【招商策略】当前经济的景气亮点有哪些？——A股投资策略周报|医药_新浪财经

　　30年资本市场老将，8000元起步至累计持股市值超数百亿。4月23日（周五）15：30 - 16：30，林园投资董事长林园做客新浪财经《私募直播间》，分享：未来10年，100%确定性机会在哪里？

来源：招商策略研究

3月中下旬以来部分行业景气度已经出现明显好转，主要体现在资源品库存去化加速，工业生产端的改善和稳增长项目的落地将在短期内继续消耗资源品的库存；传统基建投资持续加码与新基建投资发力形成共振，相关重要工业品需求实现较快恢复，如挖掘机（量价齐升）、集成电路等；日常消费成为本次疫情期间受损相对有限且能够实现景气度较快恢复的板块。A股一季报业绩将于下周落地，短期内企业盈利将会成为市场较为重要的关注点；而以上领域依然会保持景气向上的趋势。

核心观点

⚑【观策·论市】目前整体经济基本面依然处于相对弱势中，相当一部分行业的景气度已经出现明显好转；主要集中在以下三个方面，第一，上游资源品库存去化加速，工业生产端的改善和稳增长项目的落地将在短期内继续消耗资源品的库存；在复工赶工潮的带动下，前期价格持续下行的资源品的需求得到了提振，钢材煤炭等重要资源品的库存压力也得到缓解，价格出现止跌趋势。第二，传统基建投资持续加码与新基建投资发力形成共振，相关重要工业品需求实现较快恢复，如挖掘机（量价齐升）、集成电路等；逆周期调节依然是未来一段时间内较为重要的政策主调，基建投资作为经济增长“稳定器”的作用进一步凸显。第三，日常消费是本次疫情期间受损相对有限且能够实现较快恢复的板块，食品饮料（食品加工、粮油食品）、医药保健（呼吸机等防护用品）等领域将会维持较高的景气度。

⚑【中观·景气】A股2020Q1业绩将于下周落地。根据沪深交易所的披露规定，所有A股上市公司需在4.30日之前披露2020年一季报业绩；而对于部分难以在规定日期内披露2019年报的，可以延迟至6月30日之前披露。目前大约有22%的上市公司已经披露一季报正式业绩报告，而其他公司将会在下周五之前披露一季报情况。由于下周披露业绩的公司数量较多，且绝大多数公司经营业绩在一季度受到重创，因此下周上市公司盈利情况将会是市场重要的关注点之一。从目前已经披露一季报业绩预告/正式报告的情况来看，必需消费品（食品加工、禽畜养殖）和部分信息科技领域（云计算、游戏、消费电子）等领域业绩表现相对较强，而制造业和资源品的盈利将会出现较大幅度的下滑。

⚑【资金·众寡】融资余额回升，陆股通加仓医药&食饮。4月20日~4月24日期间，陆股通继续净流入，规模降至24亿元；融资资金最近一周回流规模扩大，在前4个交易日净流入近79亿元；新成立公募基金较前期略降，ETF资金延续净流出，重要股东净减持和计划减持规模均小幅下降。从行业偏高好看，北上资金在医药、食品饮料、建材、机械设备继续净买入，净卖出非银、电子；融资净买入医药、计算机、农林牧渔等。

⚑【主题·风向】本周产业观察——继续关注卫星互联网：国内纳入新基建，Starlink再次发射60颗低轨卫星，马斯克表示将6个月内公测卫星互联网。天基互联网有着成本优势以及应用场景优势，潜力巨大，在新基建政策推动之下，有望加速落地，相关产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会。

⚑【数据·估值】本周全部A股估值水平保持稳定。全部A股PE（TTM）下行0.1X至14.5X，处于历史估值水平的41.5%分位数。行业方面，休闲服务板块估值明显上行，电气设备和传媒板块估值明显下跌。

风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

观策·论市——当前经济的景气亮点有哪些？

一季度经济基本面回顾：2020年一季度GDP增长录得负增长，但3月绝大多数行业生产和需求端均出现一定程度的好转。规模以上企业生产出现明显复苏迹象，食品加工、医药、高技术制造业工业增加值领先于其他行业；一方面是得益于疫情期间必需消费品和抗疫物资的强烈需求，另一方面则是信息科技制造业具备较强的成长性。疫情扩散使得全球经济增长极为乏力，需求端恢复节奏相对较慢，但是相比1-2月也出现了好转，尤其是基建投资回暖与我们观察到的基建投资力度持续加大相吻合；消费的需求韧性较强，尤其是大众消费产业链零售恢复较快，预计4月将会回暖至正增长，地产消费产业链零售情况依然疲弱，家电家具等行业尚未出现好转。

整体经济基本面依然处于相对弱势之中，但是部分领域的景气度实现了较快的恢复，以下会做出详细分析。

第一，上游资源品库存去化加速，工业生产端的改善和稳增长项目的落地将在短期内继续消耗资源品的库存。2020年前两个月国内经济活动的停滞使得资源品需求萎缩，绝大多数大宗商品面临着产能下降、需求萎缩、库存高企、价格下滑等困境，钢材、煤炭、水泥、玻璃等原材料的库存已经上升至历史高位。进入3月中旬以后，随着全国复工复产节奏的加快，绝大企业的生产经营逐渐恢复至正常轨道，工业生产端恢复程度和节奏略超出市场预期。在复工赶工潮的带动下，前期价格持续下行的资源品的需求得到了提振，钢材煤炭等重要资源品的库存压力也得到缓解，价格出现止跌趋势。

近一个月主要钢材库存降幅最为明显，中下游制造业企业以及基建项目复工复产增加了钢材消耗量，钢厂高炉开工率和产能利用率已经连续数周上行，同时主要钢材库存也已经出现明显且快速回落，说明短期内钢材需求出现了一定程度的改善，可以看到螺纹钢和钢坯等价格止跌甚至小幅上行。进入3月以后规模以上企业工业生产端恢复进度超出市场预期，从第二产业用电需求快速改善中可见一斑。近几周六大发电集团日均耗煤量已经回升且达到企稳的状态，同时电产煤炭库存可用天数持续下降，动力煤和焦煤焦炭等价格跌幅已经出现收窄。

但值得注意的是，由于国内经济活动尚未完全恢复，且海外疫情发酵使得经济下行压力增大，资源品需求依然处于较为疲弱的状态，因此大多数资源品库存尚未能够回落至往年同期或者疫情之前的水平。预计在短期时间内，国内工业生产端的改善和稳增长项目的落地可以在一定程度上继续消耗资源品的库存；但是从中长期的角度来看，需求端恢复较慢会使得供大于求的局面依然存在，因此大宗商品依然会面临一定的去库存压力。

第二，传统基建投资持续加码与新基建投资发力形成共振，相关重要工业品需求实现较快恢复，如挖掘机、集成电路等。逆周期调节依然是未来一段时间内较为重要的政策主调，基建投资作为经济增长“稳定器”的作用进一步凸显。根据全国投资项目在线审批监管平台，3月以来基建项目审批投资额和投资数量出现明显扩大，前三个月项目投资审批累计同比增速已经达到110%；近几周审批项目投资额依然维持高位，同时年初以来专项债发行节奏前置对于基建投资也形成重要支撑。近期多个省份陆续推出了2020年重大项目投资计划清单，福建、云南、河南等省份总投资额已经突破万亿元，轨道交通（公路、铁路）、输变电工程、生态环保等基础建设是重要投放领域。

在这样的背景下，国内工程机械需求得到释放，中下游需求旺盛为提价带来可能性；3月挖掘机销量创下历史新高（49409台），同比增速回暖至11.6%；由于下游开工和施工需求较为强烈，部分工程机械实现了顺利提价；因此工程机械板块将逐渐切换至量价齐升、景气度上移的通道中。

截至2月，用于刻画科技周期的半导体销量指标一直维持向好趋势，无论是全球还是各个地区的销量大多恢复至正增长区间；当前正式处于新一轮的科技上行期，科技基建的加码也有助于科技上行周期的力量，加速新科技消费品的供给，从而拉动经济增长。

我国X86服务器出货量自去年下半年开始出现回暖，市场规模也随之扩大；IDC预计，随着疫情结束后市场需求回暖以及国家将加快5G、大数据中心、工业互联网、人工智能等七大领域新型基础设施的建设进度，中国X86服务器市场未来几年需求仍然会比较旺盛，预计2020年中国X86服务器出货量将增长2.9%。根据IDC统计数据，2019年全年我国X86服务器出货量为317.75万台，同比下滑3.80%，市场规模为176.84亿元，同比增长2.90%；其中2019年第四季度我国X86服务器出货量为93.99万台，同比增长5.10%，市场规模为52.79亿元，同比增长5.37%。同时，国内集成电路产量维持高增长，3月集成电路产量达到20%的同比增速，是众多工业品中恢复最快并且增长最快的品类。

第三，日常消费是本次疫情期间受损相对有限的板块，食品饮料、医药保健等领域将会维持较高的景气度。与其他大类板块相比，日常消费是本次疫情中受损有限并且能够实现较快速度恢复的行业，从3月社会消费品零售总额情况来看，日常消费零售同比跌幅已经收窄至-1.4%，预计4月将会恢复至正增长；尤其是粮油食品（+19.2%）、饮料类（+6.3%）、中西药品（+8.0%）等零售保持正增长且涨幅扩大。

值得注意的是，3月实物商品网上零售额占社会消费零售总额的比例已经达到23.6%，说明居民消费习惯也在本次疫情中发生变化，线上消费将会是长期发展趋势。根据Questmobile中国移动互联网数据库，2020年春节后，生鲜电商行业活跃用户规模以及日人均使用时长和次数较2019年春节后均有较大幅增长，增长幅度均超过20%。而超市到家的典型app如多点、永辉生活、大润发优鲜等在疫情期间的人均使用时长及次数也均显著增长。

医疗保健行业中的部分领域领域也保持了较高的景气度，如能够生产呼吸机、口罩、检测试剂、防护服或其他防护用品的公司在本次疫情中迎来发展机遇；尤其是海外疫情的爆发对于防护用品数量提出了更高的要求。从一季报预告来看，能够生产呼吸机、口罩等产品的公司均在前三个月实现了较为不错的利润增长。

整体来看，在经济增长较为乏力的背景下，相当一部分行业的景气度已经出现明显好转；主要集中在以下三个方面，第一，上游资源品库存去化加速，工业生产端的改善和稳增长项目的落地将在短期内继续消耗资源品的库存。第二，传统基建投资持续加码与新基建投资发力形成共振，相关重要工业品需求实现较快恢复，如挖掘机（量价齐升）、集成电路等。第三，日常消费是本次疫情期间受损相对有限且能够实现较快恢复的板块，食品饮料（食品加工、粮油食品）、医药保健（呼吸机等防护用品）等领域将会维持较高的景气度。

中观·景气——一季报业绩将于下周落地

根据沪深交易所的披露规定，所有A股上市公司需在4.30日之前披露2020年一季报业绩；而对于部分难以在规定日期内披露2019年报的，可以延迟至6月30日之前披露。目前大约有22%的上市公司已经披露一季报正式业绩报告，而其他公司将会在下周五之前披露一季报情况。由于下周披露业绩的公司数量较多，且绝大多数公司经营业绩在一季度受到重创，因此下周上市公司盈利情况将会是市场重要的关注点之一。

从目前已经披露一季报业绩预告/正式报告的情况来看，必需消费品（食品加工、禽畜养殖）和部分信息科技领域（云计算、游戏、消费电子）等领域业绩表现相对较强，而制造业和资源品的盈利将会出现较大幅度的下滑。

资金·众寡——融资余额回升，陆股通加仓医药&食饮

从全周资金流动的情况来看，4月20日~4月24日期间，陆股通继续净流入，规模有所下降；融资资金最近一周回流规模扩大，在前4个交易日净流入近79亿元；新成立公募基金较前期略降，ETF资金延续净流出。

从ETF净申购来看，本周ETF总份额变化不大，信息技术和券商ETF重回净申购，资金从宽基指数回到行业指数。具体来看，股票型ETF总体净赎回近5.6亿份，信息技术净申购5亿份，券商ETF净申购15.6亿份。沪深300ETF、创业板ETF、上证50ETF等均有不同程度净赎回。

本周（4月20日~4月24日）北上资金继续净流入，净流入规模降至24亿元。行业偏好上，医药和食品饮料行业延续大规模流入，分别净买入35亿元和22亿元；其次为商业贸易（+8.4亿元）；建材、机械设备、汽车等仍延续净买入。净卖出规模较高的行业包括电子、非银金融、电气设备等。个股方面，净买入规模较高的主要包括美的集团（8.7亿元）、五粮液（7.4亿元）、药明康德（6.8亿元）等；净卖出规模较高的为中国平安（-12亿元）、亿联网络（-4.3亿元）。

两融方面，融资资金回流规模扩大。当周前四个交易日融资净流入近79亿元。从行业偏好来看，医药净买入额仍最高，其次为计算机、农林牧渔等，非银、电子、有色金属等融资净卖出规模居前。具体的，医药、计算机、农林牧渔分别融资净买入24亿元、16亿元、8亿元；非银、电子有色金属等分别融资净卖出9.3亿元、3.3亿元、3亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括广电运通（3.6亿元）、达安基金（3.5亿元）等；净卖出较高个股包括中国国旅（-2.4亿元）、隆基股份（-1.7亿元）等。

从资金需求来看，重要股东延续净减持，净减持规模略降，公布的计划减持规模小幅下降。本周重要股东二级市场增持1亿元，减持26亿元，净减持25亿元，净减持略有收窄。另外，公告的计划减持规模为106亿元，较前期有所下降。

主题·风向—继续关注卫星互联网：国内纳入新基建，Starlink再次发射60颗卫星，马斯克表示将6个月内公测

本周市场小幅下跌，Wind全A指数周度下跌0.90%，沪深300周度下跌1.11%，创业板指本周下跌0.84%，本周涨幅居前的主要为农业、疫情、军工股以及新基建相关的主题为主。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、人造肉——星巴克将在中国推出人造肉产品，由Beyond Meat生产

星巴克公司表示，将于本周在中国推出一份新的基于植物的午餐菜单，推出由美国“人造肉第一股”Beyond Meat生产的此类产品。Beyond Meat表示，将推出一个汉语网站，并在中国社交媒体平台微博和微信上开设官方账号。（新浪财经）

2、能源互联网——国网公司二季度工作会议强调建设能源互联网

4月18日，国家电网有限公司2020年第二季度工作会议召开。会议强调，深刻领会“能源互联网”这个方向，顺应能源革命和数字革命相融并进大趋势，以坚强智能电网为基础平台，强化网络互联互通和先进信息、通信、控制技术应用，全面建设能源网架体系、信息支撑体系、价值创造体系，构建具有绿色安全、泛在互联、高效互动、智能开放等特征的智慧能源系统。（中国电力新闻网）

3、新冠疫苗——我国首个新冠灭活疫苗进入Ⅱ期临床

从国资委获悉，由国药集团中国生物武汉生物制品研究所研发的新型冠状病毒灭活疫苗正式进入Ⅱ期临床研究。截至4月23日，中国生物新冠灭活疫苗，已完成第一阶段前三个年龄组96人的疫苗接种，目前接种情况显示安全性良好。持续的安全性观察仍在进行中。（央广网）

4、4K超高清——中央广播电视总台技术局日前起草了《中央广播电视总台4K超高清、高清电视节目同播技术规范（暂行）》，全面梳理了4K超高清、高清电视节目同播的直播流程和录播流程，并确定了4K超高清、高清频道同播原则

5、射频器件——全球三大射频器件厂商之一的思佳讯停工20天

据媒体报道，全球三大射频器件厂商之一的思佳讯（Skyworks）位于墨西哥的工厂因政府防疫政策，从4月10到30日闭厂。业内人士认为，如果当地疫情严重，停工延至5月份，Skyworks恐会无法出货，如此一来包括OPPO、vivo和小米等手机品牌厂客户将被迫转单至中国大陆的IC设计公司。

6、Wi-Fi 6——FCC向Wi-Fi开放6GHz频段，Wi-Fi 6E将实现下一代无线体验

联邦通信委员会今天投票决定开放6GHz频段的频谱供未经许可的使用，这意味着路由器现在可以使用更多开放的无线电波，来广播Wi-Fi信号。下一代WiFi 6E将利用6GHz频段的优势，提供无缝的无线连接体验。（IT之家）

7、量子通信——三星将推全球首款量子加密手机

据韩国媒体Etnews报道，三星将联手本土运营商SK电讯在五月推出全球首款量子加密智能手机“ GALAXY Quantum”。其最大的特色是在三星A71 5G的基础上安装SK电讯开发的量子随机数生成芯片（QRNG），以确保对用户敏感信息的可信认证和加密，并有效防止黑客的攻击。（腾讯科技）

8、燃料电池——财政部等多部委：调整补贴方式，开展燃料电池汽车示范应用

通知称，将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。争取通过4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术取得突破，形成布局合理、协同发展的良好局面。

9、新能源汽车——财政部等四部委：2020年保持大部分新能源汽车产品技术指标门槛要求不变，2021年-2022年原则上保持稳定，根据技术进步、产业发展情况等适当调整。同时，支持“车电分离”等新型商业模式发展，鼓励企业研发生产具有先进底层操作系统、电子电气系统架构和智能化网联化特征的新能源汽车产品；工信部：加快发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，编制推动公共领域车辆电动化行动计划，积极推动公交、环卫、邮政、轻型物流配送等领域提高车辆电动化水平（中国网）

10、数字货币—央行数字货币雄安试点邀请名单出炉，星巴克等19家在列

据区块链行业媒体消息，4月22日下午，雄安新区召开了法定数字人民币（DCEP）试点推介会。推介会由雄安新区管理委员会改革发展局组织。包括数字货币的研发机构、试点商户都受邀参加。值得注意的是，此前数字货币传出在苏州用于交通补贴，但在雄安的试点推介名单中，以餐饮、零售业企业为主。（新浪财经）

11、区块链——工商银行发布银行业首个区块链白皮书

工商银行金融科技研究院与可信区块链推进计划联合编制的《区块链金融应用发展白皮书》正式发布，这是银行业发布的首个区块链白皮书。白皮书主要聚焦银行业为主的金融领域，阐述了区块链的定义、应用模式及发展现状，重点解析了金融领域现状痛点以及区块链对金融领域的应用价值，详细梳理了区块链金融领域典型应用场景。

本周产业观察——卫星互联网：国内纳入新基建，Starlink再次发射60颗低轨卫星，马斯克表示将6个月内公测卫星互联网，

事件：本周，随着60颗星链卫星成功发射，马斯克的SpaceX的Starlink已有420颗卫星运行于地球轨道。按照SpaceX计划，预计到2025年将12,000颗卫星送到轨道平面，然后组成卫星通信群，为全球网民提供高速宽带服务。该服务的用户将超过4000万，当年收入就会达到300亿美元。4月23日，马斯克也在推特上表示将6个月内公测卫星互联网。4月20日，发改委首次就“新基建”概念和内涵作出正式的解释，明确了新基建主要包括信息基础设备、融合基础设施以及创新基础设施等三大领域。本次解释的一大亮点是将卫星互联网作为信息基础设施纳入其中。

本次新基建的新增重点项目之一就是卫星互联网，即天基互联网。天基互联网指发射卫星上天组网，以卫星为基站，形成覆盖全球的通信系统，为地面用户提供互联网服务。天基互联网系统利用卫星上的转发器作为中继站，转发无线电波，实现地球上两个或多个卫星通信站之间的通信，是地面互联网的重要补充。

（1）天基互联网具有成本与性能优势，是通信领域竞争的新高地

天基互联网发展经历了三个阶段。第一阶段以摩托罗拉的铱星计划为标志，旨在全面替代地面通信系统，但由于费用高昂以及地面通信技术的快速发展，该阶段尝试基本失败。第二阶段，以轨道通信系统为代表，定位于构建地面通信的备份，虽然有效控制成本，但规模始终有限。2014年，马斯克的星链计划与One Web标志着天基互联网进入第三阶段，该阶段旨在作为地面通信的补充，为地球上服务欠缺的地区提供宽带互联网连接，并为城市地区提供价格具有竞争力的服务。

星链计划是目前民营互联网星座计划中规模最大、进度最快的计划。其从2015年开始研发，2018年2月发射首批两架原型飞行卫星，2019年5月24日发射了首批60颗运行卫星，截至2019年11月，SpaceX已部署了122颗卫星。SpaceX后续计划每两周发射一次，每次发射60颗卫星。到2020年，将总共部署近12000颗卫星，以后可能扩展到42000颗。

本次新基建提及卫星互联网，主要在于其具有巨大的市场潜力与技术战略价值。

第一，天基互联网有着明显的成本优势，潜在市场大。地面互联网依赖陆地基站以及海底光纤光缆，但这些基础设施的铺设受限颇多且成本极高，导致有些地区的互联网接入率极低。据Internetworldstats的数据显示，全球仍有40%以上的约32.2亿人口未能使用互联网。而天基互联网在空中布设卫星，可覆盖全球每一个角落，一个卫星基站覆盖的半径大约是4G基站的近五百倍，而且根据现有测试天基互联网通信质量并不逊于地面互联网。按照星链计划方案，全部组网卫星的造价需求仅约100亿美元，即使加上发射费用，仍远低于美国一国进行5G光纤布线的1300-1500亿美元的成本，显著的成本优势使天基互联网成为地面互联网的廉价补充方案。

第二，天基互联网的优秀性能使其在物联网与5G领域有广阔的应用场景。由于构成天基互联网的卫星都为低轨卫星，因此它的地面接收天线非常小，终端也非常小（15厘米直径的路由器小圆盒子），从而大大拓宽了接入设备范围。物联网方面，天基互联网不仅能提供即时通信服务，还可服务于低能耗微型化物联网终端，重点满足环境监测、远洋物流、危化品监控、交通管理、智慧海洋等新型产业需求。根据麦肯锡预测，预计在2025年前，天基物联网产值可达5600亿美元至8500亿美元，约等于6万亿的产值规模。5G方面，基于5G标准的低轨移动通信星座可向全球提供天基5G服务，并与地面5G网络透明连接，为地面5G基站提供数据回传等服务，让用户无感切换天地5G网络。

第三，多国已将天基互联网建设上升为国家战略，国内必须及时抢占技术高地。天基互联网不仅有着重要的民用价值，还攸关国家安全，因此中国必须及时跟进。美国政府提出了加快陆地移动通信与卫星通信无缝衔接，推动空天地一体化通信网络建设的构想，并于2016年宣布投资5000万美元的创新基金用于推动小卫星发展。同时，颁布《商业航天发射竞争力法》、《鼓励私营航空航天竞争力与创业法》等法律，有力规范和促进私营企业参与卫星发射活动。澳大利亚、英国、俄罗斯等国也已出台对卫星通信的支持计划。在国际政治形势日益复杂的背景下，中国必须及时跟进，保证在通信技术领域的领先位置。

（2）天基互联网纳入新基建范畴，有望加速落地

由于天基互联网的重要性，近来国内对天基互联网领域政策密集出台，促进行业加速发展。2015年国家发改委等多部门联合发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》，为国内民用卫星通信产业发展指明方向，规划指出固定通信卫星和移动通信卫星并重发展。此次，将天基互联网纳入新基建是已有政策的延续，产业链有望进入加速落地阶段。

当前，我国低轨道通信卫星系统主要有航天科技集团的“鸿雁星座”、航天科工集团的“虹云工程”这两个国家重大航天工程。此外，还有中国电科集团的“天象”、航天科工集团行云工程、九天微星的天基物联网等计划。

鸿雁星座：鸿雁星座是由300余颗卫星和数据业务处理中心组成的全球低轨卫星星座通信系统。鸿雁星座已在2018年底发射第一颗技术验证星；一期60颗卫星预计2022年组网运营，届时将成为中国首个满足基本卫星数据通信需求的系统。计划在2023年左右建成窄带系统，并在2035年建成宽带系统。

虹云工程：虹云工程计划发射156颗卫星，在距离地面1000 公里的轨道上组网运行，构建一个星载宽带全球移动互联网络，实现网络无差别的全球覆盖。按照规划，整个虹云工程被分解为“1+4+156”三步。第一步已在2018年发射第一颗技术验证星，实现单星关键技术验证；第二步到“十三五”末，发射4颗业务试验星，组建一个小星座，让用户进行初步业务体验；第三步到“十四五”末，实现全部156 颗卫星组网运行，完成业务星座构建。

（3）产业链相关标的梳理

卫星通信属于卫星行业的细分领域。卫星产业链涵盖卫星制造、发射产业、地面设备制造、卫星运营服务等环节。其中，卫星运营服务与地面设备制造是产业链主要部分，各占约45%的行业收入份额，卫星制造与发射产业市场较小，仅占约9%。

天基互联网有着成本优势以及应用场景优势，潜力巨大，在新基建政策推动之下，有望加速落地，相关产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会。

数据·估值——整体A股估值相对平稳

本周全部A股估值水平保持稳定。截至4月24日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.1X至14.5X，处于历史估值水平的41.5%分位数。创业板估值下行， PE（TTM）下行1.3X至42.9X，处于历史估值水平的33.9%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1X至11.2X，处于历史估值水平的37.0%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.2X至26.3X，处于2014年以来历史估值的30.3%分位数。

在行业估值方面，大部分板块估值保持稳定。本周申万一级行业中，休闲服务板块估值明显上行，电气设备和传媒板块估值明显下跌，涨跌幅度超过1.0X。其中，休闲服务板块市盈率上行9.38X至38.8X，处于历史估值水平的51.9%分位；电气设备板块估值下行1.65X至29.3X，处于35.8%历史分位；传媒板块估值下行1.16X至32.5X，处于30.5%历史分位。截至4月24日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、通信、医药生物、休闲服务。