中银国际早报-20200205

来源：中银国际期货研究

能源化工

PTA/乙二醇：

昨日产业链上瓶片价格跌200元/吨，切片价格跌350元/吨，短纤跌幅150元/吨，长丝跌幅50-100元/吨。

乙二醇：

华南乙二醇市场尚未开市。华东乙二醇现货市场跳水后修复整理。截止昨日收盘，华东乙二醇主流商谈价格在4370-4390元/吨，较上个交易日涨130元/吨；2月下货物商谈在4370-4380元/吨。近期疫情增加了市场对乙二醇运输情况以及下游聚酯行业复工情况的担忧。此外，乙二醇行业开工负荷维持正常水平，在下游需求不足情况下，社会库存积累或将高于预期。乙二醇市场积弱难改，预计短期内继续低位运行。观点供参考。

PTA：

汉邦一套60万吨PTA装置于2月3日停车检修，重启时间待定。PTA企业开工变化不大，虽然开工不高，但基本维持正常供应。而油价和PX价格大幅下跌，成本端对PTA支撑松动，同时受全国多地企业开工推迟，PTA下游工厂工人放假时间延长，各工厂装置开车时间推迟，因此PTA下游终端需求将出现明显下滑，PTA市场库存增多，供应压力增大，供需格局继续走弱。不过前期市场存在恐慌情绪的影响，价格已经很低。未来继续观察成本端变化。观点供参考。

沥青：

国际油价延续下行走势，沥青成本脆弱，且疫情影响上下游货物传导，物流运输受阻，导致部分开工炼厂憋库，市场交投冷清，今日辽河挂牌价继续下跌150元/吨，盘锦北方下调300元/吨，中海四川下调200元/吨，市场人气已经匮乏。东北市场主流成交价3200-3400元/吨，部分炼厂生产低硫船燃或以供应前期冬储订单为主，交投平淡。华北地区重交沥青参考价至3150-3350元/吨之间，当地供需表现两淡，炼厂开工以停产或间歇生产为主，终端暂无开工迹象。山东市场主流成交价3000-3230元/吨，部分开工炼厂多供前期合同，累库情况出现。当地物流运输受限，贸易商拿货心存疑虑，对后市表现迷茫。华东重交沥青成交参考区间在3250-3350元/吨，中石化继续稳价，多数企业开工延迟到2月9日左右，沥青需求仍处于低谷，多数中间商休假，保持观望，市场缺乏有效指引。华南地区重交沥青成交参考价3400-3500元/吨之间，整体开工率低位，市场成交有限。目前终端整体开工率偏低，业者仅零星参与，市场恢复需等待时日。西北地区重交沥青参考价在3300-3600元/吨，当地部分炼厂完成冬储订单，贸易商尚未返市。

燃料油：

截至2月4日晚间，新加坡燃料油380CST3月/4月价差为2美元/吨，4月/5月价差为1美元/吨，较前日走强。尽管含硫0.5%船用燃料市场基本面没有变化，但物流问题导致船用油送到货升水下跌。周五新加坡含硫0.5%船用燃料送到货升水1月10日的93.45美元/吨跌至44.38美元/吨。 由于船用油需求下滑，加上驳船排期紧张，船用油送到货价格下跌。一位供应商表示，因2月市场看跌，多数买家推迟采购。 受疫情影响， 含硫0.5%船用燃料送到货和码头货的需求均下滑。一位供应商表示，世界经济都会受到疫情影响，投资者失去信心。此外，交易商暂缓操作，船货交易稀疏，交易商坐市观望，等待疫情明朗。此外，疫情也可能导致脱硫装置交货延迟。1月有2200艘轮船安装脱硫装置，预计年底将达到3500艘。

橡胶：

周二华东天然橡胶现货报10950元/吨。宏观方面，2 月 4 日央行净投放 4000 亿资金。此前 7 天期和 14 天期逆回购利率均下调 10bps，有进一步降息意图。截至 2 月 4 日，上期所库存天然橡胶仓单持平 236,760 吨。此次疫情国家规定开工时间推迟至 2 月 9 日，多地封城未解除，运输方面阻力大，人员返回工作地推迟。世界卫生组织宣布疫情为突发公共事件，虽然目前各国还没有实施贸易限制，但多国已停飞航班，短期系统性风险需要得到充分释放。周二沪胶主力合约总持仓为资金流出。技术分析上来看，日均线空头排列，趋势向下。已到此前建议的目标位，建议暂时观望。9-5 价差在 100-300 区间波动。周二 20 号胶主力合约总持仓为资金流出。STR20 报 1380-1400 美元/吨，SMR20 报 1330-1350 美元/吨,最高折合 9770 元/吨。已到目标位，建议观望。3-6 价差 220。观点供参考。

原油：

2月4日（周二），虽然在当天亚欧盘时段交易中，受部分投资者的技术性回补操作影响和OPEC+考虑召开紧急会议并再次扩大减产幅度的利好消息影响，国际原油期货价格一度出现较大幅度回升，但这一行情未能维持。因俄罗斯能源部长诺瓦克表示不能确认现在是否为加大减产的合适时机，且受到当天美市盘时段的技术性回落行情影响，国际原油期货价格再度收低。

纽约商品期货交易所WTI 3月原油期货收盘下跌0.50美元，至49.61美元/桶，跌幅1.00%。

洲际交易所布伦特4月原油期货合约收盘下跌0.49美元，至53.96美元/桶，跌幅0.90%。

工业品

纸浆：1月23日，银星4500元/吨，阔叶浆巴桉3650-3750元/吨。文化纸巨头APP、万国纸业、山东汇博/江苏博汇纸业、上海晨鸣浆纸齐发1月份的涨价通知，涨幅200元/吨。山东地区库存量100万吨以下，常熟地区库存60万吨。12 月欧洲港口库存量较 11 月增加 4.4%至 21.8 万吨。俄罗斯伊利姆 1 月针叶浆报价较上月下调 10 美元 /吨，智利 Aurauco1 月报价不变。周一废纸价格较节前不变。此次疫情国家规定开工时间推迟至 2 月 9 日，造纸企业开工延迟。另外此次疫情影响第三产业及物流，抑制纸浆需求。宏观方面，央行开展大量逆回购操作，7 天期和 14 天期逆回购利率均下调 10bps。离岸人民币汇率 7，纸浆成本升高。期现价差-40。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略上短线建议暂时观望。9-5 合约跨期价差 142，观点供参考。

纯碱：

供应方面，纯碱开工率79.08%，环比上升1.35%，纯碱装置开工稳定，产量平稳。库存方面，纯碱库存86万吨，春节期间，企业产量稳定，销量受阻，物流运输停止，尤其是汽运基本上停运，发货受影响。今天玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库情况环比略有小幅的增加，市场价格暂时僵持为主，零星调整。随着玻璃生产企业的逐步复工，下游贸易商备货补库存的速度也在小幅的加快。预计正式恢复要等到下周左右，近两天厂家整体库存略有小幅的削减。此次疫情国家规定开工时间推迟至 2 月 9 日，疫情亦不利于房地产投资及开工，利空玻璃需求，玻璃厂采购纯碱补库意愿下滑。另外，纯碱行业此前会议计划联合减产并未落实。技术分析上，日均线空头排列，短期趋势向下。策略上建议暂时观望。观点供参考。

贵金属

周二金价大跌，现货黄金跌逾20美元，盘中最深跌幅达1.75%，创1月21日以来新低至1549.14美元/盎司，美元走强令金价承压，此外中国为公共卫生事件对经济影响的措施推动部分投资者抛售避险资产，重返风险更高的资产。全球股市，尤其是美国市场的戏剧性走势，清楚地表明对全球公共卫生事件削弱经济增长的担忧减轻，所以对避险资产的需求也减少。如果风险资产进一步走高，黄金还将继续承压，可能再度测试1550的支撑位，但中长期看涨趋势不变。

有色金属

LME铜收涨73美元，涨幅1.32%，LME铝收涨2美元，涨幅0.15%，LME锌收涨17美元，涨幅0.81%。美国1月ISM制造业PMI 50.9，创2019年7月以来新高，预期48.5，前值47.2。上海电解铜现货对当月合约报升水50~升水100元/吨，现货市场大多数企业未开工，物流也多处于停滞状态，现货交易清淡。物流运输尚未恢复，铝土矿和氧化铝运费上升，氧化铝成本抬升。ILZSG数据亦显示，去年前10个月，全球锌市供应缺口下降至15.6万吨，上年同期为短缺34.3万吨。受新型病毒影响，市场出现整体回落后企稳，建议金属短线交易为主，切忌追涨杀跌，关注疫情结束进展，以及推出的刺激措施对经济的拉动时点。

黑色板块

铁矿石：

普氏涨3.25至83.05，港口现货除卡粉涨10元左右外，其他粉矿悉数下跌2-20不等，隔夜外盘变动不大，唐山钢坯因锁价暂稳于3300元/吨，下游钢价大幅跌50-130，个别品种暂稳。尽管矿市供应仍处季节性收缩状态，但后市供应将逐步增加。受国内疫情影响，国内终端需求面临冲击。下游成品库存大幅累积，建材钢厂成品库存接近5年来最高水平，社会库存也升至近1年来高位。期权市场隐含波动率回落，不过鉴于后期供应压力，且需求短期难以复苏，预计矿价整体仍将承压。操作建议空单继续持有；看跌期权多头尝试继续持有；或逐步尝试做空波动率。

螺纹钢：

央行2日投放流动性1.7万亿.1月钢铁行业PMI为47.1%，市场需求继续放缓，钢厂生产相对平缓。基本面来看，由于疫情导致下游需求尚未恢复，而钢厂虽然有所限产，但库存继续快速增加，钢材价格承压。从现货市场来看，需求未启动,几无成交.现货陆续到货。期货价格昨日出现反弹，2005合约反弹至3300一线,预计随着现货市场的压力,期货市场将振荡调整。继续关注疫情变化，疫情拐点也是价格拐点。昨日唐山钢坯价格3300元/吨。

国债期货

国债期货：

在疫情导致全市场风险偏好急剧变化的背景下周一债市大涨。周二股市强力反弹，期债行情由涨转跌。央行公告称，为充足供应流动性，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，2020年2月4日人民银行以利率招标方式开展了5000亿元逆回购操作。其中，7天期3800亿元，中标利率2.4%；14天期1200亿元，中标利率2.55%。中标利率均与周一持平。当日有1000亿逆回购到期量，净投放4000亿元。周二资金面整体宽裕，周三将有300亿逆回购到期量。周一，十年期国债现券收益率开盘就大幅下行20bp左右，充分反应了假期期间积累的各种情绪因素。但收益率快速下行后预计将进入震荡期，恐难出现持续下行的态势。短期内考虑到对市场预期和实体经济的支持，货币政策应会保持宽松，国债期货将维持高位。后续疫情的发展形势将成为主导因素，疫情管控的拐点或将是市场调整的时刻。

豆类油脂

豆粕：

中国新型冠状病毒疫情仍在蔓延，南美大豆产区天气形势整体良好，产量预期庞大，仍制约美豆价格。利空因素主导，短线美豆反弹空间有限，整体或维持偏弱震荡运行。

国内方面，受疫情影响大部分油厂开机计划推迟，上周全国油厂大豆压榨总量仅52万吨，本周油厂大豆压榨量预计71万吨，仅达到正常水平的4成，下周压榨量才能恢复到8成即148万吨左右。且疫情导致各地封城封路现象普遍，物流不通畅，运输成本提升，且节前中下游采购谨慎，备货普遍不足，疫情快速蔓延令中下游节后担心后续供应，市场出现一波备货高峰，昨天成交良好，共成交23.5万吨，而且全部是现货成交，而部分区域现货供应不足，价格高企，这提振连粕大幅反弹走高。

但目前大豆盘面榨利良好，南美大豆盘面利在240-300元/吨，即便扣除150元/吨加工费，利润也较为可观，且南美大豆大概率丰产，油厂持续采购，传言周一中国购买了1船巴西4月船期大豆，中国在农历新年假期期间共采购了9船大豆。疫情蔓延令各地政府禁止活禽交易，据了解，受疫情影响严重的湖北，4亿只家禽面临断粮，鸡苗被活埋，同时湖南发生禽流感也带来利空。且餐饮业因疫情受到巨大冲击，影响各种肉类需求，以及节前生猪集中出栏，节后产能尚未恢复，猪料中豆粕需求仍低迷，加上水产需求处于淡季，豆粕需求难以乐观，饲企对后市信心不足，不会过分追涨，采购也多已现货为主，将抑制豆粕上涨空间。各地政府均要求确保粮油供应，正在出台稳生产政策，随着油厂陆续恢复生产，豆粕价格仍可能回落。总的来看，随着恐慌有所缓和，今日豆粕价格迎来大幅反弹，但在新型冠状病毒疫情真正得到控制之前，粕类需求难乐观。

豆油：

由于疫情蔓延对餐饮业冲击较大，学校开学及企业复工均出现不同程度的推迟，中包装油消费将出现较大降幅，即使外卖及家庭小包装油需求出现明显增长一定程度上抵消餐饮业油脂消费部分减量，但由于政府重视稳定粮油生产和供应，目前终端已经不再有抢购食用油现象，而餐饮业对油脂需求大降的利空将逐步显现，油脂总消费量下降或难避免。受上述因素影响，预计在疫情得到有效控制之前，未来一段时间国内豆油价格整体或将偏弱震荡运行。

中期来看，在各级政府及全国人民同舟共济、齐心协力的防控之下，我们相信疫情终将被控制住，随着市场对疫情发展的恐慌情绪逐步消除，尤其一旦疫情得到明显控制后，油脂消费有望恢复性增长，市场将恢复正常秩序，交易商关注焦点也将从疫情转向基本面，届时豆油行情才有望出现真正回暖。

软商品

棉花：

美国农业部报告显示， 2020年1月17-23日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为7.87万吨，较前周增长13%，较前四周平均值增长48%，创本年度新高。美国2019/20年度陆地棉装运量为7.42万吨，较前周增长16%。美棉出口数量大幅好转，支撑美棉价低位企稳。疫情导致郑棉节后开盘首日跌停，也使得下游消费暂时缺失，但央行释放1.7万亿流动性对冲风险，郑棉价暂时稳定。操作上，观望为宜。棉价12000元/吨一线低估值可参考买入。观点供参考。

白糖：

隔夜国际原糖价格创出本轮反弹新高后回落，泰国糖厂协会近期公布该国产量，由于干旱产量减少28%仅为1050万吨，创近9年新低，印度糖业协会周一发布报告显示，2019年10月至2020年1月，印度糖厂共产糖1410万吨，同比减少24%。几个重要产糖国产量减少是支撑国际原糖价格的重要因素。国内郑糖节后首日受疫情系统性风险影响大挫，但盘中有所反弹。随后现货报价维持平稳，新公布的广西1月份糖产量下调，大幅贴水的郑糖反转涨停。疫情虽然对于国内宏观经济产生不利影响，但相对白糖消费冲击有限，国内最重要的白糖消费旺季在夏季。操作上，白糖中长线维持看涨格局，低位多单仍可持有，新多可等待机会。观点供参考。

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