北上资金10月概况及11月展望 | 长城策略*外资月报 | 汪毅，王小琳|净流入_新浪财经

来源：长城研究--宏观策略

摘要

10月北上资金净流入320.49亿元。净流入节奏和规模不及9月份。10月北上资金加仓行业主要是医药、家电、银行、农业等。整体来看，我们认为11月市场将继续震荡，“存量博弈”的结构性行情有望继续出现，可以保持谨慎乐观的态度。从三季报业绩来看，大多数主板行业的业绩仍在寻底过程中，没有明显回升迹象；食品、家电等行业龙头的业绩相对较好。中小板、创业板偏成长方向的部分细分行业的业绩边际改善，但整体仍没有大的起色。当前经济下行压力较大，后续仍然面临政策面发力和基本面压力的再平衡。通胀由于猪价高企持续走高，并且在年末还有继续上升的可能。在经济下降的时期，政策取向对A股的整体风险偏好和风格影响较大，市场目前担心的主要风险点在于通胀是否会引起货币政策的转向，目前央行仍强调货币政策稳健。我们认为，政策仍将延续“稳增长”基调不变，后续可能继续加码基建补短板，近期区块链技术等产业利好政策落地，部分提升市场风险偏好。流动性方面，美联储降息25bp落地，国内货币宽松局面有望延续。

外资方面，11月MSCI将再度扩容，并且将以20%的比例一次性纳入中盘股标的，科技成长的纳入比例有望提升，预计北上资金将继续保持净流入节奏。和MSCI前几次扩容相比，本次扩容前的外资净流入节奏更快、规模更大，反映出A股在全球范围内仍是有吸引力的市场，中长期来看外资持续流入趋势未变。政策趋势来看，“长钱”入市的制度环境也正在加速优化，外资、险资、银行理财资金入市规模势必逐渐扩大。

行业配置：持股市值占比最大的行业为食品饮料、家用电器、医药生物、银行、非银金融等。从持股市值的变化来看，医药生物、家用电器、食品饮料、银行、农林牧渔持股市值增加较多；下降较多的行业有交通运输、休闲服务、电气设备、采掘等。从持股市值占比的变化来看，医药生物、家用电器、农林牧渔、银行等行业占比有所上升，交通运输、食品饮料、电子、公用事业等占比有所下降，其他行业占比相对稳定。整体来看，医药、家电、银行、农业等加仓较多，而交运、休闲服务等减仓较多。

个股配置：北上资金持股市值增加较多个股为美的电器、恒瑞医药、五粮液、格力电器、立讯精密等，持股市值减少较多个股为上海机场、隆基股份、中国国旅、三一重工、大华股份等。北上资金持股占比增加较多个股为大参林、海兴电力、韦尔股份、旭升股份、索菲亚等，持股占比减少较多个股为顾家家居、粤泰股份、宇通客车、全志科技、杭州银行等。

风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；相关改革落地不及预期风险。

1. 北上资金10月整体情况及11月展望

10月A股市场整体呈现震荡格局，但北上资金净流入规模仍较大。10月底北上资金持股市值12211.64亿元，净流入320.49亿元。净流入节奏和规模不及9月份，符合我们之前的判断。10月北上资金加仓行业主要是医药、家电、银行、农业等。

整体来看，我们认为11月市场将继续震荡，“存量博弈”的结构性行情有望继续出现，可以保持谨慎乐观的态度。从三季报业绩来看，大多数主板行业的业绩仍在寻底过程中，没有明显回升迹象；食品、家电等行业龙头的业绩相对较好。中小板、创业板偏成长方向的部分细分行业的业绩边际改善，但整体仍没有大的起色。从宏观经济形势上来看，当前经济下行压力较大，后续仍然面临政策面发力和基本面压力的再平衡。通胀由于猪价高企持续走高，并且在年末还有继续上升的可能。在经济下降的时期，政策取向对A股的整体风险偏好和风格影响较大，市场目前担心的主要风险点在于通胀是否会引起货币政策的转向，目前央行仍强调货币政策稳健。我们认为，政策仍将延续“稳增长”基调不变，后续可能继续加码基建补短板，近期区块链技术等产业利好政策落地，部分提升市场风险偏好。流动性方面，美联储降息25bp落地，国内货币宽松局面有望延续。

外资方面，11月MSCI将再度扩容，并且将以20%的比例一次性纳入中盘股标的，科技成长的纳入比例有望提升。和MSCI前几次扩容相比，本次扩容前的外资净流入节奏更快、规模更大，反映出A股在全球范围内仍是有吸引力的市场，中长期来看外资持续流入趋势未变。政策趋势来看，“长钱”入市的制度环境也正在加速优化，外资、险资、银行理财资金入市规模势必逐渐扩大。

2. 板块及行业配置

10月底，北上资金持股市值为12211.64亿元，主板、中小企业板、创业板的配置比例分别为81.09%、12.54%、6.37%，主板依然是配置比重最大的板块。和9月底相比，主板比例下降-0.68%，中小企业板比例上升0.42%，创业板比例上升0.26%。整体来看，北上资金在各板块间的配置比重相对稳定，主板占比持续小幅下降。

行业方面，持股市值占比最大的行业为食品饮料、家用电器、医药生物、银行、非银金融等，外资仍比较偏好大金融、大消费龙头。和9月底的行业配置相比，从持股市值的变化来看，医药生物（+164亿）、家用电器（+143亿）、食品饮料（+85亿）、银行（+80亿）、农林牧渔（+50亿）持股市值增加较多；下降较多的行业有交通运输、休闲服务、电气设备、采掘、军工等。从持股市值占比的变化来看，医药生物（+0.85%）、家用电器（+0.67%）、农林牧渔（+0.32%）、银行（+0.17%）等行业占比有所上升，交通运输、食品饮料、电子、公用事业等占比有所下降，其他行业占比相对稳定。整体来看，医药、家电、银行、农业等加仓较多，而交运、休闲等减仓较多。

3. 个股配置

个股方面，和9月底相比，北上资金持股市值增加较多个股为美的电器、恒瑞医药、五粮液、格力电器、立讯精密等，持股市值减少较多个股为上海机场、隆基股份、中国国旅、三一重工、大华股份等。北上资金持股占比增加较多个股为大参林、海兴电力、韦尔股份、旭升股份、索菲亚等，持股占比减少较多个股为顾家家居、粤泰股份、宇通客车、全志科技、杭州银行等。