华创证券：低估值基本面向好 基建正当配置时(股)

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　　【华创·每日最强音】低估值，基本面向好，基建正当配置时|建筑建材+地产+机械

　　来源：华创证券研究

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　　建筑装饰行业深度研究报告：低估值，基本面向好，基建正当配置时    

　　专项债规模持续高增长，流向基建比例显著增加。2020年拟安排地方政府专项债3.75万亿，同比+1.6万亿。截至7月5日，已发行22323亿元，占年度目标值的60%左右。我们对2020年已发行的22323亿专项债项目明细作了详细统计，发现用于基建比例高达64%，其中公路铁路轨交约23%、水资源/生态环境约14%。专项债是推进地方政府债务显性化的重要探索之一，近年来政策倾斜性较为明显，专项债主导下，项目审批以及资金的使用、偿还都更具规范性，基建项目的推进效率预计会好于之前。年度基建审批投资已超13万亿，基建项目加速储备。截至5月24日，2020年累计审批投资13.14万亿，较去年同期增加143%。其中，3月连续四周单周值超万亿，为2016年以来首次，单月审批投资超6.5万亿，同样创近几年最高值。我们认为天量的审批和政策的加码往往相伴而生，基建作为经济托底的抓手势必要行动起来。横纵向对比估值均在低位，板块配置正当时。横向比较来看，建筑板块估值相比其他版块具有吸引力。截至7月3日，申万建筑板块整体市盈率仅为8.72倍，在28个申万细分行业中排名27位，仅高于银行板块；从板块市盈率中值来看，申万建筑板块市盈率中值25.46倍，28个行业中排名21位，处于市场中下游水平。纵向比较来看，建筑板块估值处于历史底部，具有一定安全边际。2013年至今，建筑板块市盈率在8.6倍-33.6倍之间，均值为14.5倍，当前板块整体估值在8-10倍之间震荡，已处于历史低点，具备一定安全边际。下半年单月基建增速有望再创新高，行业基本面越来越好。2020年前5月，广义基建固投完成额同比-3.3%，降幅较上月收窄5.5 pp，改善明显，其中 5月同比+10.9%，单月增速达近两年最高值。根据华创宏观组测算，在积极财政的助力下，全年基建增速可以达到12.9%~18.5%。我们估算，若全年行业增速为12.9%（宏观组的测算区间下限），则6-12月复合增速将达到20.33%；即使保守估计，行业全年增速为10%，则6-12月的复合增速也有16.10%，而再进一步到月度增速来看，我们认为个别月份有望出现超预期的增速表现。个股推荐：重点推荐基建板块、民营设计企业以及装饰企业。1）基建：重点推荐订单充沛、业绩稳健的中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建，建议关注葛洲坝、中国电建；2）设计：重点推荐订单充沛、高弹性的设计龙头中设集团、苏交科；3）装饰：房企融资好转，装配式装修景气度向上，重点推荐亚厦股份、全筑股份、金螳螂。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期，疫情扩散超预期。 

　　摘自《建筑装饰行业深度研究报告：低估值，基本面向好，基建正当配置时 》

　　联系人：王彬鹏（金麒麟分析师）

　　发布时间：2020/7/7

　　（完整报告请联系分析师或对口销售）  

　　02华创地产

　　融创中国（01918.HK）2020年6月销售数据点评：销售继续修复，下半年销售可期 

　　事件：2020年7月5日，融创中国公布，2020年6月公司实现合同销售金额545.7亿元，同比上升7.4%；实现合同销售面积381.3万平，同比上升9.7%。合同销售均价14，310元/平，同比下降2.1%。点评：6月销售545.7亿、同比+7.4%，同比继续修复、下半年可售充裕助力销售弹性6月销售金额545.7亿元，环比+20.8%、同比+7.4%；销售面积381.3万平，环比+19.2%、同比+9.7%，公司销售环比高增，同比继续修复，预计后续销售有望持续回升；销售均价14，310元/平，环比+1.3%、同比-2.1%。1-6月，公司累计销售金额1，952.7亿元，同比-8.8%，较前值+5.1pct，累计销售金额克而瑞排名位居行业第五，考虑到公司销售高峰（金麒麟分析师）期在下半年，后续排名有望提升；累计销售面积1，403.4万平，同比-4.7%，较前值+4.4pct；累计销售均价13，910元/平，同比-4.4%。本次疫情对于一二线城市的影响预计相对较小，购房需求更多是延后，而非消失，考虑到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，可售货值充裕，并且19年末收购环球世纪及时代环球优质资产包，增加2020年可售货值弹性，预计2020年销售有望维持较高增速。土储充足，一二线占比82%，土储/销售均价比28%，20年可售8，200亿拿地方面，19年至20年3月末，公司新增货值达1.34万亿元，可覆盖19年销售额2.4倍，其中一线、二线、三四线城市分别占比13%、65%、22%；拿地方式上，收并购、公开市场、旧改及产业合作分别占比50%、27%、23%。截至20年3月末，公司总土储面积达2.39亿平米，对应总货值约3.07万亿，权益土储面积达1.53亿平，其中一二线城市货值占比82%，平均土地成本约4，306元/平，占比19年销售均价27.9%，预计2020年可售货值有望达8，200亿元，充足且高质量的土地储备有望助力公司未来的销售表现和长期的稳健发展。投资建议：销售继续修复，下半年销售可期，维持“强推”评级融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。我们维持公司2020-22年每股收益预测为6.40、8.29、10.29元，目前对应20/21年PE仅5.4/4.2倍，我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持“强推”评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 

　　摘自《融创中国（01918.HK）2020年6月销售数据点评：销售继续修复，下半年销售可期》

　　联系人：袁豪（金麒麟分析师）

　　发布时间：2020/7/6

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　　03华创机械

　　轨道交通7月月报：铁路投资稳中有升，城轨建设持续升温 

　　月度数据总结：铁路投资稳中有升，城轨建设持续升温

　　投资&线路：2020年上半年铁路投资完成3258亿元，同比增长1.2%。政府工作报告提增加国家铁路建设资本金1000亿元，有望撬动杠杆，带来2000亿的投资增量。城轨处于上台阶式发展阶段，预计投资额进一步提升。2020年上半年新增铁路开通线路9条，里程共计1178公里，其中高铁605公里，预计全年新增通车4000公里以上，维持高位。2020年上半年新增城轨开通线路10条，里程共计222公里，预计全年新增地铁通车里程超过1400公里，保持高速增长。车辆招标：国铁启动新车型时速250公里复兴号动车组招标，预计时速350公里复兴号及动力集中型动车组招标在即。信号系统招标： 2020年上半年受疫情影响，轨交信号系统发标有所延迟，2020年1-6月期间共有13个轨交信号系统项目进行招标，其中已有8个项目公布中标结果，中标公司为交控科技、卡斯柯、泰雷兹。随着疫情好转，下半年发标有望正常，全年发标数量仍预期在30个上下。投资建议维持轨交装备板块“推荐”评级，重点推荐城轨信号系统龙头交控科技、轨交零部件平台型公司华铁股份，建议关注低估值的中国中车、中车时代电气、中国通号等。 

　　风险提示：铁路投资低于预期，动车组招标延迟，城轨建设进度延迟。

　　摘自《轨道交通7月月报：铁路投资稳中有升，城轨建设持续升温 》

　　联系人：鲁佩

　　发布时间：2020/7/7

　　（完整报告请联系分析师或对口销售）  

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责任编辑：陈悠然 SF104