来源：天风研究
广电计量：具备全面综合检测能力的第三方计量校准机构
公司是一家全国性、综合性的独立第三方计量校准机构，主要提供计量服务、检测服务、检测装备研发等专业服务，具备全面综合的检测能力。公司国资控股，核心高管持股，拥有业务范围覆盖全国的57家分子公司，可向客户提供包括计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析在内的一站式检验检测服务，下游客户涵盖电子电器、汽车、轨交、航空航天、船舶工业、农业系统、林业系统、水利卫生系统、食药系统、畜牧系统、渔业系统以及纺织皮革鞋类等。2019年公司收入15.88亿，同比增长29.34%，归母净利润1.69亿，同比增长38.95%，2020Q1受疫情影响业绩短期承压，收入1.7亿，同比-30%，归母净利润-1.2亿元。
第三方检测长坡厚雪，龙头具备长期成长性
检测行业具备明显的顺周期属性，是社会经济发展到一定阶段的必然产物。根据HIS，全球检测市场规模近10年CAGR约为10%左右，预计2020年全球市场空间约为1.2万亿元。我国检测行业增速超出全球行业增速8.9个百分点，同时显著高于国内GDP增速，仍处于快速发展的黄金期。考虑到第三方检测的下游分布、区域格局以及竞争格局高度分散，因而行业整合有望成为头部企业快速发展的重要方式，同时这也意味着通过价格战难以实现市场份额的快速提升，企业的精细化管理、运营以服务能力更为重要。我们看好检测行业集中度提升的大趋势，具有竞争实力和技术优势的第三方检测服务商有望脱颖而出。
一站式计量检测综合服务龙头，乘风破浪未来可期
公司检测资质齐全，同时通过CNAS、DILAC、CMA、CMAF和总装军用实验室认可，在军工检测领域具备明显的先发优势；近三年研发费用率保持在10%以上，自主研发并掌握计量校准、可靠性试验、电磁兼容检测等方面的核心技术，尤其在在无线电学、时间频率学、电磁学领域拥有深厚的技术底蕴。公司通过IPO募集资金5.7亿用于全国各地实验室扩建等，提升原有业务规模、新增业务种类，综合竞争力有望进一步增强。
目前公司主营业务中，计量校准、可靠性与环境试验检测、电磁兼容检测为优势板块，处于利润率提升阶段，市占率居行业前列。而环保检测、食品检测和化学分析新培育板块，处于低基数、高增速阶段，考虑到公司背靠国资背景的广州无线电集团，核心高管持股，管理机制灵活，有助于公司迅速切入细分领域，实现快速增长，造就二次增长曲线。
盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为2.2亿、3.5亿和4.7亿，对应PE分别为60倍、38倍和28倍，对标可比公司平均PEG为1.43，对应目标价28元，首次覆盖，给予“增持”评级！
风险提示：宏观经济波动风险，疫情反复风险，价格战风险，板块系统性风险等。
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