​【光大研究每日速递】20200820

来源：光大证券研究

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今日聚焦

【固收】着重低转股溢价率的策略占优——可转债轮动策略研究系列之一

本研究提出九种可转债轮动策略及其具体的择券指标，并使用历史数据来回测各种策略的效果。主要结论为：1）以低转股溢价率为择券方向的策略占优，年化收益率最高的轮动策略是高价段高性价比轮动策略（43.12%）和高平价低估值轮动策略（40.39%）。2)低价类轮动策略较转债指数并无显著优势。3)权益市场走势显著影响轮动策略的超额收益。

（张旭/危玮肖/邬亮）2020-08-19

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【固收】2020年信用债评级下调原因探析——2020年跟踪期信用债评级调整研究之二

2020年至今，信用债发行主体中共有86家被下调评级或展望，相比于2019年同期整体下调数量下降。其中产业债下调数量低于去年同期，评级下调主要包含财务因素、经营因素、管理因素以及政策因素等，而城投债下调数量高于去年同期，评级下调的原因包括区域经济财政因素和城投自身信用资质的恶化，后者是主因。

（张旭/危玮肖/邬亮）2020-08-19

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【拉卡拉（300773.SZ）】支付流水同比转正，商户经营业务高增——2020年半年度报告点评

拉卡拉发布半年报，公司上半年实现营业收入25.06亿元，同比增长0.38%，归属上市公司股东净利润4.36亿元，同比增长18.99%。公司战略4.0产品大步迈进，我们长期看好下半年SaaS业务落地能力。公司业务恢复速度高于预期。

（王一峰）2020-08-19

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【中国巨石（600176.SH）】销量增长库存下降，玻纤景气度向好——2020年中报点评

公司上半年营收48.9亿元同降3.4%，归母净利润7.6亿元同降27.7%，EPS 0.22元。年内玻纤整体需求表现好于市场预期，景气度整体向好，盈利拐点已现。巨石是世界玻纤巨头，生产规模不断扩大且产品结构不断优化，叠加玻纤价格处于周期底部，重点关注涨价带来的盈利弹性。

（胡添雅/陈浩武/孙伟风）2020-08-19

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【金山软件（3888.HK）】游戏复苏提振情绪+WPS C端变现超预期，驱动集团估值继续抬升机会——评20年Q2业绩

鉴于游戏业务强劲复苏有利于提振市场情绪，WPS C端变现空间逐步兑现且盈利能力超预期提升。旗舰端游《剑网3》强劲复苏，手游方面持续推新品以驱动增长；个人订阅业务表现强劲，活跃用户数庞大提供持续变现空间；云业务收入保持高速增长，且如期实现亏损收窄。

（付天姿/吴柳燕）2020-08-19

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【天味食品（603317.SH）】高举高打，加速成长——2020年中报点评

天味食品发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入/归母净利润9.19/2.00亿元，同比+46.0%/+94.6%。经销商裂变促增长提速、盈利能力显著提升。

（叶倩瑜/张喆/陈彦彤）2020-08-19

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【美诺华（603538.SH）】引入战略投资者，CDMO业务布局节奏加快——公司公告点评

8月18日，美诺华与国家级产业基金服贸基金签订协议，美诺华控股通过协议转让方式减持上市公司7484100股股份，占上市公司总股份的5%，总交易对价3.24亿元。公司与服贸基金联手并购国内外CDMO公司，有望发挥上市公司体外资金的杠杆作用，同时对公司的CDMO业务产生项目导流和研发支持的作用，公司CDMO布局节奏有望加快。

（林小伟/宋硕）2020-08-19

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