复盘当年的“中国中车”，看中信证券和中信建投预期收益

来源：海博财经档案

历史不会简单的重复，但会惊人的相似，因为人性是不会变的。

近期，中信证券和中信建投的合并频频登上热搜，不免让人回想起中国南车和中国北车的合并。

2015年，乘“一带一路”东风，中国神车横空出世，也成为了那轮牛市标志性事件。此后，在央企做大做强的背景下，中国神核、中国神运、中国神钢、中国神电、中国神船相继诞生，“中字头”走上神级路。

转眼来到2020年，在国家做强资本市场背景下，中信证券和中信建投的合并传闻不断，“中国神券”呼之欲出。

作为二级市场投资者，更为关心股价的表现，通过回顾中国南车和中国北车合并，也许能得到一些启发。

复盘南北车合并的关键节点

凡是股民，估计都不陌生。从当时看，一带一路出海正当时，中国中车有一个非常具有想象空间的未来。当时全球高铁规划总里程可达4.3万公里，在建高铁超过2.8万公里，这意味着将达2.3万亿美元的巨大市场规模，合并后的中国中车被认为是最有可能成为国家名片的企业之一，券商也纷纷鼓吹，称考虑到 “一带一路”等项目的天量投资金额，未来业绩值得期待。从改革层面看，南北车的合并代表国企改革的方向，二级市场也给出很高的估值，演绎了“一年10倍的造富神话”。

2014年8月

总理在铁路总公司考察时明确表示：“我每次出访都推销中国装备，推销中国高铁时心里特别有底气。中国高铁走出去不仅能带动装备和劳务出口，更会在国际市场竞争中不断提升自身的综合实力。”当时就有传闻，为了在海外市场更好推销中国高铁，国务院决定合并南北车。

2014年9月

有报道称国资委正在力推两家合并，以便增加中国高铁的海外竞争力，避免双方互相压价，且双方均已上报整合方案。随后，两家公司均发布公告否认了这一消息。（9月开始，关于南北车合并消息出现各种传闻，在2014年9月之前网络上并无此相关报道。）

2014年10月16日

南北车突然涨停，同时进入龙虎榜，成交量放大5倍。

2014年10月27日

中国南车、中国北车均发布公告称，因拟筹划重大事项，经申请，公司股票开始停牌。

2014年12月30日

南车北车发布重组公告，采取中国南车吸收合并中国北车方式进行合并。合并双方拟定中文名称：中国中车股份有限公司，简称“中国中车”。

2014年12月31日

南北车同时复牌，各自接连6个一字板。

2015年3月6日

中国南车、中国北车公告称，合并方案已获国资委批准。

2015年3月9日

中国南车、中国北车公告称，两公司股东大会通过了与南北车合并的议案，3月10日起复牌。

2015年4月3日晚

中国南车和中国北车分别发布公告,有关南北车合并事项分别获得证监会、商务部审核、审查通过。根据相关规定， A股股票将自2015年4月7日开市起复牌。

此后股价进入加速上涨阶段，在牛市鼓吹和杠杆助力下，10个交易日最高涨幅高达138%，4月20日也创出了行情的高点39.47元（未复权）。

2015年6月1日

南北车合并收官。中国南车1日晚间公告，由于公司与中国北车A、H股合并均已实施完成，据方案，合并后新公司将采用新公司名称，变更后公司名称为“中国中车股份有限公司”，简称“中国中车”。变更日期为2015年6月8日，复盘当日涨停，但随后一泻千里。

回顾整个过程，大致可分为传闻期、公告落地期、过会后和合并完成期。两波主升浪分别出现在公告落地期和过会后。但因一字板存在，买入机会较小，需要提前潜伏。

从收益率上看，最好的买入时间点是传闻期，收益最为丰厚，有望实现10倍涨幅，但有时间成本和不确定性因素存在。在正式公告股票复牌后和过会后仍然有买入机会，但收益风险比在下降。

中信证券和中信建投合并预期

近期，在国家做强资本市场背景下，中信证券和中信建投的合并传闻不断，“中国神券”呼之欲出，资本市场也频频追捧两大龙头。

同当年南北车合并一样，中信证券和中信建投合并也有着相似的背景。

当年，一带一路出海正当时，中国中车有一个非常具有想象空间的未来，也为了增加中国高铁的海外竞争力，合并由此产生。

现如今，为了服务经济结构转型升级，国家需要一个强大的资本市场，正如前证监会主席肖钢所言：

党中央从没像今天这样重视资本市场！

随着科创板、创业板注册制实施，企业IPO加速上市，居民资产配置股市，同样，券商市场未来想象空间巨大。但当前我国金融业对外开放不断提速，外资持股比例限制放开，在外资系券商虎视眈眈下，国内券商与国际大型投行在资本实力与业务能力上仍有差距，如2019年中信证券总资产为7917亿人民币，而2019年摩根士丹利总资产为8954亿美元，约合人民币6.33万亿，合并有助于增强国内券商的竞争力。

正是基于此，2019年11月，证监会表示积极推动打造航母级头部证券公司，今年又计划向商业银行发放券商牌照，欲拉来实力更强大的银行助力。

今年4月份，有媒体报道称中信建投和中信证券欲合并，当日中信建投A股大涨8.88％，中信证券盘中涨幅一度超过6％。

此后在7月2日，有媒体报道，中信证券第一大股东中信有限母公司中信集团将向中国中央汇金购买其所持有的中信建投股权，以推动两大券商合并，且该计划已获得两家券商党委批准。当日深夜，中信建投、中信证券双双发布澄清公告，称公司未曾召开过党委会审议批准上述传闻所称的相关计划，不存在应披露而未披露的信息。

7月28日晚，中信证券发布修订完善公司章程的同日，中信建投也发布新修订的公司章程，双方修订内容高度一致，但没有被正面回应。

最近的一次风起还是8月6日，两大龙头券商中信证券和中信建投双双触及涨停。随后中信建投回应称不存在应披露而未披露的重大信息。

对比南北车合并，从时间节点看，目前两大龙头券商合并仍处于传闻期，可以潜伏，但还是那句话，有时间成本和不确定性因素存在。从收益率上看，涨幅最大的阶段还未到来。

但不同的是，相比于当年中车的想象空间，当时是2.3万亿美元的巨大市场规模，当前券商想象空间相对较小，且也更加可以测算。

另外更关键的是，2015年是杠杆牛，在杠杆资金的撬动下，巨量资金涌入股市，各种配资公司纷纷兴起，10倍杠杆比比皆是，中国中车高估值也正是这样的氛围中诞生的，最高市值上万亿，超过当时波音与空客市值总和，最高市盈率达到160倍。行情也在疯狂中死亡，过后一地鸡毛，最终形成“股灾”。

但2015年的教训历历在目，本次监管层不想股灾重现，在行情火爆初期就出台明显降温信号：清查场外配资，社保和国家集成电路产业基金的高位减持，银保监会表态“严查乱加杠杆和投机炒作行为等。

因此，股价会受到合并预期刺激，但对于想潜伏两大券商合并的投资者，不能去类比当年的中车，应降低预期收益率。

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责任编辑：张仙