晨会聚焦200211重点关注非金属建材、食品饮料、造纸、社会服务、云计算、电子、有方科技|有方科技_新浪财经

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

“新型肺炎”案例数据点评：湖北省外确诊案例拐点大概率就是2月初

【行业与公司】

非金属建材行业2月投资策略暨年报业绩前瞻：把握疫情因素干扰下，优质企业的“黄金坑”

食品饮料2月投资策略：疫情期优选龙头，静待春暖花开

造纸行业系列专题之一：访今篇：产业链上下游梳理

社会服务行业研究框架专题之餐饮旅游：商业模式与产业链详解，探寻龙头成长逻辑

云计算行业专题：疫情下行业梳理1—在线云

电子行业-行业动态点评：云计算叠加基站建设双重共振，PCB产业链持续受益

有方科技（688159）深度：科创板优质物联网模组标的

宏观与策略

“新型肺炎”案例数据点评：湖北省外确诊案例拐点大概率就是2月初

事项：

深圳卫健委每日公告“新型肺炎”病例个案，我们整理了部分数据用于观察疫情走势。

评论：

从深圳市“新型肺炎”数据看全国：湖北省外确诊案例拐点大概率就是2月初

截至2月9日，深圳市共报告“新型肺炎”368例，是湖北省以外地区除了温州市当前确诊病例最多的城市，我们以深圳市明细数据为切入点，观察疫情走势。

根据深圳卫健委公告的病例明细数据，我们整理了发病时间、入院时间，分析深圳市“新型肺炎”的发展情况。值得一提的是，病例明细情况公布时间略晚于新增确诊数量半天，所以这两个数据口径每天的新增人数存在一定的差异。不过从图1的对比来看，趋势上二者相似。

从深圳数据来看，总结如下：

（1）确诊案例从2月4日开始明显减少，至今已有一周时间。

（2）病人发病到被确诊公告时滞基本无变化，平均值一直为一周左右。换句话说，当期我们收到的确诊病人大多是一周前发病的。再结合深圳确诊案例的形态，可以推测深圳市是初三后发病人数明显减少的。那为什么春节前后有明显变化，可能与春节那周武汉及湖北省其他地级市封城有关。

（3）如果上述第二点推测成立，从深圳推演到全国，在湖北省继续保持封城状态的前提下，湖北省外的确诊案例拐点大概率就是2月初，后期确诊案例再度反复概率不大。

（4）另外，病人就诊后到确诊案例公告时滞从2月开始明显缩短。从图4来看，“新型肺炎”病人就诊后到确诊的时滞，从最开始5天左右，到2月初缩短至3-4天，然后最近已经到2天左右。我们估计时滞的缩短可能与核酸检测试剂盒产量不断提升有关。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

赵婧 S0980513080004；

行业与公司

非金属建材行业2月投资策略暨年报业绩前瞻：把握疫情因素干扰下，优质企业的“黄金坑”

短期来看，此次疫情主要影响下游工地复工时间，预计需求小幅承压但不会消失。一方面，行业自身季节性特征将对推迟复工有一定对冲作用；另一方面，目前全国多数省市自治区建筑工地复工时间在2月10日至下旬，发改委、交通部等近期强调要求稳妥有序地推进复工复产。今年实际开工与往年滞后时间大约2周左右，短期干扰对全年业绩影响可控。长期来看，疫情冲击过后稳增长政策有望加码，逆周期调节力度有望进一步加大，前期已批复项目的继续建设也有望带来需求回补，行业长期运行中枢仍将以稳为主。同时，目前建材行业各子板块估值水平处于历史偏低位置，建议逢低布局低估值的优质龙头企业。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

食品饮料2月投资策略：疫情期优选龙头，静待春暖花开

从短期因外出消费减少，居家消费需求替代性提升，疫情对速冻食品、休闲食品、保健品、方便食品等行业预计影响有限，若优质龙头被错杀可择机超底，而刚需属性较强的乳制品、肉制品板块亦可防御性配置，中长期看，从非典历史复盘可见疫情属于阶段事件性影响，行业受冲击幅度有限，参考非典爆发期间个股最大跌幅20%-25%，若疫情受控后终端需求回稳、渠道库存消化情况良好，优质白酒龙头调整后估值具备安全边际，将具配置良机。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

郭尉 S0980518100001；

造纸行业系列专题之一：访今篇：产业链上下游梳理

近年来，造纸行业出现了一些我们认为将深刻且长期影响行业发展方向的重大变化。例如，环保趋严、高压督查常态化；造纸行业的产量增速多次下台阶至低单位数，2018年甚至出现多年未遇的负增长；我国将于2021年附近完全禁止外废进口。

这些因素将可能导致行业存续经营和扩产门槛提高、增量市场向存量市场过渡、纤维原材料全球循环体系重塑，从而推动行业向产能结构优化、上游和海外布局成为新趋势等方向发展。

在这一过程中，龙头企业有望获益，进一步整合产业链、提升市占率，增强盈利能力和稳定性。我们看好造纸业的发展机遇，给予行业“超配”评级。推荐玖龙纸业、太阳纸业等行业龙头。

证券分析师：荣泽宇 S0980519060003；

社会服务行业研究框架专题之餐饮旅游：商业模式与产业链详解，探寻龙头成长逻辑

综合各子行业产业链及投资逻辑探析，我们建议长线坚守高壁垒&复制扩张龙头，阶段兼顾市场与风格，个股综合排序：中国国旅、宋城演艺、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、凯撒旅业、众信旅游、广州酒家、科锐国际、天目湖、峨眉山A、黄山旅游、美吉姆、中青旅、三特索道等。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜、张鲁；

云计算行业专题：疫情下行业梳理1—在线云

新冠病毒疫情爆发，全民开启在线云办公；云办公产品大量开放，SaaS市场有望快速教育；云计算全产业链都大幅受益，云办公市场值得期待；云IT基建依然不足，云巨头资本开支回暖将带动新一轮投资热潮；我国IDC增长快、空间大，一线资源成为必争之地；服务器增速拐点出现，我国有望成为服务器全球龙头。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

库宏垚 S0980520010001；

电子行业-行业动态点评：云计算叠加基站建设双重共振，PCB产业链持续受益

我们认为云计算和基站建设将形成重大利好，重点推荐业绩相关性高的标的：生益科技，深南电路，沪电股份等行业5G业务龙头公司，同时关注景旺电子、崇达技术、东山精密等行业优质企业。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

有方科技（688159）深度：科创板优质物联网模组标的

国内一线物联网模组供应商，积极向下游延展；国产模组公司全面崛起，有望形成“一超多强”格局；物联网应用市场广阔，公司专注于能源和车载；看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润0.63/0.93/1.25亿元，目前对应 104/71/53倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2020年合理价格区间为32.05~40.31，给予“增持”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

研报精选：近期公司深度报告

骆驼股份（601311）深度：聚焦起动电池，细分龙头再起航

逻辑：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦

行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长

布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业

布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务

布局3：发力再生铅，打造产业链闭环

证券分析师：梁超 S0980515080001；

陶定坤 S0980519110002；

广电计量（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至

公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

澜起科技（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起

澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜

5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时

公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：李恒源；

金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期

我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰

作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：彭若恒；

金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商

综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长

公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈

公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

研报精选：近期行业深度报告

电子行业半导体专题研究系列九：国内功率半导体产业投资宝典

我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导、扬杰科技、富满电子、士兰微、等行业细分领域龙头公司。同时关注捷捷微电，台基股份。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

王学恒 S0980514030002；

何立中 S0980516110003；

通信行业专题：浅析全球云视讯龙头ZOOM

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端伴随5G网络的成熟、音视频技术的升级完善，云视频技术的广泛应用具备坚实基础，需求端垂直行业与云视频通信的融合应用需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好相关企业：亿联网络、会畅通讯、苏州科达等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

半导体材料专题报告：市场空间巨大，国产替代大有所为

目前全球半导体制造业正处于向大陆地区转移的历史大变革当中，国内半导体材料产业面临巨大的历史机遇。目前我国半导体材料的国产化率仅约20%，未来国内半导体材料市场需求随晶圆制造产能的持续扩张仍有较大的规模增长。参考锂电池四大材料顺利完成国产化，我们看好在巨大的半导体市场需求刺激下，国内半导体材料顺利完成进口替代将成必然趋势。

我们建议重点关注三安光电、鼎龙股份、安集科技、菲利华、巨化股份、江化微、雅克科技、华特气体、南大光电、昊华科技、强力新材、阿石创、飞凯材料、联瑞新材、深南电路。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

唐泓翼 S0980516080001；

欧阳仕华 S0980517080002；

非金属建材行业投资专题：这也是核心资产

展望2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。基于上述分析，我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

苹果产业链专题-2020年投资主线之一：苹果产业链的新一轮机遇

看好2020年苹果产业链的机遇，重点关注新机的创新及出货量预期提升带来的产业链增长机遇，重点关注可穿戴设备的进一步快速增长带来的量价齐升机遇。

标的方面建议重点关注：信维通信、工业富联、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方A、欧菲光、长信科技、长盈精密、东山精密等。