来源:华泰建筑建材研究
鲍荣富 执业证书编号:S0570515120002
方晏荷 执业证书编号:S0570517080007
张雪蓉 执业证书编号:S0570517120003
陈亚龙 执业证书编号:S0570517070005
下游投资小幅回落,竣工改善超预期
2019年1-12月狭义基建投资同比增长3.8%,前值4.0%(前值指1-11月,下文同),Q4基建恢复弱于预期。今年1月地方债预计发行7851亿元,同比翻倍,其中专项债7159亿,资金充裕叠加节奏前置有望推升基建开门红。19年1-12月竣工面积增速2.6%,累计数年内首次转正,单月增速20.2%超预期,地产投资、销售、新开工面积累计增速均小幅回落,但显示出强韧性。我们认为竣工改善仍是最强逻辑,持续推荐优质消费建材龙头。
竣工改善仍是最强逻辑,持续推荐优质消费建材龙头
19年1-12月地产开发投资同比增长9.9%,前值10.2%;新开工面积增速8.5%,与前值相比回落0.1pct,高基数基础上12月单月增长7.4%;销售面积同比-0.1%,与前值相比回落0.3pct,年末淡季单月下滑1.7%。竣工面积增速2.6%,累计数年内首次转正,12月单月增速在18年同期增长5.8%基础上跃升至20.2%,为2016年7月以来单月最高增速。我们认为2020年“竣工数据改善+B端放量”将继续推升品牌建材龙头市占率,龙头公司估值抬升将主要来自业绩增速上行确定性,继续重点推荐蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、三棵树、东方雨虹、兔宝宝。
水泥12月淡季需求旺盛,Q1春季躁动仍可期
19年1-12月水泥产量23.30亿吨,同比增长6.1%,持平前值;12月单月水泥产量2.0亿吨,单月同比增长6.9%,前值8.3%。19Q4水泥价格上涨使得20Q1价格起点抬升,20年初51%低库位叠加下游投资强韧性,我们预计华南、华东等区域Q1水泥有望再度实现量价齐升,继续关注Q1盈利兑现的机会,推荐海螺水泥、塔牌集团。同时,Q1高销量有望带动外加剂细分行业高景气,推荐垒知集团。
玻璃产量增速小幅回落,关注平板玻璃供需改善及光伏玻璃高景气
19年1-12月平板玻璃产量9.3亿重量箱,同比增长6.6%,前值6.9%;12月单月产量0.81亿重箱,单月同比增长7.1%,11月单月增长7.3%。需求端,短期春节需求淡季,价格季节性回落,全年仍有竣工支撑;供给端行业无新增产能指标,供需格局仍有改善空间,推荐旗滨集团;光伏玻璃价格环比暂稳,行业景气度较高,19年11月29日提价1元/平米,20-21光伏玻璃供应缺口仍将存在,推荐福莱特。
风险提示:宏观经济下滑超预期、上游原材料涨价超预期等。
文章来源:
本文摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告,具体内容应以研究报告原文为准。订阅人不应单独依靠本研究报告中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
报告体系:
1.策略报告系列
【中期策略NO.1】建筑行业2019年中期策略:成长看设计检测,弹性选地方龙头
【中期策略NO.2】建材行业2019年中期策略:坚守优质消费建材,玻纤具长期投资价值
【年度策略NO.3】建筑行业2019年策略:短看基建托底,长看信用及融资改善
【年度策略NO.4】建材2019年策略:政策预期强化,新供给局面打开
【年度策略NO.5】建筑2020年策略:穿过至暗时刻,静待龙头价值发现
【年度策略NO.6】建材2020年策略:拥抱精装及存量时代的消费建材龙头
2.财报解读系列
【财报解读NO.1】建筑行业2019年三季报总结:收入持续高增长,Q4基本面有望继续回暖
【财报解读NO.2】建材行业2019年三季报总结:19Q3竣工需求改善,盈利维持高位
【财报解读NO.3】建筑行业2019年中报综述:收入提速利润承压,19H2盈利有望改善
【财报解读NO.4】建材行业2019年中报综述:盈利能力维持高位,首推B端家装建材
【财报解读NO.5】建筑行业18年报及19Q1季报总结:费用侵蚀利润,19Q2 基本面或企稳
【财报解读NO.6】建材2018年报及2019一季报总结点评:18年盈利新高,19年迎更高质量成长
【财报解读NO.7】建筑行业2018年三季报总结:设计装饰增速最快,化建改善显著
【财报解读NO.8】建材行业2018年三季报总结:水泥风景独好,家装继续探底
【财报解读NO.9】建筑行业2018年中报总结:利润放缓流出增加,设计装饰改善大
【财报解读NO.10】建材行业2018年中报总结:行业高景气延续,盈利能力创新高
【财报解读NO.11】装饰行业2018年半年报前瞻系列一:公装景气向上,业绩持续提升
【财报解读NO.12】建筑行业17年报及Q1季报总结系列二:设计景气提升,订单/人员扩张助成长
【财报解读NO.13】建材行业17年报及18Q1季报总结系列二:从销售费用率看家居建材品牌壁垒
【财报解读NO.14】建筑行业17年报及Q1季报总结系列一:业绩增速持续提升,现金流望改善
【财报解读NO.15】建材行业17年报及Q1季报总结系列一:水泥高景气,玻纤家装成长延续
3.见微知筑系列
【见微知筑NO.1】家装行业报告:家装格局之变,群龙逐首
【见微知筑NO.2】设计行业整合提速,龙头强者恒强
【见微知筑NO.3】景气周期上行,化学工程谱新篇
【见微知筑NO.4】政策暖风频吹,两主线掘金装配式建筑
4.再谈建筑研究方法论系列
【再谈建筑研究方法论NO.1】建筑估值之变2017:从小为美到大而美
【再谈建筑研究方法论NO.2】行业竞争格局转变,拥抱龙头时代
【再谈建筑研究方法论NO.3】建筑财务关键指标解读及牛股追踪
【再谈建筑研究方法论NO.4】估值趋于国际化,PPP海外待突破
【再谈建筑研究方法论NO.5】拨开迷雾,再看基建/房建/工建空间
【再谈建筑研究方法论NO.6】盈虚有时,三重维度复盘建筑轮动
【再谈建筑研究方法论NO.7】宏微观两维度看建筑现金流变迁
【再谈建筑研究方法论NO.8】建筑现金流及资产构成背后商业模式解析
5.当前时点如何看建筑系列
【当前时点如何看建筑NO.1】继续超配低估值蓝筹,适当加码PPP
【当前时点如何看建筑NO.2】建筑混改添新动力,布局重点行业地区
【当前时点如何看建筑NO.3】行业基本面改善,精选盈利拐点标的
【当前时点如何看建筑NO.4】基建投资维持高位,关注化工家装
【当前时点如何看建筑NO.5】三维立体看一带一路,海外方兴未艾
【当前时点如何看建筑NO.6】PPP推动行业基本面持续改善
【当前时点如何看建筑NO.7】去杠杆背景下,PPP去往何处?
【当前时点如何看建筑NO.8】公路投资高增长,板块预期差修复在即
【当前时点如何看建筑NO.9】资金面看基建投资及公司业绩确定性
【当前时点如何看建筑NO.10】业绩确定性成长主线挖掘Q4行情
【当前时点如何看建筑NO.11】第三届PPP融资论坛十问十答
【当前时点如何看建筑NO.12】关注转债获批后正股超额收益机会
【当前时点如何看建筑NO.13】PPP稳健落地,积极配置大建筑
【当前时点如何看建筑NO.14】从历史三次基建宽松看当前机会
【当前时点如何看建筑NO.15】三大路径看历史三次基建房建共振
【当前时点如何看建筑NO.16】基本面/估值/量化三维再看建筑补涨机会
【当前时点如何看建筑NO.17】估值筑底,布局来年
6.建筑行业深度解读系列
【建筑行业深度解读NO.1】老旧小区改造提速,万亿市场待开启
7.建筑国际比较系列
【建筑国际比较系列NO.1】中美日基建投资现状及历史比较
8.十倍成长股系列
【十倍成长股NO.1】金螳螂:历史三十倍牛股,三大因素现拐点
【十倍成长股NO.2】葛洲坝:投资/环保助成长,中国万喜正启航
【十倍成长股NO.3】东方园林:生态环保双布局,千亿园林龙头起航
【十倍成长股NO.4】苏交科:内外并举十倍股,环检加速再腾飞
9.当前时点如何看建材系列
【当前时点如何看建材NO.3】春季躁动买水泥,年后复工看周期
【当前时点如何看建材NO.4】一季度开门红,成长与价值齐飞
【当前时点如何看建材NO.5】基建重振利好西部地区水泥
【当前时点如何看建材NO.6】春季躁动买水泥,玻璃或有良好表现
【当前时点如何看建材NO.7】核心矛盾在需求,竣工首推玻璃
【当前时点如何看建材NO.8】管桩迷局:雨雪影响管桩,新开工整体承压
10.策论建材系列
【策论建材NO.1】大变局:存量崛起,增量升级
【策论建材NO.2】寻找消费属性较强的建材股
【策论建材NO.3】供给突围,推“玻”助澜
11.建材细分行业深度解读系列
【建材细分行业深度解读NO.1】防水行业深度报告:行业加速集中,龙头再创辉煌
【建材细分行业深度解读NO.2】建筑陶瓷行业深度报告:B端需求加快放量,首推品牌龙头
【建材细分行业深度解读NO.3】光伏玻璃景气度回升,平价上网重塑行业生态
【建材细分行业深度解读NO.4】精装房利好工程模式,零售承压彰显公司能力
【建材细分行业深度解读NO.5】石膏板周期性弱化,需求空间犹存
12.建材方法论系列
【建材方法论系列NO.1】水泥研究框架&海螺二十年行情复盘
【建材方法论系列NO.2】建材立体复盘暨伟星新材全梳理
【建材方法论系列NO.3】PB-ROE 模型下建材龙头的长期投资价值
【建材方法论系列NO.4】从财务指标解读消费建材商业模式及核心竞争力
13.建材全球视野系列
【建材全球视野系列NO.1】从立邦成长史看中国本土涂企的崛起
14.当前时点我们如何看建筑/建材系列
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