【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市大幅攀升，转债市场愈加活跃（2020年第26期）|可转债_新浪财经

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来源：李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有3支可转债发行，总发行量为21.60亿元，较上周减少72.07亿元；有1支可转债偿还，为回售偿还，其规模为0.10万元，较上周减少0.40亿元；净融资额21.60亿元，较上周减少71.67亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

本周共有24家公司可转债有新进展，其中3家公司通过了董事会预案，11家公司通过了股东大会，3家通过了发改委审核；7家公司通过了证监会核准，分别为特发信息、齐翔腾达、国光股份、嘉友国际、航新科技、兴森科技、佳力图，行业分别属于通信设备、化学制品、化学制品、物流Ⅱ、航空装备Ⅱ、元件Ⅱ、专用设备，发行规模分别为5.50亿元、29.90亿元、3.20亿元、7.20亿元、2.50亿元、2.69亿元、3.00亿元。

从股票指数走势来看，本周股票市场大涨，指数走势全线拉升，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别上升7.31%、7.55%、12.83%、10.40%，债转股指数上升8.92%；本周可转债指数继续上行，上证转债、深证转债、中证转债指数本周涨幅分别为2.87%、6.31%、3.99%。

从申万行业指数的角度来看，本周行业指数全面上行。涨幅最大的五个行业分别为国防军工、商业贸易、计算机、有色金属、综合，上涨幅度分别为18.73%、16.43%、13.40%、12.72%、12.65%。

存量可转债共计332支，存量余额共计4,372.70亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.43亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、医药生物、非银金融。该四个行业均上涨，其中非银金融涨幅较大。

从个券涨跌幅看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差；从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜少部分延续上周涨跌情况。本周市场最活跃的前五支可转债分别为浙商转债、东财转2、振德转债、至纯转债、蓝帆转债。本周市场活跃度大增。

股票价格已经超过转换平价的转债共计60支，较上月增加16只。

截至2020年7月10日，可转债的纯债溢价率中位数为33.24%，转股溢价率的中位数为10.31%，可转债整体股性较强。

本周可转债共转股23,281.16万股，其中17华熙E1本周转股数为7,961.78万股，占全部转股数的34.20%。从累计转股比例来看，截至2020年7月10日，17华熙E1、19中标EB的累计转股比例均为100%。本周转股数继续大幅增加，股市连续攀升带动转股情绪持续高涨。

（1）宽信用正在形成，经济秩序稳步恢复。上周央行净回笼2900亿元，6月社融存量增速较上月有所上升，宽货币向宽信用逐渐转变。上周股市情绪异常高涨，量价齐升，成交额出现罕见连续5日破万亿，前期持续宽松的货币政策作用大显，经济回暖预期良好。预计7月底剩余特别国债将全部发行完毕，积极的财政政策有望带动下半年经济补偿性增长。当前偏股型转债估值水平普遍较高。转债市场近一月来波动较大。（2）投资策略：抗疫特别国债将续发，基建、地产等板块仍有回升空间，消费、医药生物等行业持续较热，创业板注册制新规推动券商板块上行，建议持续关注食品饮料消费、新基建、科技等主题。新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。当前以平衡性标的为主要投资策略，需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

风险提示：关注股市波动风险、基本面变化超预期。

正文

1. 可转债一级市场

1.1. 可转债发行

具体来看，本周发行可转债为湖盐转债、安20转债和宁建转债。湖盐转债发行主体是湖南盐业股份有限公司，属于化工，股票代码为600929.SH，发行规模7.20亿元，初始转股价格为6.60元，公告日2020-07-08，公告日股票价格6.82元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

安20转债发行主体是福建安井食品股份有限公司，属于食品饮料，股票代码为603345.SH，发行规模9.00亿元，初始转股价格为115.90元，公告日2020-07-06，公告日股票价格118.92元；票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

宁建转债发行主体是宁波建工股份有限公司，属于建筑装饰，股票代码为601789.SH，发行规模5.40亿元，初始转股价格为4.89元，公告日2020-07-02，公告日股票价格5.04元；票面利率：第一年为0.40%，第二年为0.60%，第三年为1.00%，第四年为1.50%，第五年为1.80%，第六年为2.00%。

本周偿还可转债为裕同转债。裕同转债的发行主体是深圳市裕同包装科技股份有限公司。偿还类型为回售偿还，偿还规模为0.10万元。截止偿还日2020年7月08日，裕同转债剩余期限为5.7379年，偿还后债券余额14.00亿元。

1.2. 可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

本周共有24家公司可转债有新进展，其中3家公司通过了董事会预案，11家公司通过了股东大会，3家通过了发改委审核；7家公司通过了证监会核准，分别为特发信息、齐翔腾达、国光股份、嘉友国际、航新科技、兴森科技、佳力图，行业分别属于通信设备、化学制品、化学制品、物流Ⅱ、航空装备Ⅱ、元件Ⅱ、专用设备，涉及发行规模分别为5.50亿元、29.90亿元、3.20亿元、7.20亿元、2.50亿元、2.69亿元、3.00亿元。

2. 可转债二级市场

2.1. 市场总览

从股票指数走势来看，本周股票市场大涨，指数走势全线拉升，相较上周有过之无不及，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别上升7.31%、7.55%、12.83%、10.40%，债转股指数上升8.92%，创业板指和中小板指周涨幅均超10%；本周可转债指数继续上行，上证转债、深证转债、中证转债指数本周涨幅分别为2.87%、6.31%、3.99%。

2.2. 行业维度

从申万行业指数的角度来看，本周行业指数全面上涨。涨幅最大的五个行业分别为国防军工、商业贸易、计算机、有色金属、综合，上涨幅度分别为18.73%、16.43%、13.40%、12.72%、12.65%。。

截至2020年7月10日，存量可转债共计332支，存量余额共计4,372.70亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.43亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、医药生物、非银金融。从申万行业指数可知，本周化工、公用事业、医药生物、非银金融均呈涨幅趋势，其中非银金融涨幅较大，周涨幅达9.73%。

2.3. 个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为振德转债，本周涨幅达64.80%，本周成交额共计1,314,282.39万元，债券级别为AA-，行业医药生物；涨幅排名第二到第五的可转债分别为至纯转债、新莱转债、克来转债、华钰转债，债项评级分别为A+、A+、A+、AA，行业分别为机械设备、机械设备、机械设备、有色金属；跌幅最大的前5支可转债分别为星帅转债、盛路转债、寿仙转债、康隆转债、横河转债，债项评级分别为A+、AA-、AA-、AA-、A+，行业分别为家用电器、通信、医药生物、纺织服装、化工。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为振德转债、浙商转债、华钰转债、众信转债、至纯转债，正股涨幅分别为61.06%、53.37%、50.86%、41.23%、35.56%；正股跌幅最大的5支可转债为中矿转债、永兴转债、太极转债、华体转债、联泰转债，跌幅分别为6.38%、6.60%、19.16%、22.22%、24.24%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜少部分延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为浙商转债、东财转2、振德转债、至纯转债、蓝帆转债，周成交额分别达到2,890,505.55万元、2,064,570.95万元、1,314,282.39万元、1,170,472.00万元、1,080,801.51万元，行业分别为非银金融、传媒、医药生物、机械设备、医药生物，从债项级别上看，分别为AAA、AA+、AA-、A+、AA，本周浙商转债和东财转2相对较为活跃。本周转债市场活跃度较上周大幅提高。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2020年7月10日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计60支，分别为湖盐转债、浙商转债、华钰转债、博威转债、宁建转债、新泉转债、联泰转债、石英转债、常汽转债、福特转债、克来转债、仙鹤转债、至纯转债、日月转债、宏辉转债、翔港转债、东时转债、春秋转债、全筑转债、龙蟠转债、上机转债、泛微转债、润达转债、海容转债、胜达转债、安20转债、溢利转债、富祥转债、英科转债、晶瑞转债、通光转债、新莱转债、晨光转债、雪榕转债、劲刚转债、华铭定转、中京定转、中京定02、雷科定转、辉隆定转、辉隆定02、雷科定02、劲刚定02、海印转债、希望转债、中宠转债、游族转债、华夏转债、英联转债、顺丰转债、国轩转债、华统转债、蓝帆转债、歌尔转2、比音转债、正邦转债、巨星转债、瑞达转债、道恩转债、瀛通转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年7月10日，可转债的纯债溢价率中位数为33.24%，转股溢价率的中位数为10.31%，可转债整体股性较强。

3. 可转债转股情况

4. 市场点评

“宽信用”正在形成，经济秩序稳步恢复。上周央行公开市场未进行逆回购操作，净回笼2900亿元，同时6月社融存量增速较上月有所上升，“宽货币”向“宽信用”逐渐转变。上周股市情绪异常高涨，量价齐升，成交额出现罕见连续5日破万亿，前期持续宽松的货币政策作用大显，经济回暖预期良好。预计至7月底剩余的抗疫特别国债将全部发行完毕，积极的财政政策有望带动下半年经济补偿性增长。当前偏股型转债估值水平普遍较高。转债市场近一月来波动较大。

关于投资策略：抗疫特别国债将续发，基建、地产等板块仍有回升空间，消费、医药生物等行业持续较热，创业板注册制新规推动券商板块上行，建议持续关注食品饮料消费、新基建、科技等主题。新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等。科技板块，尤其是与在线经济相关的领域，值得关注的标的有游族转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

5. 其他公告

岭南转债：岭南股份（002717.SZ）发布关于“岭南转债”（128044.SZ）转股价格调整的公告。经公司2019年第六次临时股东大会审议通过，部分限制性股票激励对象因离职、考核不符合条件等不符合激励条件，公司以4.03元/股的价格回购注销其持有的限制性股票1,708,500股。公司拟以2020年7月16日为权益分派登记日，2020年7月17日为除权除息日进行2019年度权益分派，方案为：以2019年年度权益分派股权登记日总股本为基数，每10股派发现金红利0.22元（含税）。岭南转债的转股价格将由原5.92元/股调整为5.90元/股，调整后的转股价格将于2020年7月17日起生效。

川投转债：川投能源（600674.SH）发布关于“川投转债”（110061.SH）转股价格调整的公告。公司已于2020年5月19日召开2019年年度股东大会审议通过了《关于审议2019年度利润分配方案的提案报告》，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.40元（含税）. “川投转债”转股价由9.92元/股调整为9.58元/股，该转股价格自公司实施2019年度利润分配的除息日即2020年7月16日起生效。

远东转债：远东传动（002406.SZ）发布关于“远东转债”（128075.SZ）转股价格调整的公告。公司将根据2019年度股东大会决议实施2019年年度权益分派方案：以19年度权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。公司2019年度权益分派股权登记日为2020年7月10日，除权除息日为2020年7月13日。转股价格将由人民币5.79元/股调整为人民币5.54元/股。

6. 风险提示

关注股市波动风险、基本面变化超预期。