【钢铁】金洲管道：受益能源投资回暖 业绩重回景气通道

来源：天风研究

※ 公司主营管材产品后期产量仍有增长空间

公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一。按照运用领域不同，油气输送用焊接钢管包括螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管三大类；城市燃气低压庭院管网和入户管道广泛使用PE燃气管和镀锌管；油气集输和建筑给排水采用钢塑复合管、不锈钢复合管。公司在建产线包括年产20万吨螺旋焊管项目及年产10万吨钢塑复合管项目等。预计产线投产后，产能有望得到大幅增长。

※ 受益油气投资回暖及地下管廊建设年度业绩或将创历史新高

天然气“十三五”规划期间需新建天然气管道4万公里，按照2017年总长度7.4万公里计算，2017-2020三年需年均建设1万公里，而2015-2017两年年均建设0.5万公里，因此理论上2017-2020年管道建设年均投资额需达到前两年平均水平的2倍；根据石油“十三五”规划，到2020年，我国原油管道里程要由2015年的2.7万公里达到3.2万公里，年均增长率为3.46%，因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。除此之外，多省市已经积极主动出台相关规划，地下综合管廊建设正在加速推进。城市地下综合管廊建设项目的推进，有利于燃气管道和给排水管道行业的发展。受益油气投资回暖及地下管廊建设，公司产品后期或将得到持续需求。截至三季度，公司实现归母净利润1.61亿元，同比增长46.90%。公司产品需求较好，年度业绩或将创历史新高。

※ 盈利预测

我们预计公司2019-2021年的营收分别为50.00亿元、52.50亿元、55.65亿元，EPS分别为0.42元/股、0.45元/股、0.50元/股，对应PE分别为16.70X、15.65X、14.07X。2010年以来，公司历史PE_TTM均值为44.83X，中位数为33.30X，1/4分位数为27.00X。而当前公司PE_TTM仅为16.14X，处于历史较低水平。通过与对标公司常宝股份、久立特材进行对比，结合公司前三季度业绩表现，我们认为未来半年公司目标PE为19X，对应目标价为8.04元，给予公司“增持”评级。

风险提示：油气投资回落致产品需求减弱，产线投产进度不及预期及公司自身经营风险等。

证券研究报告《钢铁：金洲管道：受益能源投资回暖 业绩重回景气通道》

对外发布时间：2019年10月29日

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