【华创·每日最强音】工程机械行业2019年年报及2020年一季报总结|机械+轻工

来源：华创证券研究

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华创机械

工程机械行业2019年年报及2020年一季报总结：2019高增长，2020Q1受疫情冲击阶段性下降 

2019挖机销量创历史新高，工程机械大部分品类保持增长，2020Q1受疫情影响销量阶段性下降，逆周期发力大背景下预计全年保持正增长。2019年挖机销量高达235693台，同比涨幅15.9%，创历史新高。挖机市场竞争整体趋势为国产化和集中度提升。2019年国产挖掘机品牌市场占有率升至63.1%，较上年提升了6.9个百分点，其中三一、徐挖、柳工三家公司市占率自2013年以来保持快速上升态势，2019年底三家公司的市占率分别达到25.77%、14.12%和7.31%，较上年分别提升了2.70、2.61、0.3个百分点。2020年一季度受新冠疫情影响，挖掘机械产品累计销售68630台，同比下降8.22%，基于基建投资加快，工程机械行业自身更新周期尚未结束，环保政策继续趋严促进升级换代需求，对全年挖机销量增速不悲观。

工程机械行业2019年报及2020一季报总览：2019高增长，2020Q1受疫情冲击阶段性下降。2019年工程机械上市企业营收合计为2458.43亿元，同比增长27.85%，归母净利润合计为238.47亿元，同比增长74.29%，综合毛利率达到27.89%，比上年提升0.92个百分点，净利润率9.89%，比上年提升1.80个百分点，存货周转天数为比上年同期增加2天，应收账款周转天数减少10天，经营活动现金流净额合计达到323.74亿元，同比增长38%，创历史新高。2020年一季度受疫情影响营收同比下降11%，归母净利润同比下降26%，综合毛利率水平为27.89%，较上年同期提升了0.91个百分点，净利润率为9.66%，较上年同期下降了0.01个百分点，存货周转天数较上年同期增加59天，应收账款周转天数较上年同期增加2天，经营活动现金流净额合计达到-30亿元，同比减少132%。

投资建议：2020年受疫情影响经济承压，逆周期调节发力，以挖掘机为代表的工程机械的需求取决于下游施工需求，而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。工程机械需求与宏观经济形势紧密相连，历史上挖机销量的增速也与基建投资增速、房屋新开工面积增速高度相关。且当前需求中叠加了更新换代需求、机器换人需求、挖机对其他机械的替代需求都扩大了单位工程量对挖掘机械的需求。基于基建投资加快，工程机械行业自身更新周期尚未结束，对全年挖机销量增速不悲观。推荐标的：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、建设机械，建议关注艾迪精密、柳工等。

（具体各观点请点击下方报告原文链接获取）

风险提示：：基建及地产投资不及预期，竞争加剧，供应链紧张。 

摘自《 》

联系人：李佳

发布时间：2020/5/14

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

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华创轻工

轻工制造行业跟踪报告：Q1基金持仓轻工制造板块占比提升，持续关注强渠道力企业投资机会 

2020Q1股票型开放式基金：投资总市值较2019年Q4增加，重仓持股市值占比同比提升。我们选取股票型开放式基金重仓持股情况进行分析：2020年一季度末股票型开放式基金股票投资总市值10963亿，较2019Q4季度末增加887.86亿，较去年同期增加2804.18亿，其中前十大重仓股持股总市值4795亿，占股票投资总市值比重43.7%，占比较2019年四季度末提升1.2pct，较去年同期提升2.6pct。

重仓股中行业结构：轻工制造0.11%，排名第26位。分行业看，2020年一季度末股票型开放式基金重仓持股中，按照占样本基金股票投资总市值计算，食品饮料占比6.0%，排名第一；非银行金融占比5.9%，排名第二；医药占比5.44%，排名第三；电子占比5.38%，排名第四；银行占比4.3%，排名第五；轻工制造占比0.11%，排名第26。按照占重仓持股市值比例计算，食品饮料、非银、医药、电子、银行、轻工制造占重仓市值比例分别为13.8%、13.5%、12.4%、12.3%、9.8%和0.3%。

行业占比变动：2020年Q1轻工制造占比较2019年Q4增0.05pct。占比增幅方面，股票型开放式基金重仓持股中，2020年一季度末较2019年四季度末占比增加最多的为电子行业，环比提升2.31pct，其次为医药行业，环比提升1.08pct，计算机行业环比提升0.74pct排名第三；轻工制造占比较2019年四季度末提升0.05pct；2020年一季度末较2019年四季度末占比下降最多的为银行行业，环比下降1.09pct，其次为非银行金融，环比下降0.92pct，家电环比下降0.86pct，排名第三。

重仓轻工制造股结构：欧普照明、周大生、索菲亚持仓市值排序前三。规模方面，在重仓的轻工制造行业中，2020年一季度末持股欧普照明市值1.47亿，排名第一；周大生1.42亿，排名第二；索菲亚1.38亿，排名第三。其中，持股市值较2019年四季度末增加值前三分别为周大生（+14183万）、索菲亚（+13576万）、江山欧派（+12056万）；持股市值较2019年四季度末减少值前三分别为晨光文具（-4218万）、太阳纸业（-4203万）、荣泰健康（-2985万）。结构上来看，在重仓的轻工制造行业中，2020年一季度末欧普照明占比12.0%，排名第一，较2019Q4环比降低2.9pct，较2019Q1同比增加3.6pct；周大生占比11.6%，排名第二，较2019Q4环比增加11.6pct，较2019Q1同比增加9.8pct；索菲亚占比11.3%，排名第三，较2019Q4环比增加10.9pct，较2019Q1同比增加11.0pct。

轻工行业投资策略：短期疫情冲击不改长期逻辑，看好具有渠道优势家居企业投资机会。我们认为随着“新冠”疫情缓解、地产调控等一系列宏观事件对于轻工行业影响逐渐显现，轻工各个子行业均呈现增速换挡的现象，行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额。我们认为家居细分行业值得重点关注，随着家居行业的增长方式逐渐从传统的渠道扩张向存量渠道竞争迁移，那些渠道管理能力优异，能够有效将整装等新流量整合进自身客户体系的公司将成为“白银时代”的赢家。

（具体观点及投资建议请点击下方报告原文链接获取）

风险提示：房地产周期持续下行带来家具行业需求下降；全球疫情可能持续蔓延影响终端销售。

摘自《》

联系人：郭庆龙

发布时间：2020/5/13

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

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