来源：李勇宏观债券研究
报告摘要
本周可转债一级市场有4支可转债发行，总发行量85.49亿元，较上周增加73.18亿元；有1支可转债偿还，总偿还量0.37亿元，较上周增加0.37亿元；净融资额85.12亿元，较上周增加72.81亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
本周共有10家公司可转债有新进展，其中1家公司通过了董事会预案，5家公司通过了股东大会；1家公司通过了发审委，为新疆天业，行业属于化学原料；3家公司通过了证监会核准，为翔港科技、苏博特和雷迪克，行业属于包装印刷Ⅱ、化学制品和汽车零部件Ⅱ。
从股票指数走势来看，本周股票市场有涨有跌，指数走势分化，上证综指、沪深300分别下跌0.54%和0.20%，创业板指和中小板指分别上升1.49%和1.86%；本周可转债指数普遍下跌，转债股指数、上证转债和中证转债指数本周跌幅分别为1.08%、0.05%和0.07%，深证转债微涨0.03%。
从申万行业指数的角度来看，本周各行业有涨有跌，涨幅最大的五个行业分别为计算机、电子、医药生物、汽车和纺织服装，上涨幅度分别为3.40%、2.64%、1.56%、1.54%、0.97%；跌幅最大的五个行业分别为休闲服务、交通运输、银行、商业贸易、农林牧渔，下跌幅度分别为-3.31%、-1.98%、-1.81%、-1.78%、-1.75%。
可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为电气设备、公用事业、化工和交通运输。从申万行业指数可知，本周化工表现较好，银行、电气设备、公用设备和交通运输表现较差，总体来看可转债本周表现较差。
从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现较好。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为国轩转债、中信转债、旭升转债、浦发转债、苏银转债。
股票价格已经超过转换平价的转债共计37只，分别为中装转债、中来转债、正裕转债、游族转债、永创转债、英联转债、英科转债、旭升转债、新莱转债、伟明转债、泰晶转债、索发转债、水晶转债、石英转债、圣达转债、汽模转2、麦米转债、联泰转债、联得转债、利欧转债、乐普转债、蓝晓转债、蓝思转债、科森转债、开润转债、晶瑞转债、劲刚定转、华铭定转、和而转债、国轩转债、富祥转债、东音转债、德尔转债、常汽转债、博威转债、必创定转、安图转债。
截至2020年1月17日，可转债的纯债溢价率中位数为30.38%，转股溢价率的中位数为12.63%，可转债整体股性较强。
本周可转债共转股7,400.95万股，其中水晶转债本周转股数为1,632.67万股，占全部转股数的56.00%。从累计转股比例来看，截至2020年1月17日，参林转债(退市)和利欧转债累计转股比例分别达98.32%和94.74%。
风险提示：央行公开市场操作提供流动性低于预期。
正文
1. 可转债一级市场
1.1. 可转债发行
本周可转债一级市场有4支可转债发行，总发行量85.49亿元，较上周增加73.18亿元；有1支可转债偿还，总偿还量0.37亿元，较上周增加0.37亿元；净融资额85.12亿元，较上周增加72.81亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
具体来看，本周发行可转债为柳药转债、星帅转债、银河转债和东财转2。柳药转债发行主体是广西柳州医药股份有限公司，属于医药生物行业，股票代码为603368.SH，主体评级和债项评级均为AA，发行规模8.02亿元，初始转股价格为34.94元，公告日2020-01-14，公告日股票价格36.28元；票面利率为第一年0.30%，第二年0.60%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。
星帅转债发行主体是杭州星帅尔电器股份有限公司，属于家用电器，股票代码为002860.SZ，主体评级和债项评级均为A+，发行规模2.80亿元，初始转股价格为23.92元，公告日2020-01-14，公告日股票价格25.17元；票面利率为第一年0.50%，第二年0.70%，第三年1.20%，第四年1.80%，第五年2.30%，第六年2.60%。
银河发行主体是佛山市金银河智能装备股份有限公司，属于机械设备，股票代码为300619.SZ，主体评级和债项评级均为A+，发行规模1.67亿元，初始转股价格为24.46元，公告日2020-01-10，公告日股票价格25.11元；票面利率为第一年0.50%，第二年0.80%，第三年1.10%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年2.50%。
东财转2发行主体是东方财富信息股份有限公司，属于传媒，股票代码为300059.SZ，主体评级和债项评级均为AA+，发行规模73.00亿元，初始转股价格为15.78元，公告日2020-01-09，公告日股票价格16.01元；票面利率为第一年0.20%，第二年0.40%，第三年0.60%，第四年0.80%，第五年1.50%，第六年2.00%。
本周偿还可转债为参林转债(退市)。参林转债(退市)发行主体是大参林医药集团股份有限公司，偿还规模0.23亿元，偿还类型为赎回。截至偿还日2020年1月17日，参林转债(退市)剩余期限为5.21年，偿还后债券余额0.00亿元。
本周偿还可转债为2018裕华转债（02）。2018裕华转债（02）发行主体是河南裕华置业有限公司，偿还规模0.14亿元，偿还类型为到期。截至偿还日2020年1月18日，2018裕华转债（02）剩余期限为0.00年，偿还后债券余额0.00亿元。
1.2. 可转债其他进展情况
可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。
本周共有10家公司可转债有新进展，其中1家公司通过了董事会预案，5家公司通过了股东大会；1家公司通过了发审委，为新疆天业，行业属于化学原料，涉及发行规模为3.00亿元；3家公司通过了证监会核准，为翔港科技、苏博特和雷迪克，行业属于包装印刷Ⅱ、化学制品和汽车零部件Ⅱ，涉及发行规模为2.00亿元、6.97亿元和2.89亿元。
2. 可转债二级市场
2.1. 市场总览
从股票指数走势来看，本周股票市场有涨有跌，指数走势分化，上证综指、沪深300分别下跌0.54%和0.20%，创业板指和中小板指分别上升1.49%和1.86%；本周可转债指数普遍下跌，转债股指数、上证转债和中证转债指数本周跌幅分别为1.08%、0.05%和0.07%，深证转债微涨0.03%。
2.2. 行业维度
从申万行业指数的角度来看，本周各行业有涨有跌，涨幅最大的五个行业分别为计算机、电子、医药生物、汽车和纺织服装，上涨幅度分别为3.40%、2.64%、1.56%、1.54%、0.97%；跌幅最大的五个行业分别为休闲服务、交通运输、银行、商业贸易、农林牧渔，下跌幅度分别为-3.31%、-1.98%、-1.81%、-1.78%、-1.75%。
截至2020年1月17日，存量可转债共计278支，存量余额共计3,909.79亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为电气设备、公用事业、化工和交通运输。从申万行业指数可知，本周化工表现较好，银行、电气设备、公用设备和交通运输表现较差，总体来看可转债本周表现较差。
2.3. 个券维度
从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为国轩转债，本周涨幅达19.33%，本周成交额共计262,588.83万元，债券级别为AA，电气设备行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为晶瑞转债、模塑转债、蓝思转债、旭升转债，债项评级分别为A+、AA、AA+和AA-，行业分别为化工、汽车、电子、汽车；跌幅最大的前5支可转债分别为科森转债、英联转债、金牌转债、天康转债、和而转债，债项评级分别为AA、A+、AA-、AA和AA-，行业分别为机械设备、轻工制造、轻工制造、农林牧渔和电子。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现较好。
从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为模塑转债、国轩转债、曙光转债、索发转债、晶瑞转债，正股涨幅分别为41.48%、21.38%、15.12%、13.11%、13.06%；正股跌幅最大的5支可转债为科森转债、利德转债、大丰转债、川投转债、万里转债，跌幅分别为-9.03%、-8.92%、-6.78%、-6.15%、-5.99%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。
按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为国轩转债、中信转债、旭升转债、浦发转债、苏银转债，周成交额分别达到26.26 亿元、20.60亿元、19.31亿元、17.30亿元、15.25亿元，行业分别为电气设备、银行、汽车、银行、银行，从债项级别上看，分别为AA、AAA、AA、AAA、AAA，本周银行业转债相对较为活跃。
转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2020年1月17日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计37只，分别为中装转债、中来转债、正裕转债、游族转债、永创转债、英联转债、英科转债、旭升转债、新莱转债、伟明转债、泰晶转债、索发转债、水晶转债、石英转债、圣达转债、汽模转2、麦米转债、联泰转债、联得转债、利欧转债、乐普转债、蓝晓转债、蓝思转债、科森转债、开润转债、晶瑞转债、劲刚定转、华铭定转、和而转债、国轩转债、富祥转债、东音转债、德尔转债、常汽转债、博威转债、必创定转、安图转债。
纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年1月17日，可转债的纯债溢价率中位数为30.38%，转股溢价率的中位数为12.63%，可转债整体股性较强。
3. 可转债转股情况
本周可转债共转股7,400.95万股，其中水晶转债本周转股数为1,632.67万股，占全部转股数的56.00%。从累计转股比例来看，截至2020年1月17日，参林转债(退市)和利欧转债累计转股比例分别达98.32%和94.74%。
4. 其他公告
证监会：e公司讯，证监会17日消息，瀚蓝环境、家家悦、宏川智慧、全筑股份、华统股份、楚江新材发行可转债申请获审核通过。
全筑股份：格隆汇1月17日丨全筑股份(603030.SH)公布，2020年1月17日，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2020年第21次工作会议对公司公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。
深南电路：香港万得通讯社报道，Wind风控日报数据显示，深南电路公告称，控股股东及中航证券合计减持305万张公司可转债，占发行总量的20.1%。
奇正藏药：格隆汇1月17日丨奇正藏药(002287.SZ)披露公开发行可转换公司债券预案，此次发行募集资金总额预计不超过8亿元(含8亿元)，扣除发行费用后，8亿元用于奇正藏药医药产业基地建设项目。
5. 风险提示
央行公开市场操作提供流动性低于预期。
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