信达煤炭周报：煤炭迎来战略性配置窗口期

来源：黑金新视野

内容提要

港口煤价触底上行。截至5月14日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价480.0元/吨，较上周上涨16.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 485.0元/吨，较上周上涨16.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤343.0元/吨，较上周下跌4.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤379.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价50.39美元/吨，较上周下跌0.64美元/吨。截止5月14日动力煤主力合约期货升水45.0元/吨。

六大电日耗增幅扩大。本周沿海六大电日耗均值为65.6万吨，较上周的59.4万吨增加6.2万吨，增幅10.4%，较18年同期的60.6万吨增加4.9万吨，增幅8.1%；5月15日六大电日耗为66.0万吨，周环比增加2.7万吨，增幅4.2%，同比增加4.1万吨，增幅6.6%，可用天数为22.3天，较上周同期下降2.3天，较去年同期下降4.1天。

港口煤炭库存继续下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1071.5万吨，较上周的1131.6万吨下降60.2万吨，降幅5.3%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1503.9万吨，较上周下降62.6万吨，降幅4.0%，较18年同期下降90.5万吨，降幅5.7%；截至5月14日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降11.9万吨至36.7万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，2020年5月11日，山西吕梁准一级冶金焦1520元/吨，较上周同期上涨50元/吨，较上月同期上涨50元/吨；河北唐山准一级冶金焦1720元/吨，较上周同期上涨50元/吨，较上月同期上涨50元/吨；山东日照准一级冶金焦1710/吨，较上周同期持平，较上月同期下降10元/吨。焦煤方面，截至5月14日，CCI山西低硫指数1301元/吨，周环比下跌34元/吨，月环比下跌71元/吨；CCI山西高硫指数992元/吨，周环比下跌15元/吨，月环比下跌49元/吨；灵石肥煤指数报950元/吨，周环比下跌20元/吨，月环比下跌40元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1050元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比下跌130元/吨。

当前阶段，大概率位于过去三年和未来三年煤炭市场最为低迷的时期，板块尤其是龙头公司估值处在历史底部且严重背离其价值，考虑悲观预期已充分得到反映，基本面、政策面逐步反转向好，当前阶段是战略性配置煤炭板块龙头公司的重要窗口期。目前看，新冠疫情叠加国际原油价影响对整体能源行业形成较大冲击，同时也给了市场一个底部布局的较好时机。伴随疫情进入中后期，工业生产和居民生活逐步恢复正常，“稳增长”政策逐步发力，后续能源需求有望恢复性上扬。行业层面，近期煤炭供需格局正在发生微妙变化，煤炭市场底部企稳迹象明显，多空因素交织中，确定性较高的是煤炭价格在近期平台继续下降空间已十分有限，且近日已开始形成拐点向上。整体来看，市场利好因素逐步在发酵，5月底即将召开两会召开，迎峰度夏即将来临，煤炭市场将呈现逐步向好的迹象。考虑到财政与新老基建政策或将不断加码，后续降准降息等宽松政策或将持续，在利率中枢不断下行的背景下，具有低成本、低估值、高分红的煤炭龙头或将率先得到估值修复，板块迎来战略性配置的重要窗口期。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注平煤股份（精煤战略+稳定分红+减员增效）、西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：煤炭迎来战略性配置窗口期

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：港口煤价小幅上涨

四、煤炭库存跟踪：口煤炭库存继续下降

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗增幅扩大

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、榆林地区煤管票放开，按全年定额发放，不再按月领取。“三统一”管理模式（即统一计划、统一票据、统一管理系统设备）的最有效抓手，就是“煤管票”。“煤管票”即《榆林市煤炭销售计量专用票》，由榆林市财政局统一印制，然后由市县两级煤炭管理部门发放给企业，在票据的发放、回收等管理过程中，市县两级部门形成了一整套互相监督制约的机制体制，这种模式彻底杜绝了以往各县区借煤票名义强加税费的可能。目前，榆林市各涉煤企业在领用“煤管票”时，仅需要缴纳代收取的1元/吨的水土资源保持费，此外别无其他费用。煤管票放开在一定程度上说明供给端的紧缺现象，同时，煤管票放开后也会在一定程度上缓解季节性因素导致的煤炭供给紧张的局面，平抑了煤价大幅波动的情况。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4594303/info）

2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块下跌0.9%，表现优于大盘；本周沪深300下跌1.3%到3912.8；涨幅前三的行业分别是电子元器件(2.4%)、商贸零售(1.2%)、家电(1.2%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块下跌0.78%，动力煤板块下跌0.28%，无烟煤板块持平%；煤炭化工下跌1.64%，焦炭板块下跌1.67%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为金瑞矿业(4.2%)、*ST平能(2.8%)、平煤股份(1.4%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至5月13日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于526.0元/吨，环比上期持平；

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至5月14日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于485.0元/吨，环比上期环比增加3.41%。

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至5月14日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价480.0元/吨，环比上期上涨16.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至5月8日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价430.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）343.0元/吨，环比上期下跌4.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）379.0元/吨，环比上期下跌1.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至5月13日，ARA指数40.5美元/吨，环比上期上涨1.16美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数52.5美元/吨，环比上期上涨0.96美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数51.8至上涨1.06美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至5月14日，广州港印尼煤(Q5500)库提价550.0元/吨，环比上期持平；广州港澳洲煤(Q5500)库提价550.0元/吨，环比上期持平。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至5月14日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为132.7元/吨，价差较上周不变。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至5月14日，动力煤期货活跃合约上涨19.2元/吨至520.0元/吨，期货升水45.0元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：港口炼焦煤：截至5月14日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1440.0元/吨，环比上期下跌60.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1527.0元/吨，环比上期下跌71.0元/吨。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至5月8日，临汾肥精煤车板价(含税)1330.0元/吨，环比上期下跌40.0元/吨；兖州气精煤车板价800.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1300.0元/吨，环比上期持平。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至5月14日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价124.5美元/吨，环比上期上涨7.0美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止5月14日，焦煤期货活跃合约上涨24.5元/吨至1113.0元/吨，期货升水63.0元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至5月8日，晋城中块无烟煤(Q6800)930.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨；阳泉无烟洗中块(Q7000)900.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨；河南焦作无烟中块(Q7000)1030.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至5月8日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格692.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)723.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至5月14日，秦皇岛港煤炭库存下降37.0万吨至436.5万吨；截至1月19日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降5.640万吨至169.4万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至5月8日，六大港口炼焦煤库存下降28.0万吨至489.0万吨

图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至5月8日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存453.7万吨，环比增加1.33%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存144.0万吨，环比增加4.01%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存62.6万吨，环比下降5.86%。

图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至5月14日，秦皇岛港铁路到车量下降842车至5145.0车；秦皇岛港港口吞吐量下降0.0万吨至35.9万吨。

图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至5月14日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为31.4元/吨，环比上期上涨9.1元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为40.8元/吨，环比上期上涨9.1元/吨。

图23：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至5月13日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为20.6，环比上期价差缩小，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图24：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至5月14日，沿海六大电厂煤炭库存1498.4万吨，较上周同期下降61.11万吨，环比下降3.92%；日耗为65.2万吨，较上周同期增加5.23万吨/日，环比增加8.73%；可用天数为23.0天，较上期下降3.03天。

图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至5月14日，Myspic综合钢价指数131.8点，环比上期上涨0.92。

图28：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至5月14日，上海螺纹钢价格3520.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨。

图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至5月14日，唐山产一级冶金焦价格1720.0元/吨，环比上期持平。

图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至5月8日，全国高炉开工率69.8%，环比上期增加0.69百分点。

图31：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至5月10日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1670.0元/吨，环比上期下跌17.5元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1790.0元/吨，环比上期下跌12.5元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1682.5元/吨，环比上期下跌7.5元/吨。

图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至5月14日，全国水泥价格指数上涨0.92点至147.6点。

图33：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【靖远煤电】2019年年度报告，报告期内公司煤炭产品产量881.56万吨、销量886.07万吨，火力发电量30.12亿千瓦时，供热量615.16万吉焦，供汽115.65万吉焦。实现营业收入40.56亿元，同比下降0.88%，归属于母公司股东的净利润5.25亿元，同比下降8.39%，每股收益0.2294元，期末每股净资产3.33元。

【盘江股份】关于公司所属金佳矿产能核增的公告，截止本公告日，公司所属火铺矿、月亮田矿、山脚树矿、土城矿和金佳矿合计公告核准（核定）生产能力已由910万吨/每年增至1,000万吨/每年。

七、行业重要资讯

1.商务部数据显示：上周（5月4日至10日）钢材价格小幅反弹，其中高速线材、螺纹钢、热轧带钢和槽钢价格分别为每吨3897元、3779元、3897元和3905元，分别上涨0.6%、0.5%、0.2%和0.1%。 4月，随着国内疫情好转，建筑钢材需求快速恢复，加之地方稳投资正在加速发力新基建，钢材需求有所提升。尽管不及预期，但在需求提升下，库存持续消耗。临近“五一”小长假，下游有补库需求，库存降幅扩大。中钢协数据显示，截至2020年4月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1472.82万吨，旬环比减少269.21万吨，下降15.45%，降幅较上期扩大12.49个百分点。不过，仍较年初增加519.58万吨，增幅54.51%。在较强需求带动下，钢市小幅回暖。但是因库存仍处高位，且需求面临季节性淡季，后市钢价仍承压，上涨行情或难持续。不过仍需关注实际需求情况。（http://www.sxcoal.com/news/4610478/info）

2. 5月7日，韩国发布的第九次基本电力规划草案显示，该国计划到2034年关闭煤电装机1.53万兆瓦，其中1.27万兆瓦将转型为天然气发电。国有企业韩国电力公司（KEPCO）目前共有发电机组56台，总装机容量3.37万兆瓦。草案显示，韩国电力公司运营的机组中，约30台运营年限已达30年，并将于2034年退役，24台将转型为天然气机组。随着韩国老旧煤电厂关停或转型，到2034年，该国电力行业煤炭年消费量将下降1900-2800万吨。（http://www.sxcoal.com/news/4610479/info）

3. 2020年4月，重点统计钢铁企业共生产粗钢5963.66万吨、同比下降3.29%，粗钢日产198.79万吨，环比增长6.94%、同比下降3.29%；生产生铁5416.79万吨、同比下降2.01%，生铁日产180.56万吨，环比增长4.86%、同比下降2.01%；生产钢材5729.72万吨、同比下降0.43%，钢材日产190.99万吨，环比增长7.06%、同比下降0.43%。（http://www.sxcoal.com/news/4610473/info）

4.山西省安委办日前出台《山西省科学确定灾害严重矿井生产能力防范和遏制煤矿重特大事故工作方案》，决定从即日起至2020年7月，科学确定正常生产的冲击地压矿井和煤与瓦斯突出矿井（以下简称“两类”煤矿）开采强度，重新确定“两类”煤矿的生产能力，并对违规核增产能项目进行清理。（http://www.sxcoal.com/news/4610459/info）

5. 据了解，截至4月底，中煤集团已与华能、华电、国电投正式签订《2020年煤炭中长期合同》，年度长协基准价格仍为535元/吨。由于煤价持续走低，此次年度长协价格已大幅高于市场价。同时，神华于4月底公布了其5月长协价格，5月年度长协价5500大卡降至529元/吨，月度长协价5500大卡大幅降至470元/吨。对于电煤长协“靴子”落地，有业内专家表示，这有助于煤、电两个行业的稳定发展，但煤价具体何时止跌企稳，则取决于下游企业复工复产的步伐。（http://www.sxcoal.com/news/4610485/info）

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP