来源：新时代证券研究
【传媒】
潮玩盲盒跟踪专题报告一：IP孵化+IP变现，潮玩盲盒前景广阔
潮玩盲盒发展迅速，Z世代为消费主力。盲盒=潮玩手办产品+扭蛋销售形式。潮玩盲盒发源自福袋扭蛋，经泡泡玛特国产化大力推广后迅速发展，我国潮流玩具市场规模增长显著，由2015年的人民币63亿元增加至2019年的人民币207亿元，复合年增长率34.6%，预期未来5年仍将保持20%以上的高速增长，至2024年市场规模达到763亿元。Z世代逐步成为盲盒消费主力，消费能力强且用户粘性高。
盲盒与IP深度联动，既可孵化IP，也可实现IP变现。盲盒商业模式可分为两种：第一种是用设计师设计的非知名IP生产盲盒，形成一定的粉丝群体后再进一步进行IP运营，如泡泡玛特的MOLLY推出多个联名款，并展开跨界授权合作。第二种是使用成熟的知名IP生产盲盒，实现IP变现，同时加强IP影响力，如阴阳师、火影忍者等盲盒产品。
泡泡玛特为盲盒潮流领导者，IP经营成熟。泡泡玛特为中国盲盒潮流领导者，2016年推出首款盲盒产品后发展迅速，2019年营收16.96亿元，同比增长227.61%；净利润4.51亿元，同比增长353.29%。泡泡玛特以IP为核心，共计运营85个IP，分为自有IP、独家IP及非独家IP。截至2020年5月22日，注册会员数为320万名，2019年注册会员整体复购率达58%。
奥飞娱乐为玩具龙头，拥有海量优质IP，盲盒产品陆续推出。奥飞娱乐为中国玩具行业的领导品牌，在玩具生产技术上非常成熟。旗下拥有海量优质IP，既可开发自有IP盲盒，也可凭借技术优势合作推出盲盒产品。奥飞娱乐自2019年6月陆续推出盲盒产品，截至2020年6月已推出15款盲盒，2020年上半年以低价+IP打法为主，进店门店数累计达6000家以上。2020年下半年主推阴阳师系列盲盒，进入主流盲盒价格段。
金运激光旗下玩偶一号拥有IP小站，深耕盲盒终端。玩偶一号主要通过线上线下渠道销售潮玩盲盒实现盈利，核心竞争力是能在短期内铺设大量的线下无人零售IP主题机形成规模化经营，并以此为条件向上游加强同IP的合作，逐步获得热门IP盲盒的独家经营权。目前玩偶一号未开展IP授权和原创IP开发盲盒业务，销售的IP盲盒均由产品提供方授权销售。玩偶一号深耕盲盒终端，截止到2020年3月底已铺设338台无人零售终端。
受益标的：奥飞娱乐、泡泡玛特、金运激光、金科文化等公司。
风险提示
盲盒消费需求热度下降，行业竞争加剧，自有IP开发不及预期，IP运营不及预期等。
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