【传媒】传媒互联网行业周报：疫情影响下，继续拥抱游戏和体育标的业绩确定性

来源：中银国际证券研究

方光照

A股传媒板块第7周（2月10日-2月14日）下跌1.06%，板块表现弱于创业板指（上涨2.65%），弱于上证综指（上涨1.43%）。中银传媒建议关注投资组合：姚记科技（-18.18%）、顺网科技（-0.40%）、芒果超媒（-1.99%）、当代明诚（-3.45%），组合平均收益-6.00%。

（1）疫情影响下，手游流量和时长激增，一季度游戏板块业绩有望超预期。疫情影响下，2020年春节假期全国兴起“宅娱乐”。Quest mobile数据显示，2020年春节期间（1月24日-2月2日）国内日均手游DAU较2020年平日（1月1日-1月23日）增长30%，日人均手游时长较2020年平日增长18%，较2019年春节期间增长41%。除了《王者荣耀》、《和平精英》、《开心消消乐》等头部游戏春节期间DAU和日均用户时长大增之外，A股上市公司2019Q4以来上线的新游戏中，完美世界《新笑傲江湖》和游族网络《少年三国志2》在iOS游戏畅销榜排名稳居前20，姚记科技《小美斗地主》上线以来多次登顶iOS游戏免费榜，春节“宅娱乐”带来的增量推动其流水超预期，有望带来相关公司2020Q1业绩超预期。中长期维度，我们维持2020年度策略报告中的观点：游戏行业在存量集中度提升和云游戏带来的增量驱动下，精品化、头部化趋势将持续，A股龙头公司业绩确定性强；疫情或带来2020年手游行业整体收入增速中枢上移，A股游戏龙头公司市值迎来估值中枢上移和业绩增长带来的双重驱动，继续建议重点关注姚记科技、三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特、游族网络、掌趣科技等龙头。

（2）疫情带来视频流量和时长增长，平台或加大对内容采购，影视行业去库存有望加快。“宅娱乐”推动春节期间长短视频流量和时长均有所增长，延期开学带来“停课不停学”的在线教育模式普及，推动OTT流量和时长大幅增长，或助推视频平台及OTT平台加大对内容采购；而由于疫情期间影视剧拍摄暂停，存量剧集较多的公司如芒果超媒、完美世界、华策影视或加快去库存，带来收入端和现金流的改善。

（3）近期国内体育赛事虽大面积延期、易地或取消，但对A股核心体育标的业务影响或有限。当代明诚主营的体育营销业务主要针对奥运会、世界杯等国际性大赛和欧洲五大联赛等海外顶级赛事，目前来看受疫情影响有限，且公司在手2020年欧洲杯全媒体版权销售有望给公司2020年业绩带来较大弹性；星辉娱乐子公司西班牙人俱乐部位于海外，其转播、赞助、票务、球员转会等相关业务受疫情影响有限。整体看，体育核心标的业绩确定性仍较强。

游戏板块

姚记科技（002605）：基于与头条系及快手等短视频平台合作，捕鱼游戏流水持续增长，且将合作成功延伸至斗地主等其他休闲游戏品类；新游戏《小美斗地主》由头条代理并开辟广告变现的全新模式，后续也有望复制到其他游戏，业绩有望持续较快增长。

顺网科技（300113）：受益于5G商用，后续云游戏平台业务有望带来增量业绩；疫情影响下，主营休闲游戏的子公司浮云网络业绩也有望超预期。

影视板块

芒果超媒（300413）：芒果TV春节期间流量增长明显，内容优势有望从综艺延伸至剧集，进一步打开广告、用户付费空间；“大芒计划”、IPTV及OTT等业务有望带来业绩增量。

体育板块

当代明诚（600136）：欧洲杯版权销售和AFC赛事商务权益销售有望带来较大业绩弹性；定增和公司债发行完成或进一步降低财务费用，带来业绩增量。

主要风险：

监管政策变化，新冠肺炎疫情进展及影响存在不确定性，解禁与重要股东减持。

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