【国金晨讯精选】蒙牛，三一重工，汇川技术，圣邦股份深度

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190830

🌞【消费升级与娱乐研究中心-食品饮料寇星/唐川】

💠蒙牛乳业：收入增长符合预期，常温奶与奶粉业务贡献较高增速。叠加现代牧业、奶粉分部业绩纷纷扭亏，共同推动净利率提升0.61pct。两强竞争未见明显放缓，预计下半年费用端仍会有一定压力，利润端持续改善的关键在于产品结构的持续优化以及现代牧业的利润贡献。预计19-21年归母净利润68.60亿元/42.09亿元/49.82亿元，同比+125.4%/-38.6%/+18.4%（主体业务同比+24%/22%/19%）；折合EPS为1.74元/1.07元/1.27元，对应19-21年PE为17X/28X/24X（扣非后19年PE为28X），维持买入评级。

🌞【高端装备制造与新材料研究中心-机械军工赵晋/王华君】

💠三一重工：H1营业收入、利润水平、费用管控及资产质量均处历史最好水平盈利水平大幅提升。挖掘机：H1市占率提升，收入大增43%，三一重机净利率创新高。混凝土机械：毛利率大幅提升。起重机械：收入翻倍增长，市占率大幅提升至25%。预计19-21年净利润113/134/149亿元，同增84%/19%/11%，复合增速为31%。EPS为1.34/1.60/1.77元，对应PE为10.0/8.4/7.6倍。给予公司2020年12倍PE，合理市值1610亿元，6-12月目标价19.22元，买入评级。

🌞【资源与环境研究中心-电气设备邓伟/姚遥】

💠汇川技术：Q2业绩跌幅环比收窄，经营净现金流改善明显。自动化业务韧性强待转折，伺服毛利率提升是亮点。新能源车业务H2值得期待。贝斯特51%股权于7月份开始并表，暂不考虑贝思特并表，H2工业自动化业务有望逐步企稳回暖，预计 19-21年净利润12.4亿、14.7亿、 18.9亿，目标价 28.4元，对应 2019 年 38x，买入评级。

🌞【创新技术与企业服务研究中心-半导体张纯/樊志远】

💠圣邦股份深度：模拟芯片龙头，模拟IC行业稳定增长，通信/汽车占比不断提升，电源管理占比最高，国产空间巨大。内生+外延铸造公司竞争壁垒，国产替代趋势成公司发展契机。预计19-21年营收6.81、8.62、10.86亿元，同增19%、26.5%、26%；净利润1.48、1.95、2.69亿元，同增42.65%，31.71%，38.32%。给予2020年77倍估值，目标价150元，首次覆盖增持评级。

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