伯特利（603596）财报点评：轻量化业务与电控制动双轮驱动

来源：国信研究

行业与公司

伯特利（603596）财报点评：轻量化业务与电控制动双轮驱动

逆势高增长，业绩符合预期

公司2019年实现营收31.57亿（+21.29%），实现归母净利润4.02亿（+69.21%）。公司19Q4实现营收10.35亿（+48.21%），实现归母净利润0.96亿（+709.73%），公司此前发布业绩预告整体盈利在3.65-4.08亿区间，公司整体业绩符合预期。

轻量化业务增长提速，通用订单保障后续稳定增长

分拆业务来看，盘式制动器同比增长15.07%，电控制动产品同比增长21.25%，轻量化零部件同比增长27.46%，2019年乘用车行业整体下滑9.6%，受益轻量化上量以及电控制动产品维持较高增长，公司营收端增速显著跑赢行业。公司2019年毛利率达到25.93%，同比提升1.34pct，主要由于产品结构优化所致。公司轻量化业务毛利率34.38%，显著高于综合毛利率。公司目前获得的通用汽车轻量化业务在手订单18亿人民币，为后续增长提供保障。

电动控制领域提前布局，拳头产品助力市场开拓

公司在电控领域主要竞争对手为采埃孚、大陆等国际零部件巨头。公司已实现电车制动系统（EPB）量产，开发了Smart EPB和双控EPB，线控制动系统（WCBS）已于2019年7月完成新产品发布，已获得意向订单，预计于2020-2021开始量产。随着以长安UNI-T为代表的L3级自动驾驶车型逐步量产，线控制动有望成为公司中长期增长点。

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