国泰君安：无风险利率是主因 全面推荐券商和保险

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　　来源：欣琦看金融

　　【国君非银刘欣琦团队】无风险利率是主因，全面推荐券商和保险

　　非银一周观点

　　我们认为此轮行情主因是自上而下而非自下而上。核心逻辑是股市的无风险利率超预期下行导致的，其主要触发因素为理财产品净值化后，国债收益率上行引起的股市无风险利率下行。

　　随着经济和国债收益率上行的超预期，我们认为股市的无风险利率将进一步下行。券商板块作为低估值且基本面与市场强相关的板块，直接受益于无风险利率下行；而保险板块在此逻辑下也是同样迎来戴维斯双击。

　　我们建议增持股票自营弹性大的低估值上市券商及EV对利率敏感性强的保险股。

　　综上，非银金融推荐标的如下：券商板块：国金证券/东兴证券/兴业证券/东北证券；保险板块：新华保险/中国太保。

　　下周推荐：

　　券商板块：国金证券/东兴证券/兴业证券/东北证券；

　　保险板块：新华保险/中国太保。

　　本周重要数据

　　1．本周日均股基成交额为9905亿元（上周8292亿元）；截至本周末，2020年两市日均股基成交额8120亿元，同比上升31.03%。

　　2．投行业务：截至2020年7月3日，IPO、定增和配股承销规模分别为1412亿元、3571亿元、225亿元，股权融资规模同比上升15.73%；企业债、公司债和可转债融资规模分别1931亿元、16297亿元和938亿元，核心债券融资规模同比上升39.03%。

　　3．融资融券：截至2020年7月2日，融资融券余额11903亿（2020年6月24日11416亿），其中融资余额11550亿元，融券余额353亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.19%。

　　4．股权质押：截至2020年7月3日，全年累计新增质押股票参考市值规模为8337亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为3233亿元，占比38.78%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值（参考市值）达到64459亿元，其中券商未解押股票总市值达到29314亿元，占比为45.48%。

　　5．保险数据：保险行业2020年5月数据：1）原保费收入累计23064亿元，同比+5.54%（前值+4.34%），其中财产险5013亿元，同比+4.33%（前值+3.30%），人身险18051亿元，同比+5.88%（前值+4.60%）。2）总资产21.99万亿元，较年初+6.92%（前值+6.36%），净资产2.54万亿元，较年初+2.28%（前值+3.97%）。3）保险资金运用余额较2020年4月增加888亿元，在总资产中占比由2020年4月的89.63%下降至89.57%。其中银行存款2.78万亿元，占比较上月-16bp（前值-43bp），债券6.82万亿元，占比较上月+38bp（前值-12bp），股票和基金2.61万亿元，占比较上月

　　-35bp（前值+78bp），其他投资7.48亿元，占比较上月+12bp（前值-22bp）。

　　6．上市险企：1）2020年1-5月中国人寿保费收入3698亿元，同比+14.99%（前值+14.45%），市场份额21.52%（前值22.34%）；平安寿保费收入2463亿元，同比-7.05%（前值-8.91%），市场份额14.33%（前值13.90%）；太保寿保费收入1165亿元，同比+0.04%（前值+0.00%），市场份额6.78%（前值6.80%）；太平寿保费收入768亿元，同比-0.83%（前值-2.46%），市场份额4.47%（前值4.44%）；新华保费收入790亿元，同比+32.12%（前值+33.11%），市场份额4.60%（前值4.54%）。2）2020年1-5月平安财保费收入1197亿元，同比+9.63%（前值+8.46%），市场份额20.35%（前值20.21%）；太保财保费收入630亿元，同比+12.12%（前值+11.14%），市场份额10.72%（前值10.63%）；人保财保费收入2006亿元，同比+3.46%（前值+2.91%），市场份额34.13%（前值34.49%）。  

　　本周行业动态

　　1．【银保监会将进一步加强股东股权管理】财联社7月4日讯，银保监会表示，将坚持“两个不变”。一是坚持鼓励社会资本参与银行保险机构改革、优化股东结构的积极取向不变。二是坚持严惩股东违法违规行为、规范公司治理的高压态势不变。银保监会将继续深入排查整治违法违规股东股权，依法清理规范股权关系，对股东严重违法违规行为，将坚决予以惩戒。（财联社）

　　2．【银保监会首次公开38家银行保险机构重大违法违规股东】财联社7月4日讯，银保监会向社会公开银行保险机构的38名重大违法违规股东。具体违法违规事实主要包括以下方面：一是违规开展关联交易或谋取不当利益；二是编制或者提供虚假材料；三是关联股东持股超一定比例未经行政许可；四是入股资金来源不符合监管规定；五是单一股东持股超过监管比例限制；六是实际控制人存在涉黑涉恶等违法犯罪行为。（财联社）

　　3．【券商新增开户暴增三四成，10倍标杆配资又冒头】财联社7月4日讯，财联社记者了解到，中信证券7月日均开户数环比增长约30%，国泰君安6月线上开户环比上升三成以上。上半年来看，海通证券今年上半年开户数同比增长超过40%，长江证券上半年开户数较去年同期增长30%左右。无论是月度环比涨幅还是上半年的同比变化来看，开户数据都有大增之势。而硬币的另一面是，十倍杠杆配资又抬头，搜索“开户”字样，弹出不少配资小广告，打着“十倍杠杆”的口号比比皆是，宣传所谓的“一个涨停收益110%”，甚至赠送高达千元的操盘金。（财联社）

　　4．【上交所明确科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则】财联社7月3日讯，上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》的通知，自7月22日起施行。通知指出，股东询价转让首发前股份的，单独或者合计拟转让的股份数量不得低于科创公司股份总数的1%。股份配售的价格由参与配售的股东协商确定，但不得低于本次配售首次公告日前20个交易日科创公司股票交易均价的70%；同次配售的股份，价格应当相同。（财联社）

　　5．【央行：推进债券市场对外开放，进一步提高国际投资者入市便利度】财联社7月3日讯，人民银行将与有关部门一起，继续加强金融市场基础制度建设，持续提升债券市场深度广度，完善风险对冲机制和评级、税收等配套制度安排，进一步提高国际投资者入市便利度，更好满足其对人民币资产的配置需求，高质量深化市场开放发展。（财联社）

　　6．【郭树清：完善公司治理是金融企业改革的重中之重】财联社7月3日讯，《经济日报》刊发中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清文章《完善公司治理是金融企业改革的重中之重》。文中指出，我国金融机构公司治理与高质量发展的要求相比还有差距。一些机构党的领导和党的建设薄弱；股权关系不透明不规范；股东行为不合规不审慎；董事会履职有效性不足；高管层职责定位存在偏差；监事会监督不到位；战略规划和绩效考核不科学。就中小银行和保险、信托公司而言，最突出的不良案例是大股东操控、内部控制，还有比较普遍的行政干预现象。（财联社）

　　7．【证监会对恒泰证券责令改正，存在协助“垫资开户”等问题】财联社7月2日讯，经查，2018年上半年，恒泰证券在开展融资融券业务过程中为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供便利和服务，包括协助资金分配划转，协助“垫资开户”、规避客户适当性管理要求，协助放大两融授信额度；将客户信用资金账户、信用证券账户提供给他人使用等。证监会要求恒泰证券对上述问题予以整改，并于收到本决定之日起3个月内向内蒙古证监局提交整改报告；同时，公司应对违规行为负有责任的刘全胜、余安义、陈褘杰、陈建功等人，按照公司有关规定进行内部经济问责，并向内蒙古证监局书面报告结果。（财联社）

　　8．【中债登数据显示：上半年境外机构净增持超三千亿元中国债券】财联社7月2日讯，中央国债登记结算有限责任公司2日公布数据显示，截至2020年6月末，该机构为境外机构托管债券面额达21960.11亿元，环比增829.39亿元，环比增幅为3.93%，自2018年12月以来，已连续19个月增加。2020年上半年，中债登为境外机构托管债券面额净增量达3190.38亿元，是去年同期的2.3倍。（财联社）

　　9．【上交所拟出台定向可转债业务规则】财联社7月1日讯，上交所就《上海证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。据相关负责人介绍，定向可转债将通过交易所的交易系统进行转让、转股，《实施办法》对定向可转债的相关业务安排基本能够满足现有定向可转债的个性化条款通过交易系统进行操作的需求，投资者完全可以在网上完成定向可转债的转让、转股、回售等申报操作。随着业务规则的进一步明确，定向可转债作为上市公司并购重组的支付工具和融资工具的发展将进入快车道。目前，上交所已启用定向可转债专用代码段，用于登记、转让、转股和回售等业务，交易系统技术开发工作正稳步推进。（财联社）

　　10．【银保监会印发保险资金参与金融衍生产品交易办法等三个文件】财联社7月1日讯，为规范保险资金参与金融衍生产品交易，防范资金运用风险，维护保险当事人合法权益，银保监会制定了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》《保险资金参与国债期货交易规定》和《保险资金参与股指期货交易规定》。（财联社）

　　本周公司公告

　　1．中信证券（600030）：2020年7月2日下午，本公司注意到有媒体报道称，中信集团将收购中信建投的股份，中信证券和中信建投已内部同意了一项合并计划。截至7月2日，本公司未获悉相关信息，也不存在应披露未披露的信息。

　　2．中信建投（601066）：2020年7月2日下午，本公司注意到有媒体报道称，本公司党委会已经批准了关于中国中信集团有限公司将收购本公司第二大股东中央汇金投资有限责任公司所持公司股份的相关计划，以此推动中信证券股份有限公司和公司的合并。截至7月2日，本公司未曾召开过党委会审议批准相关计划，也未得到任何股东有关书面或口头的信息，本公司不存在应披露而未披露的信息。

　　3．光大证券（601788）：公司近日收到中国证监会《关于核准光大证券股份有限公司证券投资基金托管资格的批复》。根据该批复，公司证券投资基金托管资格已获核准。

　　4．红塔证券（601236）：公司近日收到中国证监会《关于对红塔证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》，发现公司开展债券交易业务存在以下问题：一是信息系统化监控不到位，公司风控系统未设置关联交易额度风控阈值，资管业务通过手工台账审核回购利率偏离情况；二是债券投资交易人员薪酬递延制度不符合监管要求；三是债券交易询价活动留痕不到位。

　　5．中国平安（601318）：公司于2020年7月1日召开第十一届董事会第十五次会议审议通过了（其中包括）变更高级管理人员的相关事宜。公司董事会同意姚波先生出任本公司联席首席执行官（Co-CEO），接受马明哲先生个人辞任本公司首席执行官（CEO）的请求。

　　6．中原证券（601375）：公司近日收到中国证监会出具的《关于核准中原证券股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过773，814，000股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。

　　7．国泰君安（601211）：公司近日收到上海市国资委出具的《关于同意国泰君安实施限制性股票激励计划的批复》，原则同意《国泰君安证券股份有限公司A股限制性股票激励计划（草案）》。

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责任编辑：陈悠然 SF104