【华泰证券研究所】启明星20200219|启明星_新浪财经

来源：华泰证券研究所

固定收益研究: 2019年城投区域经济财政抢鲜看

研报发布日期: 2020-02-18

区域研究是城投区域基本面研究的基础，决定了区域政府协调资源和对城投支持能力。我们通过整理分析了31省、276地级行政区2019年经济财政数据，发现多数省、地级行政区GDP和一般预算收入增速放缓，部分区域财力下滑，可能导致区域信用利差走阔。另外，减税降费和部分区域调整口径的影响可能使得计算增速和债务率时产生误差，我们建议从统一口径来计算各项指标，综合分析地区债务性指标。部分区域的可比债务率指标较高，区域存量举债水平显著超出综合财力，需要警惕一定信用风险。

风险提示：数据口径偏差、样本代表性不足。

研究员

程晨 S0570519080002

张继强 S0570518110002

肖乐鸣 S0570519110005

金工: 基于量价的人工智能选股体系概览

研报发布日期: 2020-02-18

本文构建了基于量价的人工智能选股体系并测试其有效性

经过华泰金工前期报告的探索，我们认为人工智能模型已经可以很好融入多因子选股模型的因子生成和多因子合成步骤。在多因子模型的信息来源中，量价信息能提供海量的数据，是最适合AI技术运用的领域。本文构建了基于量价信息的全流程人工智能选股体系，主要包含三个步骤：(1) 遗传规划自动挖掘因子；(2) 机器学习模型进行多因子合成；(3) 机器学习模型的可解释性分析。在测试中，该体系能提供独立于传统多因子模型的增量超额收益。

风险提示：通过人工智能模型构建的选股策略是历史经验的总结，存在失效的可能。遗传规划所得因子可能过于复杂，可解释性较低，使用需谨慎。机器学习模型存在过拟合的风险。机器学习模型解释方法存在过度简化的风险。

研究员

林晓明 S0570516010001

陈烨 S0570518080004

李子钰 S0570519110003

建材/建筑: 建筑建材复工进度统计调研及量化测算

研报发布日期: 2020-02-18

建筑：当前复工率或仍较低，2月末复工率有望达较高水平

我们认为农民工返工率和地方审批是影响建筑工程复工率的重要因素。我们测算当前工地复工率或不超20%，但2月末气候合适地区的复工率有望达80%以上，疫情对工期的平均影响或在20天左右。我们统计地方复工时间大多在2月底前，当前中央对建筑工程加速复工要求明确，预计2月下半月地方工地复工速度有望提升。近期调研结果与理论测算结果接近，受访公司大多表示月底前大部分项目预计可复工，疫情影响在1-2个季度内有望消除，其对全年经营影响较小。继续推荐钢结构龙头及低估值蓝筹，关注园林装饰高弹性品种，推荐鸿路钢构、金螳螂和中国建筑。

风险提示：疫情控制进展不及预期、复工进展不及预期。

研究员

鲍荣富 S0570515120002

张雪蓉 S0570517120003

方晏荷 S0570517080007

王涛 S0570519040004

机械设备&TMT: 半导体设备投资机遇及标的再梳理

研报发布日期: 2020-02-18

需求复苏叠加进口替代机遇，关注初步具备国产化能力的本土设备龙头

受益于5G商用推动全球存储扩产及中国大陆整体晶圆、封测产能扩张，我们认为2020年或是半导体设备景气度复苏的转机之年，设备需求及订单向上拐点或已到来，本土企业有望兑现较快成长。近期疫情对国内半导体设备企业而言主要为间接影响，不改变产业长期发展趋势。随着中芯国际、长江存储等内资晶圆厂技术成熟度上升，国产设备正获得更多验证试用平台和进口替代机会，2020年或是国产半导体设备企业布局良机，建议关注能够进入主流客户供应体系并契合未来工艺方向的优势企业：中微公司、北方华创（华泰电子覆盖）、长川科技、晶盛机电（华泰电新覆盖）等。

风险提示：宏观经济下行及半导体行业周期性波动的风险；国内芯片制造技术突破慢于预期、产业投资不及预期的风险；国内半导体设备技术突破慢于预期的风险。

研究员

章诚 S0570515020001

王林 S0570518120002

李倩倩 S0570518090002

关东奇来 S0570519040003

黄波 S0570519090003

医药生物: 新型冠状病毒疫情每日跟踪|20200218

研报发布日期: 2020-02-18

新型冠状病毒（19-nCoV）疫情播报

截至2月17日全国累计确诊72436例，现有重症11741例，累计死亡1868例，累计治愈出院12552例，现有疑似病例6242例。2月17日当天新增确诊1886例，重症病例增加1097例，新增死亡98例，新增治愈出院1701例，新增疑似1432例。截至2月17日，湖北省内现有疑似病例4194例，呈现持续下降趋势（2/16：4826例；2/15：5243例；2/14：5534例），表明湖北省去库存工作接近尾声。湖北省外新增确诊数量连续十四天下降，防控效果进一步巩固。

风险提示：持续复工导致疫情出现恶化；超级传播者的出现；病毒变异的可能。

研究员

代雯 S0570516120002

石油化工/基础化工: 全球虫害肆虐,杀虫剂需求有望提振

研报发布日期: 2020-02-18

全球虫害肆虐，关注农药相关标的

据联合国粮食与农业组织（FAO）报道，始于2020年初非洲之角的沙漠蝗虫灾害，目前已导致1300万人处于严重的粮食不安全状况，影响地区包括东非、红海西岸及印巴边境；另一方面，国内草地贪夜蛾灾害亦存在爆发风险。我国是全球农药生产及出口大国，虫害旺盛或提振农药（杀虫剂）阶段性需求，若后续灾情恶化影响全球粮食供给，农产品价格上行有望带动农化行业整体见底回升。相关公司包括长青股份、海利尔、安道麦、利民股份等。

风险提示：蝗灾持续时间及影响范围不及预期，全球气候不确定性导致粮食产量超预期。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

牧原股份(002714 SZ,买入): 出栏量高增长，成长属性持续凸显

研报发布日期: 2020-02-18

猪价高，出栏增，养殖龙头有望续写新篇章

新冠疫情冲击生产，生猪短期供给大幅受挫，但受2019年Q3留种比例大的影响，供给在20年下半年将逐步恢复，我们认为今年猪价或将前高后低震荡运行。备料充足+防控体系成熟+产能稳步扩张，公司出栏量有望进一步兑现，利润有望延续19Q4节奏进一步释放。我们预计，2019-21 年，公司EPS为2.71/13.02/5.11元，维持“买入”评级。

风险提示：猪价不达预期，生猪出栏不达预期，非瘟疫情反复，新冠疫情扩散风险。

研究员

杨天明 S0570519080004

冯鹤 S0570517110004

龙净环保(600388 SH,买入): 业绩符合预期,多元化发展取得实质进展

研报发布日期: 2020-02-18

业绩符合预期，看好公司未来发展潜力

根据公司业绩快报，2019公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润110.8/8.8/7.0亿元，同比+17.9%/+9.5%/-1.0%，营收、净利润再创新高，业绩符合预期。我们维持20-21年业绩预测，预计19-21年归母净利 8.8/10.0/11.2亿元（前值8.9/10.0/11.2亿元），对应EPS 0.82/0.93/1.05元（前值0.83/0.93/1.05元），给予20年目标P/E14-16x，对应目标价13.02-14.88元/股，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度低于预期、毛利率下滑。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

丽珠集团(000513 SZ,买入): 新品种受理临床，夯实微球产品线

研报发布日期: 2020-02-18

业绩稳健，管线推进，目标价49.59-53.01元，维持“买入”评级

公司公告阿立哌唑/奥曲肽微球临床申报注册获得NMPA受理，进一步夯实微球管线，看好未来产品集群百亿市场空间。考虑疫情催化（1月销售数据显示抗病毒颗粒销售靓丽），西药制剂整体稳定（艾普及IVF品种等），诊断试剂新品（Elisa及胶体金）进入应急审评通道，有望1周后上市，成为大规模人群快速筛查新方案。我们维持公司全年20%业绩增速及19-21年EPS预测1.42/1.71/1.98元，给予20年 PE 29-31倍（品种抗集采风险能力强，且试剂与微球管线有望加速兑现，给予可比公司20年24倍PE20-30%溢价），目标价49.59-53.01元，推荐买入。

风险提示：试剂盒临床数据或获批进度不达预期，疫情持续发酵影响IVF后续表现。

研究员

代雯 S0570516120002

李沄 S0570518060003

沈卢庆 S0570519060001

上海机场(600009 SH,增持): 疫情影响显现，流量同比下滑

研报发布日期: 2020-02-18

疫情影响显现，1月流量同比下滑，维持“增持”

上海机场公告1月经营数据，新冠病毒对于民航业的影响1月已有所体现，上海机场飞机起降架次同降2.4%，旅客吞吐量同降5.4%。预计短期内民航需求面临大幅下降的风险，航空公司将主动削减运力，对上海机场流量以及业绩带来不利影响。我们维持2019E盈利预测，下调2020E/21E年净利润至49.0/67.4亿，更新目标价区间为81.06-86.08元，维持“增持”。

风险提示：经济增速放缓、免税销售不及预期、新冠疫情持续时间和影响超预期、高峰时刻增长不达预期。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

黄凡洋 S0570519090001