。

■公司销量拐点已经确立,未来更值得期待。

■投资建议:维持“买入-A”评级。由于公司前三季度的业绩预计以及比亚迪汉当前的订单均超出我们此前预期,因此,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元(此前分别为:33.02、47.7以及67.38亿元),对应当前市值,PE分别为59.4、38.1以及28.3倍,公司新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。

■风险提示:新品推进力度不及预期;补贴大幅退坡

◆【家电-张立聪】莱克电气:外销复苏,Q2单季收入转正

■事件:莱克电气公布2020年中报。公司2020H1实现收入25.3亿元,YoY-9.3%;实现业绩2.5亿元,YoY+6.8%。经折算,Q2单季度实现收入14.0亿元,YoY+1.0%;实现业绩1.6亿元,YoY+8.5%。

■Q2单季收入增速转正

■Q2单季毛利率同比+1.7pct

■Q2单季扣非净利率同比-0.2pct

■公司经营性现金流改善

■投资建议:公司顺应消费趋势,推出的吉米、碧云泉品牌产品增长迅速。与黄小厨合作成立“三食黄小厨”品牌,进军厨房电器领域,有望实现多元化增长。公司长期经营家居护理电器领域,拥有较强的技术优势,渠道、营销改善后将进一步增强竞争优势。我们预计公司2020~2022年的EPS分别为1.48/1.72/1.96元,维持买入-A的投资评级。

■风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化

◆【家电-张立聪】海尔智家:内外销表现优于行业,盈利能力边际改善

■事件:海尔智家公布2020年中报。公司2020H1实现收入957.3亿元,YoY-4.3%;实现业绩27.8亿元,YoY-45.0%。经折算,Q2单季实现收入525.9亿元,YoY+2.1%;业绩17.1亿元,YoY-41.2%。

■内销恢复较好,Q2单季度收入转正

■Q2外销受疫情冲击,海尔表现优于行业

■海外业务盈利能力改善,整体经营趋势向好

■空调业务发力

■卡萨帝恢复较快

■Q2扣非净利率边际改善,环比Q1+0.9pct

■Q2经营性现金流改善

■投资建议:海尔智家私有化港股子公司海尔电器不断推进,有望优化治理,提升效率。海尔在高端品牌与全球化布局方面做到了行业领先,新一轮的渠道变革值得重点关注。我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.28/1.33/1.58元,维持买入-A的投资评级。(因私有化尚未落地,首页、尾页的盈利预测仍基于尚未私有化海尔电器的海尔智家)

风险提示:海外疫情的不确定性,原材料价格大幅上涨,小微变革不及预期

◆【农林牧渔-周泰】隆平高科:隆平高科:业绩短期承压 静待转基因时代开幕

■事件:2020年8月29日,公司发布2020年半年度报告。2020H1公司实现营收11.32亿元,同比下跌9%;归属上市公司股东净利润为-7358.63万,同比下跌207.43%。

■Q2业绩承压

■专业种业农头,产量有所下滑

■研发能力强劲,种业转基因商业化可期

■投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.52亿元,4.08亿元,6.73亿元,EPS分别为0.19/0.31/0.51元/股。给予“增持-A”投资评级。

◆【煤炭-周泰】兖州煤业:煤炭量升价减,大额投资收益使得Q2业绩增长

■事件:2020年8月28日,公司发布2020年中期报告,报告期内公司实现净利润1096.13亿元,同比增长3.43%,实现归母净利润46亿元,同比下降14.2%,实现扣非后归母净利润22.61亿元,同比下降54.97%。

■Q2确认大额投资收益

■煤炭业务量升价减,盈利下滑

■煤化工业务盈利抬升

■发、售电量增加,度电毛利增厚

■聚焦主业,提升核心竞争力

■投资建议:由于公司剥离非煤贸易公司,公司营业收入规模将大幅下降,但非煤贸易公司利润较薄,对公司盈利影响较小。给予增持-A评级,6个月目标价11.25元。预计2020-2022年公司归母净利为61.51/65.91/70.4亿元,折合EPS分别为1.25/1.34/1.43。

■风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降。

◆【煤炭-周泰】中国神华:生产经营恢复,业绩稳健

■事件:2020年8月28日公司发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润206亿元,同比减少14.79%;营业收入1050亿元,同比减少9.75%。

■二季度业绩环比提升

■二季度煤炭销量环比增长

■Q2发电量环比大幅增长,毛利率大幅提升

■运输业务量环比增长明显

■煤化工业务毛利率大幅下滑

■回购港股股份,有望提升EPS

■未来三年分红比例不低于净利润50%,股息率具备吸引力

■投资建议:随着疫情影响消退,公司各业务量逐步回升,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为391.09亿元、430.47亿元、441.56亿元,对应EPS分别为1.97元、2.16元、2.22元。近几年煤炭行业供需基本平衡,公司盈利稳健,现金流优势明显,同时公司上市以来始终维持稳定高分红,估值有望回升。维持买入-A投资评级,6个月目标价21.67元。

■风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,在建工程建设慢于预期

◆【新三板-诸海滨】雷霆股份:专业化精品网络游戏运营商,收入同比增长34%

■事件:2020年8月17日,公司发布2020年半年度报告,公司实现营业总收入12.78亿元,同比增长34.01%,实现归母净利润42969.97万元,同比增长28.05%。

■经典产品延续出色表现,多类型精品游戏陆续绽放异彩。

■游戏用户基础庞大,为运营决策提供有力数据支持。

■作为专业化网络游戏运营企业,不断发行推广新游戏产品。

■专业海外业务团队,拓展海外业务。

■投资建议:公司作为专业化网络游戏运营企业实施差异化策略,报告期内维持快速增长,毛利率52.87%,加权平均净资产收益率44.85%,经营活动现金净流量4.14亿元,同比增长129%。2019年,公司以公司现有总股本30,000,000股为基数,向全体股东每10股派170.00元人民币现金(含税),累计派发现金红利5.1亿元,建议关注。

■风险提示:对于单一游戏产品依赖风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险等。

◆【新三板-诸海滨】金海股份:风电支承结构需求旺盛,产品产业化进程加快

■事件:2020年半年报正式披露,上半年归属于母公司所有者的净利润7276.63万元,同比增长116.2%;实现营业收入5.23亿元,同比增长100.11%。

■风电机组支承结构系统的供应商,产品应用于大江南北的陆上风电场

■支承结构系统的需求旺盛,带动公司订单释放

■业务推广力度增强,产品产业化进程加快

■投资建议:截止最新公司市值11亿元,对应PE(ttm)为9.5X。公司在反向平衡法兰、预应力锚栓组合件等细分领域处于领先地位,且业绩保持快速增长,公司具备相应产业优势。建议关注。

■风险提示:国家对风电行业宏观调控的政策风险、核心技术人员流失的风险

◆【新三板-诸海滨】长虹能源:碱电、锂电营收均实现30%以上增速,加大高倍率锂电池研发

■事件:2020年半年报正式披露,上半年归属于母公司所有者的净利润6412.24万元,同比增长54.70%;实现营业收入7.7亿元,同比增长25.74%。

■碱锰电池、锂电池供应商,海外销售占比为主

■技术实力、产品竞争力增强,装备设计制造加工能力提升

■碱电、锂电业务均实现30%以上营收增速,带动业绩整体向好

■投资建议:公司半年报披露碱锰电池产销规模位居全球前6位、中国前3位;同时在锂电逐步拓展。目前公司处于精选层辅导状态中,最新市值为21亿元,对应pe(ttm)为16x。建议关注。

■风险提示:市场竞争风险、产品替代风险

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要闻热点

1)发改委:7月份原煤产量同比下降3.7%

2)央行开展200亿元逆回购,今日有1000亿元逆回购到期

3)证监会:严打证券违法犯罪活动,切实维护投资者合法权益

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9)商务部等七部门发文部署推进汽车平行进口常态化制度化

10)商务部:对原产于澳大利亚的进口相关葡萄酒进行反补贴调查

11)财政部发布2020年度会计师事务所和资产评估机构检查名单

12)财政部:用好财政扶贫资金项目支持克服洪涝地质灾害影响

13)工信部拟规定:任何组织或个人未经用户同意不得向其发送商业性短信息

14)工信部:豌豆荚等部分移动应用分发平台管理主体责任缺位

15)水利部:力争今年水利投入超过往年水平,加快灾后水毁水利工程恢复重建

16)农业农村部:农产品批发市场猪肉均价48.42元,与上周五基本持平

17)国家统计局:8月份制造业采购经理指数走势平稳,非制造业商务活动指数有所上升

18)国家统计局:8月综合PMI产出指数为54.5%,高于上月0.4个百分点

19)国家市场监管总局提醒不合格办公椅存爆炸风险

20)海关总署调整部分进出境货物监管要求:涉水产养殖、肉类等

21)全国报告确诊病例较昨日新增32例,现有确诊病例649例,累计报告确诊病例90383例

22)境外报告确诊病例较昨日新增220957例,现有确诊病例6173236例,累计报告确诊病例25330149例

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