【行业动态】石化 1908丨石油化工行业景气回落，看好下游改性塑料加工环节投资机会

来源：中国银河证券研究

摘要

◆ 1）8月油价震荡走低，仍属行业发展相对舒适区。

◆ 2）我国原油消费持续增长但成品油需求继续下降，成品油市场竞争进一步加剧，行业景气将继续回落。

◆ 3）受国内市场竞争加剧影响，炼油板块和化工板块均增收不增利。

◆ 4）行业景气回落背景下，利好下游改性塑料加工环节。

◆5）投资建议：推荐中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）；关注金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。

核心观点

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最新观点

1）8月油价震荡走低，仍属行业发展相对舒适区。截至8月27日，8月Brent油价均价在59.31美元/桶，震荡走低。对石油化工行业而言，当前油价水平虽不是最优价格，但是一个相对比较舒适的价格区间。

2）我国原油消费持续增长但成品油需求继续下降，成品油市场竞争进一步加剧，行业景气将继续回落。截至2019年7月，我国原油表观消费量达到3.96亿吨，同比增长7.37%；对外依存度71.91%，再创新高。我国成品油需求达到1.77亿吨，同比下降5.71%；出口量达到3172万吨，同比增长12.94%。

3）受国内市场竞争加剧影响，炼油板块和化工板块均增收不增利。2019H1，我国炼油业营业收入1.91万亿元，同比增长2.2%；利润412.8亿元，同比下降62.4%。化学工业营业收入3.5万亿元，同比增长0.8%；利润2085.4亿元，同比下降13.1%。油气板块营业收入5300亿元，同比增长9.3%；利润1046.6亿元，同比增长19.6%。

4）行业景气回落背景下，利好下游改性塑料加工环节。基于全产业链视角，考虑到改性塑料上游原料供需错配、下游需求持续稳定上涨，以及行业自身产业升级的内在动力，我们认为改性塑料行业将维持较好的景气度。

5）截至8月27日，我国石油和化工行业总市值4.2万亿，占到全部A股的7.1%。其中，二级子行业石油化工1.0万亿，占整个行业24.6%、占全部A股1.7%。年初至今，石油化工收益率7.0%，较全部A股低17.7个百分点，排名83个二级子行业的第66位；行业β＜1。行业估值（PE（TTM））13.95x，处在历史底部区域。

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投资建议

推荐中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）；关注金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。

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核心组合

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风险提示

油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

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