长江策略:低估值风格有机会 底仓优选大金融关注国改

　　低估值风格还有没有机会？

　　来源：长江策略

　　报告摘要

　　核心观点

　　1．  有别于历史同期，结构行情充分演绎，低估值因子显著跑输。

　　2．  低估值组合当前估值性价比高，金融市场流动性扩张下权益资产估值易升难降，估值洼地，建议重点关注。

　　3．  战略看多A股：处历史性底部，盈利消化尾声，流动性支撑估值扩张。风格切换已开启，大盘成长将占优。增配“方向资产”，底仓优选大金融。

　　低估值风格还有没有机会？

　　上周，市场无惧外部风险扰动，整体平稳，与我们此前的判断相仿。

　　市场底部和牛市初期，低估值因子一直是关注“热门”。然而，有别于金融市场流动性宽裕初期的历史经验——低估值因子往往表现不俗，今年以来，低估值因子全面跑输。年初至今的非典型底部中，结构行情充分演绎，低估值因子难有作为。但当前低估值策略估值性价比较高，信用收紧推动剩余流动性扩张，权益资产估值易升难降，建议重点关注低估值因子。

　　大势研判方面，我们在三季度策略观点中曾强调，三季度后半段将迎来布局良机。而当下，我们认为战略看多A股的基础已基本形成。核心逻辑在于：1）市场已处于历史性底部位置，盈利风险消化这一核心矛盾已渐近尾声；2）地产政策收紧等约束或将影响信用扩张，进而带动剩余流动性扩张，这将有利于权益资产的估值抬升。建议以攻为守，渐进布局。

　　行业配置：建议逐步增配“方向资产”，底仓优选大金融

　　建议增配“方向资产”：1）重视华为产业链，关注华为给生态、供应链、应用和内容方面带来的产业变革和投资机遇。2）关注逆周期成长行业，新能源、5G、信息安全、军工等。3）底仓仍建议增配大金融，首选龙头地产及大行。

　　主题配置：关注国资国企改革

　　近期，上海、深圳的“综改试验”，国务院国企改革办印发“双百九条”等国改动作值得关注。其中，《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》已获国务院国有企业改革领导小组第二次会议审议通过，其对具体改革目标作了详尽规划。

　　风险提示：

　　1．经济增速超预期下滑；

　　2．市场风格超预期调整。

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责任编辑：常福强