【太平洋有色】流动性和复苏双催化，继续推荐超配有色 | 行业观点及高频数据跟踪|铜_新浪财经

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来源：有色钢铁杨坤河

流动性和复苏双催化，继续推荐超配有色

观点概要

7月美联储维持低利率的宽松基调，同时国内PMI和工业企业利润等数据继续回暖，在流动性宽松和底部复苏双重催化下，上游工业品弹性巨大，同时考虑行业估值仍旧较低，维持有色行业强烈推荐。选股仍是两条逻辑并行：复苏品种继续推荐大宗里的铜、新能源金属锂钴，和轻量化金属；避险品种方面，继续强烈推荐维持黄金配置。

观点全文

权益市场表现：

本周上证综指周环比上涨3.54%，沪深300上涨4.20%，有色板块（sw）上涨4.65%，板块延续超额收益。有色各子板块中，金属新材料（+7.41%）、铅锌（7.15%）、其他稀有小金属（+6.56%）涨幅居前；此外黄金（+5.13%）、铜（5.02%）均有较好收益；而稀土是唯一下跌的子板块，周跌幅1.28%。

我们上期组合池推荐标的平均上涨5.18%，连续大幅跑赢大盘和行业。组合池个股涨幅分别为云海金属（+17.18%）、盛屯矿业（+11.99%）、恒邦股份（+9.16%）、新界泵业（+7.91%）、洛阳钼业（+4.27%）、紫金矿业（+3.91%）、赣锋锂业（+1.14%）、北方稀土（+0.57%）、银泰黄金（+0.27%）、五矿稀土（-4.62%）。

商品市场表现：

本周铜微幅调整，其他基本金属整体持续冲高。SHFE铜 / 长江现货铜 / LME铜分别周环比变动-0.31% / -0.19% / -0.38%；SHFE铝 / 长江现货铝 / LME铝分别周环比变动 +1.80% / +3.23% / +0.77%；SHFE镍 / 长江现货镍 / LME镍分别周环比变动 +2.27% / +2.49% / +0.77%，此外铅锌涨幅较大，SHFE价格均超过4%。

本周贵金属价格再度冲高。COMEX / 伦敦现货 / SHFE黄金分别变动+4.93%、+3.30%、+2.96%；COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别大幅上涨+7.20%、7.10%、7.05%。

本周稀土价格上涨，氧化钕（+1.29%）、氧化镝（+1.09%）、镨钕氧化物（+0.51%）整体强势。而小金属中，硫酸钴再度上涨2.11，月涨幅达8.99%；其他小金属持平。

主要观点以及推荐：

美国经济数据再度回落，失业数据凸显二次疫情影响。美国第二季度实际GDP年化季率初值暴跌32.9%，创有史以来最大跌幅。同时美国7月25日当周出清失业金人数达到143.4万人，连续第19周超过100万，且连续两周增加，凸显出二次疫情对经济增长的较大影响。而持续领取失业金人数也同样反弹并超过1700万人，这显示出疫情对于某些就业岗位的永久性影响。

低利率持续性或超预期，美元下行和通胀回升大概率。7月美联储议息会议已如市场预期维持宽松导向，但就业数据显示美国经济复苏态势严峻，在这种情况下，美联储低利率政策持续性将仍可能超出预期，同时我们预计新一轮刺激法案乃至未来更多轮刺激政策出台都是水到渠成的结果。这对于美元下行和通胀回升，都是实际利好。实际上，周内预期通胀率已再次创下1.55的新高。因此贵金属和大宗工业品的牛市，大概率仍有较长持续性。

底部复苏趋势明显，上游工业品弹性较优，值得超配。周内出台的数据显示，6月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点。这一增速，创下了2019年3月以来的单月同比增速最高纪录。7月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于景气区间。同时PMI数据显示上游产品价格涨幅明显，石油加工、钢铁、有色等制造业主要原材料购进价格指数均高于63.0%，出厂价格指数均高于58.0%。我们此前研究结论表明，在工业企业转向补库周期后，上游工业品补库幅度显著大于中下游行业，因此对应商品价格和股价弹性都比较大。同时考虑行业估值仍旧较低，我们继续推荐超配有色行业。

投资建议：选股仍是两条逻辑并行：复苏品种继续推荐大宗里的铜、新能源金属锂钴，和轻量化金属；避险品种方面，继续积极看多黄金，并强烈推荐维持黄金股底仓配置。标的包括紫金矿业、新界泵业、盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业、云海金属、银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金等。

风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期