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原标题：【民生证券研究院】周观点汇总：A股中长期向上趋势及科技股主线不变 来源：MS研究
民生宏观策略周观点
宏观 | 解运亮 18911895931
策略 | 杨 柳 18510626525
宏观观点
1、对疫情的定性发生重要变化。2月12日提出“疫情防控工作到了最吃劲的关键阶段”，这次虽然认为全国疫情拐点未到，但提出“防控工作取得阶段性成效”。强调针对不同区域情况，完善差异化防控策略。我们预计接下来发展经济的重要性将提升。提出有序推动复工复产，使人流、物流、资金流有序转动起来，畅通经济社会循环。各地的交通管制措施已经不符合新的中央精神，到了该退出的时候。越早实现复工复产，对经济的冲击也就越小。我们专门做了测算，下周的复工率对于判断一季度经济增长非常关键。
2、继续强调努力实现全年经济社会发展目标任务。2月3日、2月12日两次常委会会议上，都强调努力实现全年目标，这次继续强调，旨在向社会各界以及国际社会传递坚定的信心。毕竟，信心也是非常重要的。
3、提出积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。我们预计今年财政赤字率可能达到3.5%，新增赤字通过特别国债来筹措的可能性非常高。2月6日，国家开发银行发行1年期135亿元“战疫专题债券”，发行利率1.65%，募集资金主要用于国开行向疫情防控提供的应急融资。未来，政策性金融的作用是一大看点。
4、提出稳健的货币政策要更加灵活适度。2019Q4货币政策执行报告的表述是“稳健的货币政策要灵活适度”，中央增加了“更加”两个字。结合这次没有提“保持宏观杠杆率基本稳定”，毫无疑问，货币政策边际宽松的力度要继续加大。
策略观点
我们策略团队认为：A股短期可能面临调整压力，但中长期向上趋势及科技股主线不变
核心观点：疫情蔓延影响全球风险偏好，A股连续上涨后接近阻力位，短期可能面临调整压力，但中长期向上趋势与科技股主线不变。
市场面临较大阻力，短期可能盘整反复。自节后市场下挫后回弹以来，上证综指、沪深300等重要指数反弹幅度均超过10%，中小板指、创业板指涨幅达20%。当前上证综指已行至3050点阻力线附近，创业板指行至2016年市场震荡的箱体中枢2200点，上方交易阻力较大，市场面临较大调整压力。且近期多国出现疫情蔓延的迹象，全球风险偏好回落，黄金等避险资产价格走高，美股连续两日回调，或将为A股短期走势带来压力。
中长期来看科技主线不变。以通信资本开支周期和半导体周期来看，当前科技周期仍在上行阶段；以费城半导体指数来看，相较历史中的三次半导体周期行情，此次上涨时间和幅度尚未充足，全球科技周期离顶部至少还有一年时间。国内而言，行情能持续发酵一般有两种情况，一是科技龙头继续向上突破，二是行情向小市值资产扩散。从科技龙头考虑，在有两家以上卖方覆盖的350家科技股中，现价已经超过市场评级目标价的大约165家，占到近一半，也占到全市场320家现价超过目标价的公司一半以上；在市值最大的50家科技公司中，仅有16家现价在目标价之下。这说明部分大型科技龙头的价格水平已超越市场对其的估值和盈利预期，机构加仓动力在变弱。
从小市值科技企业考虑，本轮科技股行情截止目前并没有伴随小市值溢价，未来科技股行情持续的关键是能否真正实现市值风格的逆转，即行情的扩散。从当前市场环境来看，流动性宽松局面仍将持续，监管周期已经出现向上拐点，科技周期仍在上行阶段，上市公司市值管理动力较高，小市值溢价已经具备条件一旦中小市值开始发力，会与大市值龙头互相助力，拉动行情进一步上行。此外，介于大型龙头及小市值企业之间的中型企业也将受益于风格的变化，当前性价比突出。
行业点评
军工 | 王一川 13811614600
美国拟对华禁售，看好大飞机产业链投资价值
1、美国拟禁售C919航发和分系统，大飞机产业链受益
据报道，美国政府正考虑阻止通用电气向中国C919客机交付航空发动机。目前我国航发技术水平相对落后，军机、民机航空发动机仍部分依赖进口。一旦禁售落实，我国国产航发急需加速发展。除航发外，美国拟禁止霍尼韦尔和通用电气对华出售飞控系统、航电系统，飞机分系统标的受益。
2、2018年我国航发市场规模近500亿，国产航发市场空间广阔
2018年我国航空发动机市场规模为470.9亿元，13-18年复合增速达到18.24%。根据我们测算，未来20年我国军用航发市场空间将达到3500亿，叠加民用航发国产替代，国产航发市场空间广阔。
3、坚定看好“成长+改革”逻辑，行业基本面持续向好
成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，近年来增速稳定；②最新白皮书披露，我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③部分军工企业2019年业绩预告增长显著，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，未来军工资产证券化率有望持续提升；②央企上市公司股权激励限制放开，军工国企股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
4、投资主线
风险提示：宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
资料来源：WIND，民生证券研究院（周涨跌幅区间为2月17日-2月21日）
注：*标记的股票预测值为wind一致预期。
行业周观点汇总
传媒 | 刘 欣 18811312510
业绩估值戴维斯双击，继续坚定看好传媒板块
2月22日，工信部在信息通信业复工复产工作会议中提出加快5G商用步伐，充分发挥新一代信息技术的作用，加快推出远程办公、在线教育等解决方案，指导企业利用好信息技术手段和信息化工具，尽快复工复产。结合疫情期间娱乐和教育需求自线下转至线上的逻辑主线，建议关注布局在线教育的广电、出版相关标的；同时继续推荐疫情期间头部游戏时长及流水持续高增的游戏板块和视频平台内容播放量及平台流量高增的长视频板块。
游戏：疫情影响叠加春节因素，利好整体游戏行业，其中社交竞技游戏、重度游戏、棋牌类游戏和小程序游戏受益明显。目前游戏市场移动游戏占比68%，疫情期间，鼓励大家春节减少聚会，游戏场景以家庭为主，游戏成为线下娱乐活动重要替代品。其中头部社交竞技游戏《王者荣耀》大年三十单日流水单月流水均创历史新高；头部重度游戏《完美世界》 iOS游戏畅销榜从30-40名上升至最高第7名；线上棋牌类游戏下载量明显爆发，头部棋牌类游戏下载量峰值较疫情发酵前都上涨200%以上；小程序游戏微信搜索指数峰值较疫情发酵前增长133%。看好未来游戏行业迎来戴维斯双击。建议关注游戏公司完美世界、世纪华通、金科文化、浙数文化、游族网络、三七互娱等。
长视频：线上娱乐消费需求旺盛，长视频平台春节期间影视内容播放量同比高增。建议关注国有长视频平台芒果超媒。
广电：广电系公司的大屏端作为在线教育内容的平台入口，通过开设教育专区，联合优质教育内容资源实现疫情期间停课不停学。若“大屏平台+教育资源”常态化，未来具备较大业绩弹性。建议关注开设在线教育业务的公司如芒果超媒、新媒股份、华数传媒等。
出版：布局教育信息化的相关出版公司，建议关注南方传媒、中南传媒等。
电视剧：短期内全国影视剧组暂停拍摄对影视项目（影视剧拍摄周期2~3个月）上线进度有所影响，但同时加速了相关影视公司清库存速度；长期字节入局长视频有望为上游影视内容公司带来渠道端新增量。建议关注电视剧内容制作公司华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪（维权）。
投资建议
建议关注游戏公司完美世界、世纪华通、金科文化、电魂网络、三七互娱、游族网络、浙数文化等; 国有长视频平台芒果超媒；电视剧内容制作公司华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪; 开设在线教育和布局教育信息化业务的广电出版公司如新媒股份、华数传媒、南方传媒等。
社服交运|顾熹闽18916370173
疫情后消费回补需求预计强烈，航空数据现回升
消费回补需求强烈，政治局会议强调消费作用。据人民日本报道，由于全国各地逐步开启复工复产，21日部分地区餐饮、景区行业开始出现人流聚集；此外，海棠湾免税城受益于线上促销活动，单日实现销售额4428万元（2019年日均销售额3287万元）。虽然短期疫情拐点尚未完全到来，人流重新聚集对疫情防控压力增大，但我们认为以上现象也侧面印证了，疫情后居民消费需求会出现报复性反弹的可能性较大。
此外，据央视新闻，中共中央政治局2月21日召开会议，研究新冠肺炎疫情防控工作，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。与前次工作会议相比，此次会议将投资和消费的位置进行了调换。上次表述为“要聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。要推动服务消费提质扩容，扩大实物商品消费，加快释放新兴消费潜力”。而此次为“要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”。我们预计与餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游相关行业后续将获得较多政策扶持，重点关注免税业的国人市内免税购物政策、离岛免税政策放宽。
计算机 | 强超廷 13818809102
关注华为HMS、5G网络等投资机会
华为HMS的推广将是国内软件厂商的历史机遇，不仅能够为生态内App开发商提供庞大的月活量，而且有利于国内App进军全球市场，同时也将提升App开发商的盈利能力。建议关注在开发服务、应用软件和信息安全领域与华为保持密切合作关系的公司。
中央政治局会议强调要积极扩大有效内需，加快在建项目建设进度，推动5G网络、工业互联网等加快发展。工信部则在通信业复工复产工作会议中提出要加快5G商用步伐，加快建设进度，实现5G跨行业应用，深化工业互联网、在线教育、远程医疗、车联网、远程办公等相关发展。建议关注5G全产业链上游硬件+下游应用、远程办公、在线教育、远程医疗和工业互联网领域的重点公司。
建议关注：
华为HMS生态：中科创达、诚迈科技、虹软科技、四维图新、金山办公、科大讯飞、彩讯股份、超图软件、北信源、启明星辰、绿盟科技、深信服、国农科技（维权）
远程办公：泛微网络、金山办公
医疗IT与在线医疗：久远银海、卫宁健康、创业慧康、阿里健康、平安好医生
安全与信息技术创新：中国软件、中国长城、太极股份、启明星辰、深信服、绿盟科技
车联网：中科创达、千方科技、四维图新
工业互联网：用友网络、东方国信、宝信软件
教育 | 强超廷13818809102
跟谁学2019财报亮眼，持续看好在线教育高景气
本周关注工信部在通信业复工复产工作会议中提出要加快5G商用步伐，加快建设进度，实现5G跨行业应用，深化包括在线教育等在内的相关应用发展。5G所具备的大宽带+低延时特性，或将VR/AR与在线教育结合成为可能，新的教学模式或可解决现阶段在线教育所缺的学习氛围和互动性不足问题。此外，对于现有的直播教学方式来说，5G也将助力课程通信质量的上升，实现课程互动的及时性。5G也将助力课程通信质量的上升，实现课程互动的及时性。
本周互联网教育领军企业跟谁学公布2019财年和FY19Q4财报，政策利好叠加业绩增速表现亮眼。财报显示2019年财年，跟谁学净收入同比增长432.3%，达到21.15亿元人民币。净利润从1970万元人民币增至2.23亿元人民币，同比增长1050.3%，FY19Q4的净利润占全年净利润的77%。
随着政策利好和事件推动影响，我们看好在线教育行业高景气的持续，5G技术也有望进一步推动在线教育技术和课程设计的发展。持续推荐关注教育信息化和在线教育，推荐拓维信息、科大讯飞、佳发教育，建议关注三爱富、新东方在线（HK）、跟谁学（美股）。
军工 | 王一川13811614600
自主可控势在必行，看好航发+大飞机产业链
我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：
成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。
改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
有色 | 方驭涛 15021817583
继续看好贵金属配置价值
美国2月Markit综合PMI初值创2013年以来新低，符合我们之前对美国2月数据环比回落的判断。波音公司自2020年1月起暂停生产737 MAX客机，预计对耐用品订单、GDP的影响将逐步显现。具体计算显示737 MAX停产将对美国2020Q1的GDP约产生0.3%的拖累（不考虑其他因素）。后续美元强势地位难以维持，短期继续看好黄金表现，继续推荐山东黄金、银泰黄金、盛达资源。
医药 | 孙建13641894103
疫情概念股调整，非药龙头短期表现较好
上周医药板块在前一周下跌的基础上反弹1.6%，但仍然跑输沪深300指数2.46个百分点，在所有行业中涨幅排名中连续两周倒数第二位。2020年初以来，医药板块上涨10.61%，跑赢沪深300指数9.32pct。
根据wind中信医药分类看，上周中药饮片、化学原料药、医疗服务、医疗器械板块涨幅较大，分别为2.73%、3.5%、3.46%、3.29%；考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据民生医药分类情况来看，上周（2020.2.17-22）医疗服务、医药外包、医疗器械、特色原料药等板块涨幅最好，分别为4.28%、3.68%、2.39%、2.23%；医疗服务板块主要是因为通策医疗、爱尔眼科等龙头个股在疫情概念股之后再受资金青睐，有所反弹；医药外包主要是受凯莱英在发布定增预告、高瓴全资认购后，持续被投资者关注，历史上泰格医药、爱尔眼科等被高瓴资本投资后短期都有不错的表现；医疗器械板块主要依旧是基蛋生物受前一周业绩超预期影响持续上涨，特色原料药板块主要受维生素涨价影响圣达生物涨幅较大带动。我们持续推荐具有长期成长性的创新药产业链（医药外包、创新药械）、特色原料药及非药领域具有商业模式创新的企业。
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