【国君非银】海通证券19年中报点评：自营弹性大幅释放，租赁子公司登陆港交所

来源：欣琦看金融

导读：

自营投资收益弹性大幅释放，带动19H1业绩同比大增。各项手续费类收入均保持较好增长，股票质押履保比率大幅回升，公司目前PB1.3倍，低于可比公司，增持。

投资要点：

• 维持“增持”评级，维持目标价17.37元/股，对应19P/B1.6X。公司19H1营业收入/归母净利润177.3/55.3亿，同比+62.1%/+82%，ROE 4.56%，同比+2.0pct；19Q2净利润17.6亿，环比-53.4%，符合我们预期。期末归母净资产1224亿，较年初+3.9%。自营投资收益同比大增驱动公司业绩大幅增长，我们维持公司2019-21年EPS预期0.77/0.91/1.12元。公司19年业绩和资产质量均有大幅改善，目前P/B1.3倍，低于可比公司估值，增持。

• 自营弹性大幅释放，股票质押履保比率回升明显。1)19H1自营收益(含公允变动损益)60亿，同比+275%，占主营收入43%，预计权益方向性投资是增量主力。2)19H1公司股基成交额同比+30%(A股整体+29%)，证券经纪业务净收入+19%，佣金率万3.04，同比下降9%。3)6月末公司两融余额396亿，较年初+14%，市占率4.35%，较年初-0.24pct。股票质押规模488亿，较年初-9%，股市上涨带动履保比率升至245%，较年初+50pct。19H1利息净收入22.5亿，同比-15%；信用减值损失10.6亿，股质和租赁计提环比增加。4)19H1投行净收入16.5亿，同比+8%，19H1成功申报科创板项目6个，2个项目于7月首批IPO。5)期末资管规模较年初-14%，资管业务净收入6.7亿，同比+96%，预计集合资管浮动业绩报酬同比大幅增长。

• 拟定增200亿元扩充净资本，海通恒信实现港交所上市。报告期内公司租赁子公司海通恒信实现港交所上市，成为公司第3个境外上市平台。海通恒信19H1净利润7.3亿，同比+12%，加权平均ROE 11.4%，不良率0.96%。

• 催化剂：资本市场改革创新政策落地；市场活跃度提升。

• 风险提示：股市大幅下跌；行业监管趋严。

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