万达信息（300168）：国寿加速引领，健康管理迎来第一阶段里程碑_新浪财经

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文丨杨泽原刘雯蜀丁奇

定增落地，蛮牛健康及蛮牛伙伴APP正式发布，国寿管理层带领下公司治理和业务进展迎来阶段性里程碑。未来随着公司控制与治理持续强化、国寿集团支持持续加码，公司有望成为健康管理市场重要一极，维持“增持”评级。

▍定增落地，蛮牛健康与蛮牛伙伴APP发布，健康管理实现阶段性里程碑。

国寿新管理层到位一年内，加速公司治理并引领公司向健康管理业务深化。股权层面，公司发布定增预案，全由国寿认购，国寿持股比例提至24.15%，根据《日常关联交易框架协议》，未来三年，国寿预计将与公司完成关联交易10/15.5/17.5亿元，合计43亿元。业务层面，2020年7月，公司健康管理业务板块2C端蛮牛健康APP和2S端蛮牛伙伴APP上线。一方面，蛮牛健康从健康筛查、管理入手，带动诊疗、医药商城付费服务，附加金融保险、居家检测全面覆盖居民生活，满足用户健康管理需求；另一方面，蛮牛伙伴通过销售赋能、客户经营、自我提升三大业务板块，科技化赋能国寿保险管理，与国寿主业形成协同。

▍展望未来，我们通过与业内同行共性及差异化对标分析，对公司未来的发展路径、发展优势、发展空间进行了研判，得出如下三点判断：

1）对标平安系，我们认为前期集团支持对其旗下健康管理类产品成长至关重要，平安好医生在经过前期平安集团多方位重点扶植后，开始具备自身业务拓展及盈利能力，收入稳健高增并不断减亏，对平安集团依赖程度逐年下降。

2）国寿与平安作为国内保险行业两大巨头，在分销网络、代理人团队规模、客户资源等方面整体呈现均势，预计国寿集团前期支持将为万达信息（维权）健康管理业务发展带来巨大帮助。

3）相较平安大健康战略中具有平安好医生和平安医保科技两个载体，万达信息是中国人寿健康管理业务板块唯一载体，战略地位更高，结合万达信息自身的地方政务、医卫板块的优势（超过100PB的政务大数据和近6亿人的健康档案），我们认为万达信息有望成为未来国内千亿健康管理行业的重要一极。

▍风险因素：

健康管理业务拓展不及预期、与国寿系协同不及预期；定增进展不及预期。

▍投资建议：

国寿控制力加强，蛮牛健康及蛮牛伙伴APP正式发布，迎来阶段性里程碑。未来国寿支持持续加码，公司有望成为健康管理市场重要一极。维持2020-2022年净利润预测为3.07/4.18/5.64亿元，维持“增持”评级。