汤臣倍健（300146）2019年半年报点评：业绩符合预期，线下增长稳健

来源：国信研究

行业与公司

汤臣倍健（300146）2019年半年报点评：业绩符合预期，线下增长稳健

业绩符合预期，广告投入较高

2019年H1实现营收29.7亿元（+36.88%），归母净利润8.67亿元（+23.03%），单Q2营收13.99亿元（+26.91%），归母净利润3.69亿元（+11.09%），业绩与前期预告区间吻合，符合预期，收入高增主因健力多持续扩容，Q2线上增速放缓拉低环比增速，LSG并表亏损对业绩有所影响。2019H1毛利率68.01%同减1.2pct，主因并表产品毛利偏低，公司自身产品受益于大单品战略、结构继续优化，销售费用率25.1%同增2.3pcts，主因广告费投入较高及并表影响；管理及研发费用率8.03%同增2pcts，主因并表产生无形资产摊销所致，综合影响下净利率27.9%同减3.1pcts。Q2较Q1减幅收窄。期内销售商品、提供劳务等收到现金29.9亿元同增28.1%，经营现金流净额4.8亿元同减18.8%，主要为购买原材料及品牌推广费增加，但Q2现金流较Q1有明显改善。

主品牌及健力多增长稳健，线上及LSG有所放缓

公司主品牌和大单品齐头并进，主品牌“汤臣倍健”营业收入同增14.44%，较去年增速提升5.5pcts；“健力多”品牌营业收同比增长53.71%，Q2增速较Q1回落但整体仍保持高增势头。线下渠道持续渗透，后续健力多、蛋白粉等大单品仍有较大空间，前期广告效果逐渐体现，预计维持稳健发展。线上受电商平台政策变化以及相关部门整治波及等因素影响，上半年仅个位数增长，Q2增速有所放缓。公司收购LSG并表贡献收入增量，广州汤臣佰盛报告期内收入2.7亿元，利润端亏损6600万元，新电商法的实施以及代购的规范化令部分面向中国的澳洲零售客户受到冲击，但Life-space澳洲本地终端销售仍保持平稳增长冲抵影响，国内电商平台增速依然保持30%以上。公司也将实施新的渠道战略，减缓外部因素对LSG业务冲击

市场开拓提速，巩固品牌地位

汤臣倍健将继续围绕“夯实大单品”推进life-space在母婴渠道已推出三款婴幼儿、儿童、孕妇可食用的益生菌固体饮料。动销表现良好，7月以来携手刘涛等明星发布广告提升品牌知名度。同时继续扩大健视佳试点范围，6月推出电视广告聚焦中老年人群，在六大重点省份市场进行沟通。同时开启以蛋白质粉为形象产品的主品牌提升策略，5月蛋白粉广告在央视、卫视和省台同步投放。拓宽消费群体，；以电商品牌化3.0等战略，打造线上专供及爆款单品；加强商超、母婴等渠道建设布局提速，未来有望形成新增长点。

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