安信陈果：再融资新规下投资策略 寻找“小而美”

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　　来源：安信证券研究

　　■再融资新规体现市场化，助力“小而美”做大做强

　　2月14日，再融资新规正式落地，此次政策修改包括精简发行条件、松绑非公开发行制度、给予上市公司更大的空间等方面。我们认为，新规的落地将带来再融资市场的大变局，鼓励再融资的同时也使得制度更完善合理。

　　首先，随着这次再融资规则的放宽，解决了此前定增过程中的难点痛点，预计定增将再次成为上市公司再融资的主流方式，也将再次成为一级半市场主要的投资手段，显著提振2020年的定增市场。

　　其次，新规要求发行公司及大股东、实际控制人等不得向发行对象做任何形式的保本承诺，这将导致定增回归投资本源，以寻找价值被低估的优质上市公司为初衷，而不是另一种形式的“发债”。

　　最后，我们认为再融资新规有利中小盘成长股通过合理并购做大做强。由于市场在2014-2015年炒作并购后遭遇持续商誉减值之痛，我们认为市场不会再轻易回到“垃圾股”持续炒作的风气。

　　此次再融资政策体现了市场化导向，更好地扶持中小企业支持其合理的融资需求。二级市场投资者应积极寻找显著受益于政策的优质公司。

　　■再融资新规落地，哪些公司值得关注？

　　我们认为市场会关注到最确定受益的是已通过证监会审核的定增相关公司和有并购定增预案的高科技公司，我们认为最值得关注挖掘的是在新规下获得定增资格且有意愿的较优质创业板公司。同时，创投和券商板块也值得关注。

　　从历史看定增事件对股价的影响

　　研究发现，历史上定增事件对股价的超额收益主要受方案进度等五因素影响：

　　方案进度：预案公告-发审委审核期间超额收益率较高

　　政策：宽松的再融资政策是定增带来超额收益的前提

　　市值：政策宽松期，120亿以下的小市值和160-200亿的中市值公司获得定增超额收益较高

　　定增目的：借壳上市类带来定增超额收益最高，其次是并购类

　　行业：定向增发对传媒、家用电器、交通运输、商业贸易、计算机、国防军工六大行业受益较大

　　历史不会简单重复，历史却带来镜鉴。随着中国资本市场走向成熟，再融资和注册制等市场化改革的不断推进，“垃圾股”蹭热点式定增炒作不会重来。投资者不应沉迷于“炒热点”、“炒重组”，而是应积极寻找能够利用资本市场发展自身，实现从“小而美”到“大而强”转变的优质公司。

　　■风险提示：

　　1、疫情超预期；2、定增定价折扣过大损害二级市场投资者利益；

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责任编辑：陈悠然 SF104