来源：中国银河证券研究
◆ 全球首个新冠灭活疫苗国际临床试验（Ⅲ期）正式启动
◆ 美国6月Markit制造业PMI初值49.6，好于预期
◆ 阿布扎比国家石油公司将收购新组建的ADNOC天然气管道资产公司的49%股份
◆ 我国完成北斗全球系统星座部署
◆ 证监会同意寒武纪、伟思医疗科创板IPO注册
◆ 监管摸底人身险公司发行资本补充债券情况
国际市场
银河观点集萃
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 | 林相宜丨纺织服装行业分析师 S0130520050007 |
纺织服装丨2020年中期投资策略：服装企业疫情影响下业绩承压，细分龙头长期配置价值凸显
1）投资主线1：疫情催生行业集中度提升，龙头估值处历史低位，具备长期配置价值。森马服饰（002536.SZ），线上、童装维持高增长，并表、疫情因素拖累净利表现。
2）投资主线2：直播+C2M成纺企新增长点。开润股份（300577.SZ），业绩维持快速增长，看好公司长期成长能力；太平鸟（603877.SH），新零售助力线上快速增长，TOC提高运营效率。
3）投资主线3：政策支持+体育赛事+健康意识提高催化运动行业高景气。比音勒芬（002832.SZ），疫情影响下业绩短期承压，看好细分领域龙头长期成长性。
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 | 李昂丨轻工行业分析师 S0130517040001 |
轻工丨疫情后需求边际改善但库存尚处高位，预计二季度规模与业绩改善或较为有限
尽管二季度下游需求复苏趋势明显，但复工复产初期积压的社会库存尚处高位，并且去年各纸企表现呈逐季改善的趋势，预计二季度行业整体规模与业绩同比改善幅度相比一季度或较为有限。结合对上游资源的把控能力和环保政策趋严必将利好细分行业龙头两大行业长期发展趋势，我们推荐的投资标的包括：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）、山鹰纸业（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）。
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 | 吴妍靖丨科创板分析师 S0130519070001 |
科创版丨上证科创板50成分指数即将发布
科创50 指数推出，有望加速科创板投资去散户、机构化进程， 由于处于科技新基建风口之下，整体较高的研发投入以及募投项目带来的高成长预期，叠加高流动性溢价，我们认为科创板享受较高估值可能会成为常态。建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。
今日要闻
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国际要闻
◆ 美国6月Markit制造业PMI初值49.6，预期48，前值39.8；服务业PMI初值46.7，预期46.5，前值37.5。
◆ 美国总统特朗普曾表示，他正考虑在下一轮纾困方案中再发一波现金，预计将在“未来几周内公布”。
◆ 欧元区6月制造业PMI初值46.9，创4个月新高，预期44.5，前值39.4。德国6月制造业PMI初值44.6，预期41.5，前值36.6。法国6月制造业PMI初值为52.1，预期为46，前值为40.6。英国6月制造业PMI为50.1，创2月以来新高，预期45，前值40.7。
◆ 欧洲汽车制造商协会：预计欧盟2020年乘用车注册量降下降25%，从2019年的1280万辆下滑至960万辆，创下2013年以来的最低水平。
◆ 年内全球最大一笔能源交易诞生。阿布扎比国家石油公司宣布，与6个全球投资者组成的财团达成总额207亿美元的协议，作为协议的一部分，该财团将投资101亿美元，收购新组建的ADNOC天然气管道资产公司的49%股份，加上38条管道的租赁权。
◆ 据英国金融时报，研究表明，随着运营商开始将油价暴跌的影响计入其资产负债表，美国页岩油企业今年可能会被迫减记3000亿美元资产，这将使行业的杠杆率从40%升至54%，引发破产和重组。
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国内要闻
◆ 商务部部长钟山出席《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）部长级视频会议，各方一致决定努力推动年内签署协定。RCEP第10次部长级会间会发布联合媒体声明称，我们同意加强合作和协调，以促进强劲的、有韧性的经济复苏，以及疫后可持续的、平衡的和包容的增长。相信印度加入RCEP将对地区的进步和繁荣作出贡献，RCEP将对印度保持开放。
◆ 监管摸底人身险公司发行资本补充债券情况，研究完善资本补充有关政策制度。此次需要报送的内容主要包括：资本补充方式、各类资本补充债券发行和投资购买、对偿付能力的影响以及资本补充工具创新的建议等。
◆ 证监会同意寒武纪、伟思医疗科创板IPO注册。
◆ 财政部将招标续发1700亿元三期抗疫特别国债，其中，6月30日发行500亿元5年期和700亿10年期特别国债，7月1日发行500亿元7年期特别国债。
◆ 全球首个新冠灭活疫苗国际临床（Ⅲ期）试验正式启动，阿联酋卫生部长向中国生物颁发临床试验批准文件。这也是中国新冠疫苗在海外开展的第一个临床试验。国药集团中国生物武汉生物制品研究所所长段凯表示，新冠灭活疫苗最快今年年底或明年年初推向市场。
◆ 我国提前半年完成北斗全球系统星座部署。北斗三号最后一颗全球组网卫星发射后成功布阵太空，经过一系列在轨测试入网后，我国将进行北斗全系统联调联试，择机面向全球用户提供全球定位导航授时服务
◆ 交通运输部：5月当月交通固定资产投资完成3433亿元，同比增长27%，1-5月累计完成10223亿元，同比增长0.9%，今年以来累计增速首次实现增长，表明疫情造成的交通投资缺口已初步补齐。
市场日评
周二（6月23日），上证指数收盘涨0.18%报2970.62点，深证成指涨0.78%报11794.01点，创业板指涨1.67%报2382.05点。两市成交额7583亿元，较上一交易日（8285亿元）量能缩量近1成。北向资金全天净买入7.52亿元，其中沪股通净买入17.48亿元，深股通净卖出9.96亿元。
A股市场行情走势原因分析：
A股震荡攀升，呈现“喝酒吃药”行情，多只白马股创新高；创业板指8连升，刷新近4年半新高。行业板块方面，医药股走强，国药股份、马应龙、奥翔药业、贝达药业、康德莱、药石科技涨停，太极集团触及涨停，药明康德等股价再创新高。白酒股大涨，伊力特、金种子酒涨停，金徽酒、水井坊等逼近涨停，贵州茅台股价续创历史新高，总市值超越工行问鼎A股。券商股表现尚可，光大证券两连板，国投资本、华鑫股份跟涨。国产软件概念午后发力，卫宁健康、万兴科技涨停，高伟达一度涨停。C2M概念走强，红蜻蜓、奥康国际、德力股份涨停。网络游戏概念爆发，游族网络、金科文化、迅游科技、富春股份涨停，世纪华通一度涨停。农业、保险、5G、机器视觉、动力电池、卫星互联网等板块走弱。短期的A股市场将随着新冠疫情风险的反弹与“六保”政策的发力而呈震荡的态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应持续关注新冠疫情防控进程及相关因应措施的力度，市场基本面预期差、资金面预期差对市场的扰动。
银河6月组合
银河月度金股组合总回报（成立至今）
银河现金牛股组合总回报（成立至今）
银河观点集锦
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| 林相宜丨纺织服装行业分析师 S0130520050007 |
纺织服装丨2020年中期投资策略：服装企业疫情影响下业绩承压，细分龙头长期配置价值凸显
一、我们的观点
1、疫情中的服装行业：服装家纺拐点显现、纺织制造出口回升
2、疫情催生企业精细化运营，龙头承压能力强，行业集中度进一步提升
3、新经济：直播+C2M成纺企新增长点
4、运动行业维持高景气，建议关注龙头企业表现
二、投资建议
1）投资主线1：疫情催生行业集中度提升，龙头估值处历史低位，具备长期配置价值。森马服饰（002536.SZ），线上、童装维持高增长，并表、疫情因素拖累净利表现。
2）投资主线2：直播+C2M成纺企新增长点。开润股份（300577.SZ），业绩维持快速增长，看好公司长期成长能力；太平鸟（603877.SH），新零售助力线上快速增长，TOC提高运营效率。
3）投资主线3：政策支持+体育赛事+健康意识提高催化运动行业高景气。比音勒芬（002832.SZ），疫情影响下业绩短期承压，看好细分领域龙头长期成长性。
三、风险提示
世界经济发展不景气、世界贸易不确定性导致纺织服装出口下滑的风险；
国内终端消费回暖不及预期的风险；
生产成本如棉价、人力成本大幅波动的风险；
汇率大幅波动导致以出口为主的纺织制造企业净利润大幅波动的风险；
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 | 李昂丨轻工行业分析师 S0130517040001 |
轻工丨疫情后需求边际改善但库存尚处高位，预计二季度规模与业绩改善或较为有限
一、我们的观点
（一）行业长期发展趋势：
需求端来看，目前我国人均用纸量尚处低位，预计未来随着经济增长及人们生活水平的提升，包装用纸与生活用纸将推动行业需求端稳步增长；供给端来看，目前行业集中度依旧较低，预计未来随着环保政策持续收紧以及进口废纸配额逐步缩小至零，落后中小产能将会加速出清，行业龙头将凭借规模与原材料自给优势抢夺市场份额，提升行业集中度。
（二）行业短期需求端表现：
二季度以来复工复产复商进度持续推进，但社会库存高企或致使造纸行业整体二季度规模环比改善有限，业绩表现将在低基数效应逐季减弱的情况下有所回落。包装用纸：受益于消费与基建投资二季度边际改善拉动，社会库存去化速率相对较快，预计包装用纸二季度需求改善或较为明显；文化用纸：疫情致使往年学讯期延后程度远超预期并已造成部分需求损失，预计文化用纸二季度受限于库存去化开始较晚，环比改善幅度有限；生活用纸：考虑到家庭内消费需求疫情防控等级有所降低后略有回落以及餐饮旅游等家庭外消费场景有序复工，预计二季度或将延续一季度正增长表现。
（三）行业短期供给端表现：
尽管下游需求边际改善，但各类纸张社会库存尚处相对高位或致纸企订单需求较低，导致纸企对上游原材料需求疲软，致使木浆价格维持低位；另外，先前由于交通运输不畅造成供给短缺导致短时间内快速上涨的废纸价格在物流恢复正常后迅速回落，并同样受需求萎靡而保持低位波动，预计纸企二季度仍可继续享受低成本优势。至于生产端，尽管各纸企产能基本全面恢复，但由于社会库存尚处相对高位，下游需求相对低迷，预计二季度各纸企产能利用率或较一季度产能短缺时的高位有所回落。
二、投资建议
尽管二季度下游需求复苏趋势明显，但复工复产初期积压的社会库存尚处高位，并且去年各纸企表现呈逐季改善的趋势，预计二季度行业整体规模与业绩同比改善幅度相比一季度或较为有限。结合对上游资源的把控能力和环保政策趋严必将利好细分行业龙头两大行业长期发展趋势，我们推荐的投资标的包括：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）、山鹰纸业（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）。
三、风险提示
环保政策执行不及预期的风险；行业产能扩张超预期的风险；上游纸浆价格回升的风险。
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 | 吴妍靖丨科创板分析师 S0130519070001 |
科创版丨上证科创板50成分指数即将发布
一、我们的观点
（一）科创动态
6 月19 日晚间，上交所发布关于上证科创板50 成份指数的公告， 2020 年7 月22 日收盘后将发布上证科创板50 成份指数历史行情， 7 月23 日正式发布实时行情。“科创50”指数总体呈现以下特征：一是指数代表性充分。截至5 月底，50 只样本的总市值覆盖率约61%，在研发费用、营业收入、归属母公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额指标上的覆盖率均超过60%。二是行业特征鲜明。50 只样本集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备等战略新兴行业，凸显了科创板创新驱动的行业结构特征。三是科创属性突出。50 家样本公司平均研发支出占营业收入比例达13%，高比例的研发投入为业绩增长提供助推力，2019 年营业收入同比增速13.4%，净利润同比增速28.8%，营收同比增速超过50%的有4家，增速在30%-50%的有12 家，增速在20%-30%的有10 家。
（二）行情回顾
上周科创板周平均涨跌幅为2.87%，其中80 家公司上涨，32 家公司下跌。
本周新股：本周科创板有两只新股上市， 分别为金宏气体（688106.SH）和复旦张江(688505.SH）。截止6 月19 号，科创板上市公司共112 家。
市场活跃度：从日均成交额来看，本周较上周呈下降趋势，日平均成交额为244.13 亿元，与上周相比上升12.85 亿元，日均换手率为8.83%,相比上周上升0.15%。
（三）估值情况
科创板整体估值情况：
本周五科创板市盈率为79.57 倍（剔除负值），与上周相比估值水平上升（上周75.65，剔除负值）。按一级子行业分类来看，新一代信息技术领域是所有行业最高，行业PE 水平为134 倍，节能环保领域是所有行业最低，为60 倍。按二级子行业分类来看，新兴软件和新型信息技术服务行业市盈率为200 倍，居所有行业最高，生物质能产业行业PE 水平为22 倍，居所有行业最低。
二、投资建议
科创50 指数推出，有望加速科创板投资去散户、机构化进程， 由于处于科技新基建风口之下，整体较高的研发投入以及募投项目带来的高成长预期，叠加高流动性溢价，我们认为科创板享受较高估值可能会成为常态。建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。
三、风险提示
解禁风险；受疫情影响部分企业存在供应链风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。
本文摘自：2020年6月24日发布的晨会研究报告
责任编辑：丁文
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