瑞声科技（02018.HK）财报点评：光学进入收获期，带动公司崛起|瑞声科技_新浪财经

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来源：国信研究

行业与公司

瑞声科技（02018.HK）财报点评：光学进入收获期，带动公司崛起

2020年Q1受疫情影响，业绩符合预警指引

2020年Q1公司收入35.6亿元，同比下降5.1%，受到疫情影响，公司生产经营计划和产能利用率受到严重影响，再加上防疫复工带来的额外非经常性生产成本和经营费用，进一步影响Q1的业绩。Q4毛利率23.1%，环比降7个百分点；净利润为人民币0.53亿元，符合业绩预警指引（0.43~0.63），净利率为1.5%。

光学：进入收获期，正在带动公司崛起

2020年Q1光学收入同比增61.7%至2.45亿元，毛利率增长到接近10%。随着光学业务的运营效率、良率提升，未来光学的收入占比将超过声学马达。光学业务是公司未来最大增长点。第一阶段的光学的投资已经完成，接下来是通过提升效率和良率，带来毛利率的提升。一看塑料镜头的出货量。Q2单月产出已接近6000万，预计Q3单月产出1亿。7P镜头目标Q4量产。二看WLG的进展，与全球主流手机厂商沟通顺利，多个项目稳步推进，今年目标产出3000万片。三看混合镜头模块的进展，预计今年下半年实现量产。

声学：SLS占安卓出货比例达到70%，年底目标80%

Q1声学收入降低24.3%至14.2亿元，毛利率比去年同期降低6.8个百分点至26.0%。受疫情影响，一季度出货量及产能利用率均有所下降。Q1超线性结构占公司安卓声学模块的出货比例达到70%，目标年底达到80%（2019Q1~Q4分别为35%、50%、60%、65%。0.75mm SLS），下半年开始量产出货。

声学、马达见底，光学起飞，总体基本面见底，维持“买入”评级

预计公司2020~2022年收入分别为219亿元/261亿元/310亿元，增速分别为22%/19%/18%，2020~2022净利润分别为27亿元/34亿元/41亿元，增速分别为22%/25%/23%。公司2020年合理PE估值区间至25~26倍，对应股价60~63港元，维持“买入”评级。