需求继续改善——实体经济观察2020年第29期（海通宏观于博、陈兴）_新浪财经

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来源：姜超宏观债券研究

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需求继续改善

——实体经济观察2020年第29期

（海通宏观于博、陈兴）

概要

从中观高频数据来看，7月经济稳中趋升。终端需求有所改善，各口径地产销量增速普遍上行，乘用车批零销量增速也双双回升。工业生产保持稳定，样本钢企钢材产量增速回升，汽车、钢铁、化工等主要行业的开工率也是涨多跌少。

近期政治局会议部署下半年经济工作，会议判断当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，而很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识。会议强调要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这即是在国际环境面临中长期变化的背景下，我们主动做出的战略布局。一方面，要通过扩大国内需求来抵御外部风险，而另一方面，改革开放仍将以更大力度推进，以开放来促发展的思路延续。

需求：下游地产、乘用车改善，纺服走弱。中游钢铁走弱，水泥平平，化工改善。上游煤炭、有色分化。交运分化。

价格：7月百城房价同比升环比降，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回落。

库存：下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁回补，水泥、化工去化。上游煤炭回补、有色分化。

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下游行业：

地产：7月各口径地产销量增速普遍上行，百城房价同比回升。7月百城房价同比升至3.2%，环比降至0.4%。7月各口径地产销量增速普遍上行，其中35城地产销量增速升至7.7%，而五大和百家龙头房企销量增速分别升至58%、29%，指向房企集中度进一步提升。地产销售改善使得库存去化，7月十大城市商品房库销比降至9.5个月，处历年同期中等偏高水平。7月百城土地成交面积增速回升，溢价率保持稳定，指向土地市场明显改善。

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乘用车：7月乘联会乘用车批、零增速回升，经销商库存回补。随着高基数影响逐渐消退，7月乘联会乘用车零售销量增速升至6%，而批发销量增速也同步上行至4%。需求改善使得生产有所好转，上周半钢胎开工率继续回升至65.5%，同比降幅继续收窄。供需双双改善令渠道库存回补，7月汽车经销商库存预警指数升至62.7%，创14年以来同期新高。

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纺织服装：7月柯桥纺织景气指数回落，需求下滑生产回升。7月柯桥纺织景气指数有所回落，反映行业需求仍在转弱。具体来看，市场指数下滑而生产指数略升，指向生产情况好于需求。柯桥纺织价格指数仍在下滑，且处于低位，也印证了需求的疲弱态势。

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中游行业：

钢铁：上周钢价回落，钢材产量增速回升，社会库存继续回补。上周钢价螺纹、热板略降，而吨钢毛利走势分化，螺纹降、热板升。生产继续恢复，上周样本钢厂钢材产量增速继续回升至2.6%，全国高炉开工率也有所上行至70.3%，并创下18年以来的同期新高。但需求有所转弱，上周钢材社会库存再度回补，并依然处在历年同期高位，样本钢厂库存也有所回补。

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水泥：上周全国水泥均价走势震荡，水泥企业库容比由升转降。上周全国水泥均价走势震荡，环比增速小幅上涨0.03%，而水泥企业库容比由升转降至65.3%。7月底随着天气好转，下游需求继续提升，部分地区企业出货环比提升，原低价地区企业开始积极推动价格上调。分区域来看，华北大稳小动，华东保持平稳，东北、中南地区出现上调，而西南、西北地区均有下调。

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化工：上周PTA产业链价格普遍上涨，涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格普遍上涨，PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回升。生产端仍在转弱，上周PTA产业链负荷率涨少跌多，其中仅聚酯工厂回升，而PTA工厂和江浙织机负荷率双双下滑。生产转弱带动库存略有去化，但需求改善力度不强，使得涤纶POY库存天数虽回落至27天，但仍维持14年以来同期新高水平。

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重卡：7月重卡销量同比增速再度攀升，工程车需求旺季后移。7月重卡销量同比增速再度攀升至90%，而环比增速录得-15%，也创下18年以来同期新高。重卡销售表现强劲主因有三：一是国三标准柴油货车提前淘汰；二是各地治超力度不减，尤其是对中短途支线超载治理趋严；三是疫情影响使得工程车需求旺季后移。

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上游行业和交运：

煤炭：上周煤炭价格涨跌平互现，秦皇岛港口煤炭库存回补。上周煤炭价格涨跌平互现，动力煤和焦煤价格均有回落，无烟煤价格走平，而秦皇岛港煤价格有所回升。上周秦皇岛港口煤炭库存继续回补，但仍处于历年同期偏低水平。

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有色：上周LME铜价降、铝价升，铜库存降、铝库存升。矿业公司Hot Chili在智利的Productora铜金矿项目已投产，较计划提前4个月，智利安托法加斯塔的Centinela铜矿管理层已接受新的薪资协议，罢工得以避免，上周铜价均值回落。目前美国一些啤酒生产商开始缩减在售啤酒品牌用以应对铝制易拉罐短缺的危机，上周铝价均值上行。

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大宗商品：上周原油均价回落，CRB指数上行，美元指数回落。OPEC及其盟国开始收缩减产力度，俄罗斯7月原油日产量略高于欧佩克协议中的产量目标水平，上周原油均价回落。上周CRB指数均值上行。美联储7月议息会议宣布利率区间0-0.25%保持不变，美国二季度GDP增速年化季率初值为-32.9%，创1947年以来最大降幅。上周美元指数均值回落。