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来源：国盛证券研究所
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今日概览
重磅研报
【策略】外资配置盘VS交易盘——谁更聪明？-20200826
研究视点
重磅研报
※【策略】外资配置盘VS交易盘——谁更聪明？-20200826
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
1、外资离场持续近1个月，该恐慌吗？
2、配置盘vs交易盘：有何不同？
3、配置盘vs交易盘：谁更聪明？
风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。
研究视点
※【固定收益】央财配合依然是当前债市的核心矛盾-20200826
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com
跨月需求结束后，央行继续小量放出14天逆回购，引发市场对央行政策主动调整担忧。我们认为，央行目前无意引导资金成本上行，投放14天逆回购更可能是为了降低操作频率。地方债发行放量造成的长端资金供给紧平衡，是长端利率脆弱的更重要原因。需要关注近期地方债利率的上行，这将通过银行配置行为对国债和国开债利率产生系统性影响。央财配合依然是债市的核心矛盾。未来央行还是会加大资金投放来缓和资金面紧平衡，停止地方债融资利率持续攀升，甚至不排除降准可能。我们依然认为债市利率上行有顶，央行配合有效的情况下，10年期国债利率预计不会超过3.2%。
风险提示：央行货币政策对冲力度不及预期。
※【轻工制造】APP收购博汇事项即将完成，推荐木浆系龙头纸企-20200826
严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com
黄莎 研究助理 huangsha@gszq.com
事件：金光纸业（APP）收购博汇纸业相关审查均已通过，并发布要约收购报告书全文，2020年8月28日~9月26日将进行要约收购。2018年行业内曾发生价格战，导致白卡纸价格短期内大幅下跌。白卡纸前两大龙头合并，集中度进一步提升优化行业格局。白卡纸协同定价能力提升，并有望带来木浆系纸种价格联动。APP收购博汇纸业，对木浆系纸种形成重大利好。推荐太阳纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业。
风险提示：收购事项的不确定性、行业协同不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。
※【海外】中粮肉食（01610.HK）-出栏逐季回升，养殖产能重启扩张计划-20200826
郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
上半年收入快速增长，利润扭亏为盈。出栏逐月恢复，养殖新产能明年开始布局。投资建议：我们参照A股同行和中粮肉食的历史估值差异，认为中粮肉食2021年合理动态P/E为4倍。基于2020-2022年猪价和出栏量分别为30/26/24元和200/360/480万头的假设，预测公司2020-2022年总收入分别为189/261/338亿人民币，核心净利润分别是29.4/40.42/47.3亿人民币，给予2021年目标市值179.7亿港元，维持“买入”评级。
风险提示：非洲猪瘟疫情大范围爆发，猪价大幅波动，食品安全风险，新冠疫情影响猪肉需求。
※【电新】当升科技（300073.SZ）-产能需求周期叠加，Q3将迎业绩拐点-20200826
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com
吴星煜 S0680520030001 wuxingyu@gszq.com
当升科技2020年中报实现营收18.9亿（YOY-18.61%），净利润1.46亿（YOY-3.32%），扣非净利1.13亿（YOY-10.13%）。其中正极出货量约0.82万吨（YOY-3.53%），单吨净利约1.2万元，受疫情影响Q1出货量略有下滑，Q2逐月爬升，恢复增长。7月出货同环比高增，Q3成长拐点确立，新增产能释放，进入新一轮成长周期。中鼎高科全年有望恢复增长。
投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.29/4.51/5.44亿，对应估值分别为52.2/38.0/31.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：新增产能释放不及预期；需求不及预期。
※【电新】亿纬锂能（300014.SZ）-业绩超预期，业务全线扩张-20200826
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com
吴星煜 S0680520030001 wuxingyu@gszq.com
亿纬锂能发布2020年中报，实现营收31.76亿（YOY+25.55%），归母净利3.63亿（YOY-27.43%），扣非净利2.70亿（YOY-44.93%）。剔除思摩尔上市导致的非经常性计提影响，实现净利8.16亿（YOY+63.08%），业绩超预期。本部业务稳步增长，毛利率稳中有升，动力电池、TWS耳机电池开始放量，思摩尔国际维持高增。
投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为20.4/28.8/35.9亿，对应估值分别为47.5/33.6/27.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：豆式电池出货量不及预期；动力电池出货量不及预期；思摩尔国际业绩不及预期。
※【家用电器】浙江美大（002677.SZ）-Q2经营超预期，渗透率提升正当时-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com
郑紫舟 研究助理 zhengzizhou@gszq.com
盈利预测与投资建议。基于公司上半年业绩超出预期及公司渠道优化，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.12、5.9和6.65亿元，同比增长11.3%、15.3%和12.8%，维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。
※【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-Q2收入超预期，逆境之下凸显经营能力-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com
郑紫舟 研究助理 zhengzizhou@gszq.com
盈利预测与投资建议。公司上半年收入略超预期，我们维持公司2020-2022年净利润分别为9.10/9.88/10.88亿元的盈利预测，同比增长10.5%/8.5%/10.2%，对应PE为33.7/31.1/28.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损
※【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-盈利能力持续提升，全年高增长可期-20200826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
殷一凡 S0680520080007 yinyifan@gszq.com
盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.04亿元、11.5亿元、14.5亿元，同比增长65.2%、27.0%、26.3%；对应PE分别为91倍、71倍、57倍。公司具备从实验室化学到生物科学与CMC与临床服务等一体化平台服务能力，前后端业务协同效应逐步体现以及盈利能力持续提升将驱动公司持续高速成长，我们坚定看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情持续影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险
※【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩符合预期，CDMO板块高速增长，股权激励为公司保驾护航-20200826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com
我们认为2020-2021年公司CDMO业务贡献收入占比逐步增大（尤其是与诺华签订了合作协议的诺欣妥、Kisqali和尼洛替尼，有望快速贡献收入），特色原料药业务稳定贡献现金流（瑞科复产短期提供业绩弹性，毛利率提升提供稳定现金流）。预计2020-2022年归母净利润分别为3.82亿元、5.85亿元、7.62亿元，对应增速分别为60.6%，53.2%，30.2%，对应PE分别为66X、43X、33X。维持 “买入”评级。
风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。
※【医药生物】康弘药业（002773.SZ）-业绩符合预期，Q2环比改善明显，临床管线稳步推进-20200826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com
我们认为2020-2021年公司康柏西普有望用较小的价格降幅带来加速放量，化药及中药持续提供稳定现金流。我们预计2020-2022年营业收入分别为33.80亿元、43.74亿元、51.68亿元，同比增长3.8%、29.4%、18.2%；归母净利润分别为7.45亿元、10.88亿元、13.45亿元，对应增速分别为3.8%，46.0%，23.6%，EPS分别为 0.85元、1.24元、1.54元，对应PE分别为53X、36X、29X。维持“买入”评级。
风险提示：康柏西普降价超预期风险；康柏西普美国临床失败风险；非生物药板块调整速度低于预期风险；在研新药研发失败风险。
※【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-内生增速超过30%略超预期，转型加速推进——2020H1点评-20200826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
丽珠集团发布2020H1报告。内生增速超过30%，加回激励基金后业绩略超预期。
我们预计2020-2022年归母净利润分别为17.40亿元、20.12亿元、24.01亿元，增长分别为33.6%、15.6%、19.3%。EPS分别为1.85元、2.14元、2.55元，对应PE分别为28x，24x，20x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：参芪扶正和鼠神经生长因子销量下滑、单抗和微球研发风险。
※【医药生物】安科生物（300009.SZ）-各项业务逐步恢复中，期待下半年生长激素业务加速-20200826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
杨春雨 S0680520080004 yangchunyu@gszq.com
公司发布2020年半年报，2020上半年公司收入7.12亿元，同比-6.69%；实现归母净利润1.62亿元，同比+10.30%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+3.21%。
业绩增速符合预期。生长激素主业恢复中，疫情及基数影响增速。我们预计2020-2022公司归母净利润分别为3.9，5.0，6.3亿元，对应增速209.9%，30.5%，25.7%，当前股价对应PE为62/48/38X，维持“买入”评级。
风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险。
※【医药生物】爱尔眼科（300015.SZ）-逐步走出疫情影响，七月业务加速恢复-20200826
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
缪牧一 S0680519010004 miaomuyi@gszq.com
公司发布2020年半年报，符合预期，业务已经逐步走出疫情影响。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为17.97、23.49、30.60亿元，同比增长30.3%、30.7%、30.3%，对应PE为106x、81x、62x。眼科医疗服务天花板极高，公司成长路径明确，常年维持稳定高速增长，具备稀缺性与配置价值，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期。
※【房地产】保利地产（600048.SH）-业绩平稳增长，拿地相对积极-20200826
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com
三费费用率下降，净利润率相对平稳。销售同比暂降，下半年有望稳健增长。拿地相对积极，持续优化土储结构。财务风险可控，融资成本维持低位。投资建议：我们预测公司20/21/22年收入增速为25.4%/20.2%/14.3%，归母净利润为354/411/453亿元，增速分别为26.7%/16.2%/10.0%。2020年动态PE为5.3x，维持买入评级。
风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
※【房地产】中南建设（000961.SZ）-业绩加速释放，负债持续改善-20200826
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com
公司实现营业收入296.9亿元，同比增加27.3%；归母净利润20.5亿元，同比增加56.2%；基本每股收益0.54元，同比增加54.3%。投资建议： 我 们 预 测 公 司 20/21/22 年 营 收 增 速 分 别 为50.2%/35.2%/12.7%，归母净利润增速分别为 73.9%/34.1%/18.5%，最新收盘价对应 20 年动态 PE 为 4.2x。公司业绩确定性高，深耕长三角核心城市群二三线城市，周转速度快，销售弹性高，维持“买入”评级。
风险提示：房地产政策超预期收紧，结算速度低于预期，毛利率下降超预期。
※【机械设备】中联重科（000157.SZ）-经营效率提升，业绩维持高增-20200826
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
陆亚兵 S0680520080005 luyabing@gszq.com
2020H1，公司归母净利润为40.18亿元，同增56%。
核心品种收入高增，Q2单季毛利率有所下滑。费用率改善显著，增厚利润。融资环境好转，基建投资增速攀高，工程机械高景气度预期延续，后周期品种持续受益。立足长远增长，内生变革强化公司成长韧性。
盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润为65.36、78.60、87.80亿元，对应PE 10.1、8.4、7.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑；行业竞争加剧；定增进展不及预期。
※【机械设备】恒立液压（601100.SH）-泵阀放量高增长，盈利能力大幅提升-20200826
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
陆亚兵 S0680520080005 luyabing@gszq.com
2020H1，公司归母净利润为9.86亿元，同比增长47%。
需求高景气，泵阀放量收入高增长。毛利率持续提升，规模效益降本。工程机械高景气度预期延续；液压泵阀核心部件进口替代加速，业绩释放进入加速期。
盈利预测与估值。预计2020-2022年公司归母净利润分别为17.08、20.15、22.92亿元，EPS分别为1.94、2.28、2.60元/股，对应当前股价PE分别为48.1、40.8、35.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：工程机械行业景气度下滑；液压件行业竞争加剧。
※【机械设备】华测检测（300012.SZ）-积极应对疫情，运营效率持续提升-20200826
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
彭元立 S0680520030003 pengyuanli@gszq.com
2020年上半年业绩贴近预告上限，Q2单季度同增56%。
疫情后迅速恢复，检测行业龙头韧性尽显。
各业务板块稳健增长，内生外延培育新增长点。
收购Maritec，开启国际化新征途。
预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.4、6.9、8.3亿元，对应PE分别为80.4、62.9、52.3倍。
风险提示：外资企业竞争加剧、品牌公信力受不利事件影响的风险
※【计算机】佳华科技（688051.SH）-中报超预期，智慧环保赛道发力，强研发构筑技术和数据护城河-20200826
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com
事件：2020年8月25日晚，公司发布2020年半年报，实现收入2.89亿元，同比增长59.9%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长245.1%，实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长205.9%，中报业绩超市场预期。
智慧环保快速发力，环保精细化管控市场渗透率持续提升.
大幅增加研发投入，物联网平台、AI和大数据挖掘支撑公司业务和商业模式转型升级.
维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；技术革新风险；毛利率下滑的风险；假设和估计的偏差风险。
※【交通运输】华夏航空（002928.SZ）-疫情影响逐渐消除，Q2净利同比大增-20200826
张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com
郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com
王凯婕 研究助理 wangkaijie@gszq.com
公司发布2020年中报，2020H1营业收入19.84亿元，同比-19.96%；归母净利润822.77万元，同比-94.15%；主营业务毛利率5.87%，同比-5.56%。2020Q2营业收入9.34亿元，同比-24.02%，归母净利润1.04亿元，同比+89.84%。
投资建议：预计公司2020-2022年实现净利润5.60亿元、7.52亿元、10.12亿元，EPS为0.55元、0.74元、1.00元，对应PE为22.7x、16.9x、12.6x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、政府运力采购政策变化风险、汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、运力扩张不及预期风险、疫情扩散风险。
※【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-中报业绩超预期，高端消费线上化加速-20200826
张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com
郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com
事件：顺丰控股发布2020年半年度报告。2020H1营业收入711.29亿元，同比增长42.05%，归母净利润37.62亿元，同比增长21.35%。2020Q2营收375.88亿元，同比增长44.31%，归母净利润28.54亿元，同比增长55.38%。加大技术投入，助力组织精简及管理高效，费用率持续下降。高端消费线上化等因素促进时效件高增长。特惠专配产品带动件量高速增长，规模效应逐渐凸显。疫情加速高端消费线上化，我们上调公司盈利预测，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；燃油价格波动风险；人力成本大幅增长风险。
※【通信】数据港（603881.SH）-中报机柜交付超预期，客户结构丰富奠基高增长-20200826
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
丁劲 S0680520080006 dingjing@gszq.com
公司发布2020年中报，20H1实现收入3.94亿元，YoY+1.4%；归母净利润0.61亿元，YoY-12.5%；EBITDA 2.23亿元，YoY+14.5%。截至目前，公司新增IT负载合计约80.8MW；累计IT负载合计约221.8 MW，折算成5kW标准机柜约4.4万个。机柜交付超预期，奠定高增长开启。考虑到公司机柜交付后，上架率爬坡尚需一定时间，折旧摊销对于表观净利润侵蚀较大，我们保守预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.35/2.34/3.51亿元。从在建工程和订单情况来看，未来高成长性可见，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心上架缓慢，市场竞争加剧。
※【通信】光迅科技（002281.SZ）-经营情况全面好转，“芯”突破带来新增长-20200826
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
事件：公司发布2020年中报，上半年公司实现营业收入25.6亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长45.4%；实现扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长54.0%；二季度单季实现净利润2.07亿，同比增长176%；经营活动现金流净额9455万，同比增长169%。
投资建议：我们预计公司2020-2022年收入64.37/75.67/87.9亿，归母净利润4.80/5.75/6.55亿，对应EPS为0.71/0.85/0.97元，对应PE为52/44/38倍，维持“买入”评级。
风险提示：5G进度不及预期；光芯片量产进度不及预期；海外市场拓展不及预期；贸易摩擦加剧。
※【化工】浙江医药（600216.SH）-中报业绩符合预期，维生素进入需求旺季，医药业务明显低估-20200826
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com
杜鹏 研究助理 dupeng@gszq.com
事件：公司发布2020年中报，公司实现归母净利润4.27亿元，同比增长52.06%，公司业绩符合市场预期。
维生素行业进入需求旺季，补库力度有望超预期；现金流表现优异，研发费用大幅增加，多年长期投入下，公司医药业务逐渐进入收获期，目前医药业务存在明显低估；可明生物项目为公司未来可持续发展奠定基础。
投资建议：我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为11.92、14.46和17.16亿元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料大幅波动、维生素价格大幅波动、新药推广不及预期、安全生产风险。
※【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-Q3投资收益兑现，下半年业绩有望明显改善-20200826
张津铭 S0680520070001
盈利预测及投资建议。我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为121.3亿元、109.2亿元、114.3亿元，对应PE分别为6.5、7.3、6.9，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，产量释放不及预期。
※【环保】维尔利（300190.SZ）-业绩持续增长，餐厨、渗滤液高成长可期-20200826
杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
2020H公司实现营业收入12.9亿元，同增14.7%；实现归母净利润1.6亿元，同增4.1%。单二季度实现营收7.7亿元，同增17.9%，实现归母净利润1.2亿元，同增37.9%。一季度受疫情影响，业绩下滑。上半年业绩较去年同期增长的主要原因是，公司2019年及2020年上半年部分新签订单达到收入确认节点。截至2020H，公司新中标城乡有机废弃物资源化项目订单16.3亿元，新中标工业节能环保订单2.3亿元。期间费用率显著下降、毛利率整体保持平稳。
风险提示：工业环保市场拓展不及预期，渗滤液市场竞争加剧，餐厨&厨余市场推进不及预期。
※【中小盘】南都物业（603506.SH）-Q2扣非业绩大幅增长，持续拓展非住宅项目-20200826
张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com
郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com
事件：南都物业发布2020年半年度报告。2020H1营业收入6.6亿元，同比增长12.83%，归母净利润6799.66万元，同比增长21.34%，扣非净利润5496.14万元，同比增长29.11%。2020Q2营收3.27亿元，同比增长11.7%，归母净利润3765.36万元，同比增长30.22%，扣非净利润3038.64万元，同比增长41.22%。点评：费用控制良好，新签约面积稳健增长。强化区域优势，拓展城市空间服务领域，持续拓展非住宅项目。提升服务品质奠定公司发展基石。维持“买入”评级。
风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。
※【电子】立讯精密（002475.SZ）-各业务进展顺利，精密制造龙头持续超预期-20200826
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
钟琳 S0680520070004 zhonglin@gszq.com
1）上半年业绩大超市场预期。
2）财务指标得到大幅度改善。
3）公司研发投入呈现不断上升趋势。
深度受益Airpods以及智能手表等可穿戴产品的持续增长。
公司在通信和汽车的长线业务取得进展。
公司成长逻辑清晰，核心优势显著。继续维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响加剧，贸易纷争加剧。
※【电子】通富微电（002156.SZ）-Q2业绩超预期，订单保持高速增长-20200826
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 S0680520080002 chenyongliang@gszq.com
产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡位，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。
风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。
※【纺织服装】申洲国际（02313.HK）-龙头优势尽显，H2产能利用率有望回升-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为53.7/62.8/74.2亿元，同增5.3%/17.0%/18.2%。对应2020/2021年PE为29/25倍。公司作为全球最大纵向一体化成衣制造商，绑定下游高景气行业的优质大客户，短期冲击不会影响我们对公司长期判断，长期随着海外产能提升以及生产效率提升，有望实现业绩稳定增长。维持“买入”评级。
风险提示：新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响；下游客户订单波动影响公司营业收入；海外产能扩张不及预期，贸易环境变化影响盈利水平；棉价波动风险；外汇波动风险。
※【纺织服装】珀莱雅（603605.SH）-深耕电商渠道，构建多元品牌矩阵-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
刘畅 S0680519070002 liuchang@gszq.com
珀莱雅是一家管理效率较高的知名国产化妆品集团，预期未来伴随化妆品行业在中国的快速成长，将不断扩大集团容量。预测2020-2022年收入37.79/49.12/61.40亿元，归母净利润4.72/6.09/7.53亿元、对应EPS2.4/3.0/3.7元，公司现价186.68元，对应2020年PE为80倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品推广不达预期；代理品牌增长不达预期。
※【纺织服装】华熙生物（688363.SH）-加大营销及研发投入，化妆品收入快速增长-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
刘畅 S0680519070002 liuchang@gszq.com
结合半年度表现，我们将盈利预测由2020-2022年收入23.95/32.83/43.49亿元、归属净利润7.45/9.78/12.21亿元，调整至2020-2022年收入24.15/32.74 /42.89亿元、归属净利润6.78/8.76/11.17亿元，公司现价141.06元，对应2019/2020/2021年PE为100/77/61倍。维持“买入”评级。
风险提示：疫情秋冬若反弹影响医美终端；化妆品营销ROI低于预期。
※【纺织服装】安踏体育（02020.HK）-FILA/迪桑特表现亮眼，主品牌DTC转型启动-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
盈利预测与投资建议。安踏集团作为全球运动鞋服龙头之一，坚持“多品牌、全渠道、全覆盖”战略，整合Amer集团加速国际化，主品牌DTC转型拓展增长空间。我们调整公司2020-2022年业绩预测52.1/73.5/92.1亿元，现价86.95港币，对应20年PE为40倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情持续的范围及时间超过预期；终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。
※【纺织服装】地素时尚（603587.SH）-终端加速回暖，Q2业绩高质量增长-20200826
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 S0680520070003 yangying1@gszq.com
投资建议。公司系国内中高端女装领军企业，短期受冲击相对较小。长期来看，产品设计力、供应链把控力出色，叠加终端管理精细化，盈利及运营能力行业领先，分红丰厚。预计2020-2022年归母净利润分别为6.5/7.6/8.7亿元，当前股价18.59元，对应20年PE为14倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气及新冠疫情影响超预期导致消费疲软；新品牌培育不及预期；供应商变动带来相应风险。
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